招商证券成长的力量 TMT中小盘每周观点

00:00:06 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户及受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:44 大家好，欢迎参加成长的力量TMT中小盘每周观点，目前所有参会者均处于静音状态，在主讲演讲结束后将留有提问时间。下面有请电子组老师发言，谢谢。 00:00:58 呃各位投资人晚上好，我是招商电子的杜文山，然后今晚跟呃各位更新一下我们组关于呃电子行业的一些观点啊，主要是关于这个AI端测跟呃PCB的一些方面的一些呃观点啊。 00:01:14 首先呃在这个呃AI端测方面首先是那个。呃，最近这个苹果的股价创新高，包括国去的一些这种啊apple呃intelligence的这种呃呃落地，因为像呃近期是前几天那个，呃网信办是发布了那个，呃整体这个呃几个呃端手机端侧模型的首次的这个获批的一个落地。那这里面包括啊苹果为首的啊，以及安几家安卓这种7家的这个呃手端侧手机模型的首次获批，那呃， 00:01:51 我们总体关于这一块的观点就是，我们觉得手机还是整体AI Agent比较理想的一个呃端侧的一个落地的载体。那这次呃呃，比之前的这种备案更多是往这种云端模型或者这种呃独立APP p去使用，而端侧的这种模型的这种备案是首次呃获批，所以我们觉得也填这次的获批也填补了这种端侧设备本地模型的一些。呃这种监管的一些呃公司的空白， 00:02:22 然后有望加速整体这种AI端侧一个产业化的落地，去实现这种从AI算力到终端到应用的一个呃商业化的一个闭环。 00:02:31 那啊总体来看的话，啊其实过去一两年，整体这个无论是这种I OOS还是安安卓的这种两大生态系统，在积极推动这个手AI手机的落地啊，更过去更多的是这种呃单个APP p的一些轻量级的应用，那往后看的话，像这种AI.OS跟这种APP.P底层深度融合的这种啊趋势啊，也会伴随着啊这种产业化的一些政策的一些啊支持，加上这种各大厂商的一些努力，那整体的话有望呃这种产业化AI端侧的这种产业化的落地有望。啊加速， 00:03:05 然后另外的话，我们觉得整体这个啊，苹果还是有希望成为这个AI OS整个生态啊，手机手机这个啊这种趋势的一个引领者。那另外我们呃，因为我们也发了一个那个关于呃，像这个呃模型获批的一些点评的这个报告，就AI端测的一个行业跟踪观点。那我们在这报告里面也结合了像这种呃， 00:03:30 近期的一些呃存储涨价的一些分析，那我们觉得整体这个存储的涨涨价啊，其实啊反而是有利于苹果去趁机去扩大份额的。那虽然近期大家问这个macpad近期涨价比较多啊，但实际上呃这种呃，我们觉得这是苹果综合它的一些呃供应链策略做出的最新调整，那实际上，非苹果阵营在三四月份是已经做出了一些涨价跟砍单的一些呃，低端产品线的一些库存。那其实苹果啊定整体定位高端，加上前期一直没涨，所以整体这个已经获得大量份额提升。 00:04:03 自从呃上半年的这个超预期的这个销。销量就可以看得出，而且目前我们从供应链了解到也没看到iPhone会涨价的这个信号。 00:04:10 而且呃退一步来看，整体这个历史情情况来看，iPhone的这个涨价呃跟这个呃这种就是手机的销量跟定价啊，其实相关性是呃没有那么高的。呃反而更多的是主要是呃呃这个呃这种所搭载的功能的这些升级，包括一些差异化的功能，呃消费者会愿意为这份部分的这种功能的升级去买单。那即使它的价格会呃比较高，那从过往的历史情况都可以看到啊综合来看，我们觉得整体这个存储涨价对苹果是啊目前来看是没什么很大影响，而且也反而有利于苹果去趁机去呃扩大份额。 00:04:47 然后往后看的话，苹苹果的今明年从今年下半年到明年的整个这创新趋势就几款手机，包括啊耳机眼镜家具等等新品都往出落地，而且还有明年呃下半年的一些外观大创新，包括像3D打印啊等等这些趋势都是比较明确，所以总。 