华创食饮真材食学 2026年第19期茅台再提价五大焦点解析与展望

00:00:00大家好，欢迎参加华创食饮真才实学2026年第19期，茅台再提价五大焦点解析与展望。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。 00:00:13 声明，本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 00:00:37 本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构。机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:01:19市场有风险，投资需谨慎。 00:01:24诶，好的，呃，各位尊敬的领导大家晚上好啊，我是华创食品的欧阳宇啊，那非常欢迎大家呃， 00:01:31 今天晚上来收听我们对茅台提价的这一个呃事件的一个解读啊。 00:01:38 那在周五晚上呢，啊，茅台啊又公告提价了啊。那当然呃，这一个是年内的第二次提价啊，从呃这个呃本周六零时开始啊，这个53°飞天茅台酒的啊，这个建议零售价啊上调 100块钱。从1539啊就3月底提到了1539，现在提到了1639。而这一个经销商的这个打款价合同价啊，也就是我们常说的呃出厂价啊，也上调了100块钱啊，从1269提到了1369。而3月份是3月份的那一次提价呢，是从1169提到了1269，那当然这一次啊，同时配合着公斤装的茅台啊，在这个建议零售价。从3119提到了3269，提了150块钱啊，那呃，当然这个。在呃淡季啊，茅台又一次提价，这也引发了市场非常多的讨论啊。 00:02:37 那核心呢是呃这个周末我们沟通下来啊，资本市场的关注焦点主要还是在5个层面啊。 00:02:44 第一个呢就是现在我们看起来需求啊，整个宏观消费需求比较疲软，那茅台这个时点提价的背景和考量是什么啊？这背后肯定是有一套逻辑的啊。特别是茅台今年在整个市场化改革的这种大的啊这个方向上面啊，这个怎么去理解那那其实我们今年一系列的电话会议跟深度报告啊，如果呃呃这个啊各位领导如果是持续在关注的话啊，其实整一个茅台的经营逻辑脉络啊。应该从前面的啊包括我们6月份的深度报告啊也可以看得出来啊，只不过在7月这个提价的时点啊，可能比大多数人的预期都要更早一些啊，那所以当前的这一个时点提价的背景跟考量，我待会儿再。呃，稍微展开汇报。 00:03:33 第2个呢就是呃，肯定有很多领导关心的，这一次提价静态的贡献对报表对报表的贡献有多少啊。那当然第3个呢就是今年的市场化改革全局来看这一次提价举措啊， 00:03:47 我们怎么去理解那当然与这个相关呢，就是茅台到今年下半年到明年上半年啊，它的经营展望特别是。这个茅台所有改革举措的关键的观察指标是什么啊，以及它破局的这一个起眼在哪里啊？当然第5个呢，就是我们呃除了基本面之外，也结合最近的这个资金层面的这个变化。啊，我们再来对茅台的价值进行一个评估啊。 00:04:16 那当然第一个呢啊就是茅台的这个提价背景啊，我觉得啊两句话非常关键，一个就是淡季的茅台的批价平稳是这次提价的底气，而第二个呢是下半年飞天的供给更加紧张啊，使得提价是必然啊。 00:04:36 那当然我们知道茅台呢，呃，这一个今年全年的可供销量就在4.7万吨左右啊，乃至到29年之前茅台也没有新增的供给，这就是茅台的稀缺性所在啊。这这个是我们可以从啊茅台的报表，因为茅茅台的生产周期5年一个周期，从前面的产量就可以推算出未来五年的产量啊，这一点放到今年是非常明确的啊，今年就4.7万吨的茅台，接近1亿瓶茅台酒啊。但我们都知道茅台在一季报啊，这个官方呃微信公众号已经披露了一季度的量增长20%。13啊，二季度呢，公司虽然有这个控量啊，但是上半年的量肯定是增长的啊，这个所以使得如果我们从同比来看的话，下半年的供给会更紧张，而且还有一点就是。 00:05:28 啊，对于茅台粉丝都知道，茅台需求最淡的季节应该就是5月到6月啊。