招商证券成长的力量 TMT中小盘每周观点

电子行业观点

• AI端侧芯片：近期网信办批准了包括苹果在内的多家公司手机端侧模型的落地，标志着端侧设备本地模型监管空白被填补，有望加速AI端侧产业化落地。苹果有望成为AI OS生态的引领者，存储涨价反而有利于苹果扩大份额，其高端定位和功能升级将推动销量增长。
• 投资建议：优选低估优质果链，首推立讯精密、高伟电子、大族激光，以及招商电子的国联组合。

PCB行业观点

• K型分化：AI领域需求旺盛，PCB领域加动率向上，产品结构优化，盈利端持续向好。非AI PCB领域Q3顺价超预期，实现盈利段修复。
• 投资建议：关注S sub、窄板等具备缺口通胀细分环节，CCL环节建议关注生意科技。

传媒行业观点

• 游戏龙头公司：世纪华通、巨人网络、超自然行动组等中报业绩预告超预期，利润率有望提升。行业整合可期待，建议关注三七互娱、吉比特等高股息率公司。

通信行业观点

• 算力链：新易盛、天府通信业绩超预期，主要得益于800G光模块硅光比重提高、1.6T出货增长、200GM ML物料紧缺缓解等。下半年业绩爆发可期，明年业绩对应10倍出头PE。
• 投资建议：主线是大光模块，建议关注新易盛；无源光器件环节建议关注天孚通信、光库、恒东光；CPU产品批量出货将带来新的催化。

中小盘行业观点

• 瑞松科技：AI光通信需求长期刚性，国产设备替代空间广阔，独创计件收费模式，现金流稳定。公司三大业务：MPU自动化产线、CPU6轴定位平台、Su玻璃盖玻璃盖板自动化业务。
• 核心竞争壁垒：独家通用六轴平台、成本优势、商业模式稳定。
• 投资建议：兼具短期兑现和中长期成长，是稀缺的核心标的，建议保持关注。