国海食饮 先导篇茅台再提价市场化更进一步

00:00:00 大家好，欢迎参加国海食饮先导片茅台再提价，市场化更进一步本次会议相关研报，再提价市场化更进一步贵州茅台重大事件点评，不竭泽而渔，不骛于虚表。贵州茅台事件点评提价传递市场化之声。 00:00:20 C再论贵州茅台成长空间，再录存方量增长。贵州茅台2026年一季报点评，白酒周期寻金系列一再论贵州茅台成长空间，贵州茅台公司深度研究下面播报免责声明。 00:00:36 本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议，而视其为客户，本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券，国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发。国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。 00:01:08 会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布，复制，编辑，改编，转载，播放，展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:41 好呀，各位领导好，我是国海食品饮料的刘旭德。今天给各位领导汇报一下茅台整体提价的这个呃点评，和我们的一个这个思考。然后在开始之前啊，也跟各位领导做一个这个预告。我们下周整个团队会在线上以整个进门线上会议，包括万德线上会议的形式，跟各位领导在就食品饮料里的呃各个子板块做一个集中的梳理。呃第一个是我们这个过去以来的这些深度报告啊，包括呃啤酒保健品啊，也包括零食一系列的呃早期的这个呃深度报告 啊，这两个月的一些变化给各位领导做一个汇报。 00:02:23 第二个针对一些呃跟踪性比较紧密的呃子板块，我们也邀请了行业的专家啊，也以访谈的形式啊，跟各位领导做一个细致的这个呃跟踪呃，整体用下周为期一周的这个时间把食品饮料里的各个。子板块啊，包括啤酒、乳业啊保健品零食新消费还有餐饮这一系列的子板块，做一个集中的呃这个汇报，同时也是呃我们团队的呃整个所有团队的成员啊，也跟各位领导做一个呃这个线上的集中的这个介绍和汇报。也欢迎各位领导以后有任何食品饮料相关的这个研究需求啊，也可以找到我们啊。 00:03:09 那回到整个茅台提价的这个时间点上去看啊，呃就其实呃今年茅台以来所有的这个动作是非常之多的啊，单就提价其实这也是已经是今年第三次提价啊，单飞签的两次底价，这也是可能是历史上也是呃绝无仅有的啊。在两个季度的时间点啊，做了这么频繁的这个价格的这个变动啊，那这个一系列的这个呃，预示着什么和公司经营的这个背后。呃，发生了什么样的一些变化啊？这里跟各位领导做一个拆解。 00:03:45 首先第一个就是对于茅台来说，现在所有的呃这个经营，其实大家能看到核心的呃这个主线就是在市市场化里，然后所有的动作基本上都在围绕着市场化呃去做啊。 00:04:01 那包括我们看到飞天的价格啊，这个第二次提价过之后，呃，价格也从就是整个的合同的出厂价，也从这个1269调到了1369的呃，这样的一个水平，然后平台的零售价从1539提到了1639的水平，提了100块钱。那我们知道，上一次提价也基本上接近呃，这个幅度啊，两次提价累计，呃，接近十十个点以上的这个。提价来的幅度呃，但其实相比于以往过去的每一次提价，这次提价的幅度比例都是比较小的，虽然频次快，但是幅度和比例小啊。往年可能提价基本上都以20%左右呃，作为一个幅度的中枢的这个参考啊，那这次为什么不一样啊？ 00:04:48 那我们觉得核心的一个点就是，公司在根据市场整体需求的这个变化的情况啊，有章法有条理和有准备的呃去做这一系列的供给端的调整型的动作啊。我们可以理解为这个小步慢 跑也好呃，理解为精准化的市呃市场的这个呃策略的微调也好啊。