00:05:05 总体我们认为呃，我们也结合这次的一些呃呃这种端测模型的首次获批的一些观点，写了一篇这个跟踪的一些观点啊，具体大家可以呃呃可以详细阅读我们这篇呃报告。那我们总体从投资建议角度，我们是建立啊优选这个低估的优质果链，那继续是啊，首推像呃立讯立讯系的啊几家公司，包括立讯精密、高伟电子，以及像在这个呃3D打印赛道卡位啊就绝佳卡位的这个大族激光。然后以及我们看好我们的呃招商电子的一系列的这个呃国联组合。那具体的这个观点跟组合可以参考我们今天发的这个外发的这个报告。 00:05:48 啊，另外的话就是呃关于这个PCB部分，就PCB部分的话，嗯就是目前整体这个板块是呈现一个这种K型分化的一个继续演进。那其实AI领域这种需求还是比较旺盛的，包括像呃这种呃，在PCB领域的整体加动率的一些呃向上叠加这种产品结构的一些优化，其实盈盈利端是持续呃向好的。那就从上半年的呃各家的这个PC板厂一些BT也可以啊有一些逐步验证，那另外这种呃非aiipcb领域的一些Q3顺价也希望超预期落地，实现一些盈利段修复。那目前我们在PCB环节还是建议呃，重点关注这些呃呃包括s sub呃呃这种工艺的，包括窄板的这些具备这种呃缺口通胀细分的一些啊环节。 00:06:37 那另外就是CCL CCL的话，其实呃结合我们近期的跟踪来看，其实CCL呃环节这种呃上半年这个涨价是持续呃加速，那推动这种呃上半年。年的一些业绩的爆发，然后从二二季度的一些呃呃这种呃CCL厂商也看到，这种呈现一些环比的一些呃高速的增长。那往后看的话，下半年其实这种高速材料的这个呃需求这种旺盛还会持续呃延续。那我们建议呃关注像这种生意科技，然后其实业绩是持续超预期啊兑现的，所以我们啊在这些环节还是首推我们这个招电子金股组合生意科技。然后啊PCB环节的话啊， 00:07:18 具体的细分标的也可以参考我们过往发的一些行业跟踪，跟一些啊深呃这种跟踪的观点。 那呃关于这个呃AI端色跟PCB的一些呃观观点的更新，那我们就呃大概就先这么多。 00:07:32 然后另外的话，像啊半导体的话，我们也是继续看好这个呃像国产呃国产算力的链条，包括自主可控链条以及存储啊链条几个细分方向。那具体的话也可以联系我们这个半导体的同事啊，谢谢。 00:07:49 好的，感谢老师的分享，下面有请传媒老师发言，谢谢。呃，各位投资者大家晚上好，00:07:55 我是传媒组席笑言。嗯，那上周上上周陆续有很多这个传媒公司发了中报的预告啊， 00:08:04 那首先呢，我们主要看好的这个几家游戏龙头公司呢，呃中报的这个业绩预告的呃。预告的这个区间的中值基本上都超过了50%啊，像世纪华通的中值大概在25亿啊，超过50%，而且环比也是有20%以上的增长啊。那公司还是一如既往的保表这个这个呃还是很好的这个态势，嗯，而且我们估算下来应该二季度的营这个营销费率也有下降，它整体的这个啊利润率有待提升的这个呃区间上啊，那我们预估它的三四季度应该也是很好的。 00:08:44 今年全年呢啊可以可以参考一下我们的那个报告后面的那个预期，今年全年现在看公司应该也就只有11倍，10~11倍左右啊，现在在一个非常呃位置低的一个呃一个区间上啊。那像巨人网络呢，它扣费后的这个呃，这个这个规模净利润大概也是在这个十三十三亿左右啊，那相比于一季度的10亿环比还是有个百分之二三十的增长啊，那同比呢在。也是大幅增长，嗯，那超自然行动组这款游戏呢， 00:09:17 现在已经进入到了暑期的这个阶段啊，我们看它的这个流水和这个呃这个用户活跃度啊，进入到7月后相比6月环比还是有一定的提升的。呃，那七八月的这个呃暑期档呢，我们觉得对这个超自然行动组的这个流水还有用户的刺激还是有的，那也就是说三季度的流水应该会相对于二季度会更高啊。 00:09:41 那四季度的话呢，按照它的这个财报的这个递延的角度，四季度我们认为业绩应该也会不错啊。 