财通策略策略周报牛市回调何时止

00:00:01 大家好，欢迎参加财通策略策略周报牛市回调何时止？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请面向财通证券的受邀嘉宾，在任何情况下，财通证券，研究人员及演讲嘉宾所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策并自行承担投资风险。未经财通证券及演讲嘉宾书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:52 尊敬的各位领导、各位投资者，大家晚上好，欢迎参加财通策略周观点更新。我是财通策略徐劲峰。那么首先的话，今天依然是由我先汇报一下整体的这个思路。然后往后的话，我们团队张周驰给大家分享一下周报里面比较核心的一些这个数据。 00:01:09 呃，大家关心的市场什么时候见底，包括杠杆现在到什么样的这个位置，呃，我们从其实已经从好几周之前就提出了市场的风格呢，可能会有一定的这个回摆。那么具体的驱动来自于流动性的这个调整，那么市场的话也是在这样的一个背景之下吧，大概是成长有了两周的这样的一个回撤，那么到上周五的话，其实市场是已经出现了呃放大情绪，出现了这个放量下杀的这样的一个这个情况。 00:01:39 呃具体两个方面，第一，上周五是股指期货交割日，那么自然市场的波动会比较大，第二是这个韩国股市休市了，所以导致我们在盘中呢没有外盘的这样的一个毛。我可以参考啊，所以市场的这个上周五的呃情绪波动吧会比较剧烈一些。但是呢，呃我们对于大势来看， 00:02:00 首先第1点，我们肯定不可能认为现在是进入到了一个熊市的区间。周末呢也有一些领导 关心诶是不是进入熊市了，但是我们结合当前的基本面以及流动性都是没有熊市的这个基础的，从基本面来看的话呢，不管是成长还是这个呃偏老登的这样的一些这个板块，其实基本面都没有发生太大的变化。成长可能是大家的预期发生了一定的这个波动，但是呢实际上的这个需求啊，包括说价格还是比较强劲的。嗯，这个是第一个方面，第二个的话呢，就是老登资产，它搭的这个业绩的底部大概也在二季度已经呃比较清晰了。 00:02:40 然后往后来看呢，龙头公司啊，因为上市公司基本上都是行业龙头嘛，它的这个业绩呢也不至于太差啊，所以分子端我们其实没有看到拐点。 00:02:49 那么大家比较担心的就是分母端流流动性的收紧会不会持续，尤其是美联储目前的这个呃态度啊有有些暧昧。 00:03:00 其实从数据的基基基本层面来看呢，大家都非常清晰，目前是没有持续加息或者说是进入新一轮加息周期的，这个基础的实际利率对于经济增长的限制非常明显啊，包括这个通胀问题其实也不是特别大，还是在往下走的。呃，油价的上限呢，特朗普心里也有一杆秤，呃，只不过是目前这个市场相对比较好，所以他可能在中东再发发疯，但后续的话，他他口还是一个呃时间上的问题，呃，所以。 00:03:32 其实我们从这个分子分母呃来看的话，呃中期维度牛市依然是没有结束的啊，只不过大家短期的风险偏好波动可能会非常的剧烈，在这些层面上扰动到了呃整体的一个这个心态。 00:03:46 然后再有就是成长跟价值怎么看呃成长化呢，我们其实呃经历了上周五的放量下杀之后，很多标的其实都已经调整到了比较有性价比的呃这个区间，但是大家的这个情绪呢应该还没有扭转。那么我们就得等待这一轮回调的几个驱动啊，边际上都已经消化完毕了，才能够见到比较右侧的这个位置啊。 00:04:12 其一就是美联储的加息预期，9月份能不能往后有一定的这个修复，其二，韩国股市的这个去杠杆能不能见到一定的这个拐点啊？我们从数据层面来看的话呢，韩国目前的呃杠杆 风险相对来说跟之前已经是有一定的收敛了。呃，那么就得看下周能不能稳住，先给我们打一个样。啊这这个是呃比较重要的。 