这些其实都能反映过来，呃今年的茅台啊或者说当下的茅台相比以往来说，呃整个的管理体系管理能力和管理的呃这个精细化啊，都较以往有明显的呃这个提升啊，那这个核心。 00:05:29 背后的逻辑是什么？我们觉得一定程度上也是因为当前的价格啊，在这个一千六七左右的水平线上，也反映了其实呃整个飞天的这个真实需求的这个影响。 00:05:43 第二个呢，也是确实价格经经过这几年的持续性的下跌，呃到了一个相对比较呃微妙需要平衡的这样的一个价格时间点啊。这也是我们能够看到的， 00:05:55 公司一系列的改革，其实都是在价格遇到了一定的关键关口过之后，呃才会持续去采采取呃这一系列的这个动作啊，这个也是我们觉得，呃现在公司整个的和呃之前不一样的一个呃核心的这个时间点啊。那另一个就是呃这个小幅提价，其实它也预示着就是呃这样整个的这个幅度啊和决策啊啊，都是一个呃就是经过市场一线的这种反馈过之后，呃传导下来去落地的。这样一个动作，那从结果上来看，很多人会担心就是这个提价会不会影响到呃，就是消费者端和这个经销商端的一些呃情绪，甚至担心会不会出现提完价过之后持续性呃倒挂的这个情况啊。 00:06:46 那从这个担心的拆解点，我们先要先去看，就是当下这个时间点为什么选择在现在这个时间点起家，然后过去的两个季度，茅台酒的价格到底怎么样？呃，其实嗯，复盘来看啊，就是茅台酒的这个价格。今年以来就整体都是比较平稳的啊，春节期间就接近1700块左右的这样的一个水平，然后即使到了二季度行业的这个淡季啊，那价格也稳在了1600以上。这个在过去其实尤其是在过去三年里啊啊基本上是没有出现过的。 00:07:22 过去3年，基本上价格的这个下跌的幅度和这个呃波动的幅度都是比较大的，尤其到了2季度啊，再叠加一系列的这种呃这种电商的这个影响啊，其实价格呃波动下滑都是比较大的啊。但今年其实我们看到整体是比较平稳， 00:07:40 原因在于什么？第1个就是呃整个公司的调控的精细化啊，刚刚也跟领导做了这个一系列的汇报，就是这个呃，这个应对的这个精细化，管理的精细化和根据市场做了一系列微操的这个调整。那第二个呢也是基于当下的这个呃环境上啊，就过去的这一系列的这种电商新的补贴啊，其实我们看到。呃，也都减少了，呃，相对比较多啊，那整体在外界影响减弱的情况之下呢，价格也保持了一定的平稳， 00:08:12 那第三个就是。呃这个呃公司针对一些串货的平台或者说乱价，我们去年其实知道价格大幅度波动，就是有一些呃，特殊渠道的这样的一个呃货物飞天流向了各个呃这个市场端啊。尤其是在这个6月底的集中呃抛向市场，对市场整个价格的波动影响幅度是非常之大的。那走到了今年维度， 00:08:40 我们看到呃，其实市场上已经很少能够见到这种大规模啊大体量的窜货性的，呃这个货物的发生啊，甚至你去追溯呃包括我们也做了一系列的这个这个调研啊。我们发现市面上已经就是去年串货的那些，呃这个货物在今年已经基本上消失了啊，已经看不到了，这也是公司在供给端呃在渠道的管控上面啊，其实下了非常大的这个力气，可能在现状上大家呃还没有看到很明显， 00:09:14 但是从结果上来看。呃，这个价格的稳定程度，呃，对，这里是有一个明显的，呃，过去集中的一个呃呈现，那另外一个就是。当下这个提价的这个呃这个这个结果上来看啊，就刚刚说到这个提价的这个影响上面，单纯如果从业绩的兑现上面啊，其实整体的幅度呃相对来说它没有那么大啊。因为我们看到就是你往年提价，可能单一次提价就能提到这个20%以上的幅度，这次其实累计两次提价加起来呃可能在10%呃左右的，呃这样的一个幅度。呃我们测算下来就是呃，对全年整个呃收入业绩的影响可能也就在三个点左右的，呃这样的一个水平， 00:10:01 但是背后的信号的意义啊，我们觉得这个是更重要的啊，就是也表明了公司呃，过去其实大家一直担心的这个提不了价呀。 00:10:12 啊，包括公司的很多决策，没有办法去做市场化呀。