00:09:47 全年看呢，公司现在也是非常便宜的，而且嗯前期呢市场有报道这个啊，居然和三七这些公司都在积极参与收购这个阿里的这个灵犀互娱啊。那我们呃我们觉得这个后续也可以去期待一下啊，因为很多年其实这个传媒公司都呃，这个游戏公司都没有大的这个并购了啊，我们认为还是可以去期待一下这个行业的整合啊，那像这个。 00:10:14 呃，凯英网络呢，它的这个预告的呃中枢是6.5亿啊，同比也是上半年看有50%以上的这个增长啊。那公司呢，我们认为下半年总体看会环比上半年还是会有增长。那下半年呢，我们认为它的这个主要增长来源还是来自于这个传奇盒子，嗯，下半年的这个用户以及这个呃价格提升带来的这个利润的这个上涨啊，那公司现在也一如既往的处于一个比较好的态势。而且我们可以看到这两三年来公司的这个高管实控人啊，都是非常积极的增持以及回购啊，整体公司我们认为管理层是非常靠谱的啊。那最后像三七互娱呢， 00:10:55 还有吉比特啊，他们这个都手握大量的现金，而且坚持长期分红。我们认为现在公司的股息率算下来啊，按照年化去算的股息率也有接近6个点，那现在也是非常便宜的位置啊。 00:11:09 那建议各位投资者多多关注啊，谢谢。好的，感谢老师的分享。那下面有请通讯老师发言，谢谢，谢谢。 00:11:22 各位投资者晚上好，我是招商通信的罗嘉成。呃，今晚的话给大家汇报一下啊，这个算力链这一边最新一些变化和我们的一个观点啊，尤其是周末我们看到天福和新一盛两家都出了业绩预告啊。我们这样的一个点评呃， 00:11:37 首先是这两家的一个点评，我们可以看到的话呢， 00:11:40 就是对新一盛二季度的这个业绩啊，中值大概是在47亿啊，对应的范围是42~52亿之间。这个应该是比呃市场普遍集中在40亿这样的一个预期的区间呢，是要更高的啊。 00:11:55 然后呢，就是我们可以看到这个超预期啊，应该会来自于两点，一个的话是在800G光模块上，这个硅光的比重啊还在进一步的提高，这个是能缓解啊这个em ML这边物料的一个紧缺的。然后呢第二的话就是在1.6T上面，我们也能看到就是呃新一盛二季度的这个出货啊，有了一个很明显的增长。然后的话呃像这个主要啊我们看到就是像200GM.ML这个光芯片的物料紧缺，呃，其实它的缓解是比预期是要更好一些。这个不只是在这个新一盛上啊， 00:12:30 我们在天府也看到了类似的情况啊，也是因为如此呃，行医啊，天府的这个呃天对于天府也是类似如此啊，对天府我们也看到了它的这个。呃，二季度的业绩啊也是比市场预期啊是要会略好一点。 00:12:45 然后呢，那其实对于这个新盛啊，往后面来说，我们可以看到他在这个博通准备的DSP数量啊是非常充足的，而且也是有优先的一个这个供应。然后三季度开始的话，我们能看到第一就是新易盛的这个呃em ML啊，应该说200g em ml还会进一步的这个显著缓解啊，同时的话呢，在这个呃硅光的方案啊，1.6T的硅光方案我们是有希望看到它的一个上量。那基本上Q3的这个业绩爆发会更好一些。 00:13:15 往明年去看的话呢，目前我们也能看到像新一盛啊这个啊各种物料啊，包括在这个scar的新产品NPU上啊，应该也是非常啊非常好啊。所以的话呢，应该说对于现在这个调整下来，明年就是对应一个是10倍出头啊的一个PE。 00:13:33 然后对于天福来讲的话呢，其实在这个二季度啊，基本上呃大家或者公司口径已经能看到这个呃。呃，原本的预期是给大家压得相对比较低的啊，原因就是这个200GML物料啊相对会比较紧缺，然后对应的话呢，这个大家会觉得业绩啊预期市场预期是没有太多的一个环比。那这个呃天府啊出来的业绩呢，其实这个呃中值啊是比我们的这个预期还要略高一 点，核心就是我们刚刚讲到，第一是这个200g e ml这个光芯片的这个紧缺是比预期会好一点， 00:14:07 第二的话呢就是我们