00:04:35 然后至于美联储这个事情的话，呃我们的认知啊就是9月份之前可能还会有一定的这个预期的修复，那么具体可能要等到中东的这个问题有一定的缓解，油价的上涨趋势呃开始走弱了。那么大家对于9月份加息的预期也会有一个这个再平衡的这个过程啊，那么在这之后的话，其实外盘的流动性问题基本上也就消化得差不多了啊，这是我们认为市场企稳的比较重要的点。 00:05:05 然后至于我们周五，大家担心比较多的就是有小作文传说这个融资盘出现，呃一定的爆仓的这个情况，那么周末友商也有呃找这个营业部的呃开电话会，那么大家聊下来的话应该整体问题是不大的。 00:05:20 然后我们从公开数据层面来看啊。那么算这个呃担保比例，整个市场目前依然是在一个呃接近两百两百六两百六两百七的这样的一个这个位置。其实这个位置的话是没有太大的一个呃平仓压力的，因为在这个嗯下跌之前的这个过程当中啊，融资已经开始自动的有一定的这个减仓的动作了，所以不太会有这个系统性的风险发生，这个是我们觉得不用太太过于担心的。 00:05:48 呃呃所以往后来看呢，下周大概率是呃成长可能说它一个呃摸底的这样的一个这个阶段。 00:05:57 就是我们觉得呃我们我们从估值来看的话呢，其实已经到了一个比较有性价比的区间，但是驱动来看呢还没有扭转过来，所以在在这个位置可能还会磨一磨，就是到了一个偏左侧的这样的一个状态，呃然后右侧的话呢可能得等啊几个变化吧。一个是8月份呃美国的这个新的财报季能不能够验证AI的这个趋势，给大家打一个强心针，再有一个的话就是长兴上市之后。呃，虹吸效应释放完最后一个利空落地啊，能不能有一些这个拐点啊？在此之前呢，部分阿尔法的机会是可以关注的啊。 00:06:33 贝塔的维度的话，我们觉得就是呃等待呃低息吧，等待一个右侧的到来。 00:06:38 然后关于价值板块呢，其实我们此前持续给大家推荐过有回购的，或者说是高管增持的这样的一些这个公司啊，最近表现的话整体都是比较突出的。呃，我们对于价值板块的观点呢依然都没有变，只是呃拉长来看肯定是一个比较稳健的这个配置的选择啊，尤其是红利跟自由现金流啊，只要非大牛市区间，它的这个收益是非常稳定的，然后短期来看呢是可以作为大家。 00:07:08 呃，阶段性避险或者说是呃找呃作为资金短期去的这样的一个这个方向啊，但是我们跟市场交流下来，大家普遍对于这个板块的担忧在于往上的空间不好算。呃，因为我们缺乏一个基本面持续向上的动力，所以说业绩弹性是比较有限的。所以做完估值修复之后，我们就可能会面临一个呃比较尴尬的这个局面， 00:07:33 所以呃价值板块我们依然是以一个底部反转的思路来做，就是啊做一波这个呃做一波这个做一波，然后往后呢再看有没有这个基本面能够兑现啊。如果没有基如果基本面依然没有太大的变化，那可能还是得呃着重考虑一下市场的风格往成长，呃往后第二波的这样的一些这个机会。呃就我真我这边整体的话就是这样的一个这个思路吧，反正嗯部分投资者周末会担心会不会进入熊市，我们觉得在美联储确认开启。起一轮新的加息周期把自己搞崩之前的话，呃出现这样的黑天鹅之前是不太难见得到的。 00:08:15 再有的话，市场的风格短期是呃如我们之前所言向价值回摆啊，但是8月份往后呃，我们能不能够成长再开启一波新的行情其实是值得去关注的啊。在此之前呢，需要留意一下呃流动性的变化，包括AI的产业趋势，有没有政委的这样的几个点，呃， 00:08:34 价值板块的话。呃，如果领还有领导没有上车或者说想呃然后并且想参与一下的，可以关注一下我们周报里面筛选出的呃回购，包括说有这个呃高管增持的这样的一些这个标的啊，这这个是呃安全边际相对来说会比较高一些。然后要找没有还还没有涨的比较低位的这样的一些这个公司啊。以上呢就是我这边的这个汇报，然后接下来的话周驰会给各位领 导分析一下啊， 00:09:02 历史上牛市的回调大概时间以及空间，然后包括一些韩国的流动性，以及是呃A股这边流动性的这样的这个情况啊以上。 