呃，其实。通过今年一系列的这种提价的行为啊，都做了明显的一个呃这样的一个呃一个打破啊，或者说落地的这样的一个支撑。 00:10:27 那为什么会出现呃现在这个情况和公司背后的考虑是什么样的啊？我们觉得一个点就是呃公司的考虑是呃。公司寻求的是一个更平稳的这个价格的这个呃波，价格的这个波动性的这个呃这个这个稳定性，而不是说价格的呃大幅的这个波动啊，这个价格的平稳也是公司最核心的一个呃相当于要求的。这样的一个一个诉求，所以其实从市场化运营方案里面我们能看到啊， 00:11:02 四个核心的关键词实际上就是相对平稳、供需适配和量价平衡啊。那相对平稳呃指的就是价格的呃这个相对平稳啊。那那嗯其实我们也看到是伴随着这个前面的这个价格的这个提升啊，就其实前天提了价格过之后， 00:11:21 呃，昨天其实大家就能够感受到爱茅台整个放货和这个投入的这个力度啊，包括货量呃其实都是非常之大的啊。就我们从整个渠道的跟踪上来看啊，这个反馈其实很明显啊，大多数呃这个抢购者基本上都在去，也都在昨天啊抢到了这个飞天的这个状态啊。那这个其实也蕴含着，呃，我们觉得公司背后的这个考量啊啊，他不希望因为提价造成这个终端价格的大幅度这个波动，进而影响。响到啊，消费者的消费需求和体验啊，他更希望的是呃通过这次这个价幅价格的小幅上调来实现呃对黄牛啊，对串货的这些群体的这个基础啊。 00:12:14 那更深层次的是，我们理解是就是想让更多真正想喝到茅台酒和茅台茅台酒的人呢啊，他有更直接的渠道啊，或者说更好的这种体验啊，直接买到这个呃茅台酒的这个情况啊，所以其实大家也可以持续关注啊。 00:12:33 未来可能一段时间爱茅台上飞天的呃这个货量啊， 00:12:38 相对来说都还是呃比较充裕的。包括说呃马上可能呃即将到来的这个中秋国庆的双节啊， 在旺季的需求上面啊，其实也做了一系列的这种呃储备性的这个这个动作，就是避免价格大幅的这个呃波动啊，让消费者能够。买到核心的这个呃这个茅台酒啊，那另外一个呢就是你爱茅台这个平台啊。那我们看到的是公司通过把这个无论说是经销商的合同价，还是终端的这个零售价啊提升100块钱过之后呢，呃整个爱茅台上面的这个呃这个运营的逻辑啊，包括消费者购酒的体验啊，我们觉得都会有明显的这个提升。这个也是强化公司对于这个。 00:13:28 整个呃这个市场端的一个一一系列的这种呃这种投放的这种呃保护啊，也是市场端一个核心的这个落地啊。所以这是我们觉得这次提价呃可能最重要的意义啊，不不单单是就是说对整个业绩端也有一定的这个这个提振啊。 00:13:48 同时也是这个对于未来的这一系列的，无论从产品市场啊还是说是呃渠道端的结构调整，都打下了一个比较好的这个呃这个基础。 00:13:59 呃那落脚到呃这个整个二季度的情况来看啊，就其实为什么选这个时间点也是二季度过去过之后啊，呃整个的价格体系也基本上是理顺了，除了飞天理顺了以外，我们看到。像精品啊，像生肖像年份啊，通过代售的模式也做了一系列的这种呃细致的这个运营， 00:14:21 而且从二季度整个的这个业绩节奏去看啊，我们看到的是呃6月底的时候，其实部分渠道已经出现了这种呃主动控货的呃这样的一个情况啊。那这个主动供货的调整呢，我们觉得也是一是对于整个报表端和呃这个供应端啊，已经有一定的这样的一个支撑啊，所以业绩上面整个二季度啊应该是这个相对平稳的这个状态。 00:14:50 那第二个对于未来的这个展望上来看啊，我们看到通过上半年呃整个投放量的加大过之后啊，呃，其实大家应该能明显感受到，呃， 00:15:00 飞天整个上半年，包括茅台酒的投放量啊，应该要相比以往。呃，要多得多啊，那在这种情况之下呢，因为公司的供给呃是有硬约束的，这个我们在前面这个茅台这个寻金系列， 也也专门给各位领导做过汇报啊，就是整个全年茅台酒的呃这个供给端的限制呃是比较明显的啊。我们判断下来整个投放量的供给呃可能也就在这个。可能也就在这个呃5万吨左