00:09:15 啊啊，感谢徐老师啊，那各位领导好，我是财通策略张州池啊。那沿着徐老师对于整体的一个就是呃牛市难言结束啊，更多当前更多还是短短短期回调啊，就是这样一个节奏。那么在当前这个点，其其实我们更关注的还是这轮回调啊，什么时候结束啊，那什么时候可以考虑去，就是如果积极做多的呃的一个思路的话，那么这个这种什么时候要呃准备开始啊，一个已经一个抄底的思路啊。那也是我们就是呃，这这一这一周的一个给大家的一个核心的一个分享啊。 00:09:50 那首先呃刚才徐老师提到的就这几点，第一个就是呃美国那边的流动性的一个冲击，就是联储加加息交易的一个担忧。第二个就是韩国的一个杠杆资金的一个冲击啊。第三个就是其他的其他就是一些本身一些观望窗口就是到了，所以大家更直极观望。 00:10:07 那么第一个问题就是关于美国的流动性的问题，就是美国那边的加息交易目前更多呃。就来自于就是本身是来自于三个因素，第一个因素是通胀，第二个因素是美伊的一个冲突，第三个因素是联储自身的一个对于那个呃就是偏移一个表态。 00:10:26 但目前的话对于通胀侧啊，就是其实从6月的一个数据来看，其实是呃向好的啊，就是就是从CPI和核心CPI的一个同款比，它都是呃不仅是下行，而且都是就是环比还是都已经接近零的一个状态。然后剔除剔除能源以外的那些呃更核心一点的呃CPI I,它目前就已经有2.3了，离二就更更近了，就不只是之前那个年值高位那种感觉，就已经快接近2的一个中枢啊。 00:10:56 然后具体看细分项啊，那无论是是就是呃本身跟能源相关的能源商品和能源服务和机票，那同比还在高位，但是环比都已经转负啊。然后食品侧啊那就是同比稳步下行，然后环比 侧就是也是处于一个偏低的一个状态啊，然后核心侧就更。更加啊就是呃都处于一个下行同环比都处于下行的状态。 00:11:18 综合来看，就是从呃6月的数据来看，CPI I基本上给大家的一个压力其实是在逐步下行的。然后就是之前那个呃联储的三把手啊，威廉姆斯就是我把它更定义为就是就是联储基准的一个，就是就是他们只看经济的那些那帮人的一个视角，他当时给了一个呃就是一个标杆，就是环核心通胀环比0.2及以下，那就觉得通胀是可控的。那目前的话6月显然也是那么哪怕之前5月其实也是类似的一个情况，这说明整个通胀还是处于一个可控的节奏啊。 00:11:54 那么第二个对于美伊来说，那么呃虽然美伊现在还在冲突，但是呃更多还是就是特朗普呃一个就是交易博弈的一个操作，肯定它离那个呃就是中期越近，它的整个的一个冒险的概率就越低啊啊就是呃，大家可以看到他每一轮就是重启。呃，冒险的一个烈度是一一比一次比一次低啊，呃，三月份然后包括四五月份的时候，包括现在就是每一次的烈度都比之前更低啊。那说明了其实就是想多拿捏你一下，多想在整个后续的谈判之中多要点价啊。 00:12:32 所以说长期的呃那个呃整个的一个能源侧的一个压力还是可控的啊，而且哪怕那个能源侧有一定压力，目前来看就是非能源侧其实压力都很小。所以说通胀侧我们看到整个数据趋实是向好的。 00:12:47 那么在通胀是向好的情况下，呃这几天呃沃实也好，还是其他的就是包括另一位呃也是库克也好，他都表态就是关注一个呃通胀的一个长期通胀的风险。呃， 00:13:00 在我的视角就是啊，首先第一呃呃就是如果沃什和呃特朗普没有就是在长期通气啊，那特朗普早早喷他了啊，而且他本身也跟呃无论是贝森特啊还是包括自身的一个背景。也好，都肯定是呃，无论从怎样一个层面都会是肯定是在长期层面，这个政策倾向肯定会最终是利好啊特朗普的啊，中间整个过程他们到底会怎么操作不一定啊，但最终肯定会总归是要利好的。 00:13:28 不然的话以特朗普那个性格啊，之前呃没事就要怼一怼鲍威尔的呃一个风格，他现在不怼的唯一原因就是因为目前都在他的预期之内啊，所以说现在在我的视角更多还是做一个预期的一个管控啊。 00:13:42 特别在这个通胀可控的情况下，他现在去放业根本不需要承担太大的