过去几年5月6月茅台的批价都是下跌的啊，但是呢，今年5月6月茅台没有批价下跌，反而一直稳定在1600块钱以上。所以这就是茅台提价的一个底底气啊，选在最淡季节啊，这个过去之后这个时点提价啊呃，这个实际上无论公司从需求呃供给还是需求，都有比较明明确的这个底气啊。这这个肯定不是啊，部分是呃这个投资者担忧的啊，说这个需求还不好啊，呃呃这个时点提价会不会比较贸然啊， 00:06:11 我认为呢，目前这个时间点啊，茅台自自身的供需关系在下半年会更加改善。所以也是在当前啊，选选择这个市场化改革再落一子的这个关键原因啊。 00:06:24 你当然年内的两这个两次提价，这个是历史上的首次啊，加权合计的这个提价幅度已经在10%以上了。那第二个呢就是茅台这个报表的这个测算贡献嘛啊，因为今年两次提价啊，这个呃打款就呃呃出厂价啊，从1169到目前的1369已经提了17.1%啊，建议零售价呢啊，这个较年初的1499提了9.3%啊那。 00:06:58 飞天呢，我们预计今年应该是在3.8万吨左右啊，呃呃这个经销商部分大概1.7万吨啊，整个爱茅台加上自营店是2.1万吨，所以这一次的提价啊，我们这个整体的测算下来啊啊对呃首首先是对今年下半年的这个贡献。呃呃这个增量贡献是43亿，跟啊收入是43亿，利润是28亿，增幅是5.4跟7.6啊，这个已经锁定了今年下半年的这个业绩比较平稳的这个增长了，当然对于全年的贡献呢。因为3月底还有一次提价嘛，全年的贡献是56亿， 利润是32亿啊，全年的增量是3.2跟4.4啊，那当然明年还有一个基数效应在。对明年的收入利润还可以贡献3.6跟4.8啊，所以茅台通过今年的飞天两次提价。 00:07:57 当然背后的原因呢，也还是茅台今年大幅的这个拓圈之后啊，呃，通过I茅台链接了更多的消费者啊，嗯，今年明年的整一个报表啊，贡献其实已经锁定一个下限了啊。 00:08:12 那当然第三个呢，我们就是站在茅台整一个市场化改革的全局啊，因为今年从年初的I茅台上线啊呃这个飞天全系产品啊，再到3月底的飞天的提价啊，5月份啊，高附加值产品非标产品像精品生效15年又有一次提价，再到当前的。啊，这个飞天年内第二次提价啊，嗯，其实今年的这个动作是很多的，这也是茅台今年算是市场化改革换挡的这样的一个过程之中啊啊，它的呃整体的这个原则就是随行就市，相对平稳啊，供需适配量价平衡这个原则啊，这个去上调价格的啊，所以。 00:08:59 在这样的一个背景下面啊，我觉得从短期来说呢，茅台通过扩大自己的呃呃这个需求群体啊，使得需求群体大幅的破圈。但背后的本质啊是茅台啊，它目前的整套营销体系过去20年30年都是围绕着政商务，或者说中中国整个白酒的销营销体系，都还是围绕着正商务场景为主导的这套体系构造的。 00:09:30 呃呃这个营销模式，但茅台呢，现在已经完全改革成为了以消费者以高附加，呃高净值人群啊为主导的这一套呃呃这个TOC的营销模式。那也是为什么茅台今年能将整个供需关系流转回来，能在白酒行业当前需求还比较疲软的情况下面能够一枝独秀，而其他酒企还做不到的最本质的原因啊，嗯，所以我觉得茅台这一次的提价啊，不单单是注入信心啊。 00:10:04 整个市场化改革整套体系呢，我们也能够更加明确地啊，这个去理解啊。无论是从短期啊这个供需关系的变化，还是从从中长期整一套营销模式设置啊，这呃这个从原来团购为主导啊，有点to小B的这种意思嘛，现在完全改革转向这个to c的这套模式，那当然第三个呢就是。 00:10:30 呃，第四个就是今年下半年对明年的这个展望，以及关键的这个点啊。 00:10:35 啊，我觉得很重要的一个就是啊，我们不能单单静态地来看啊这次提价的啊这个影响，而是要动态地来看整个产品结构里面不单单是飞天的价格涨了，它对非标的这个产品，特别是对精品的这个带动啊。 00:10:55 所以下半年的这个经营展望的话，我觉得核心啊两个层面， 00:10:59 一个飞天看价。啊，第二个呢是精品看量啊，那当然我们看到这个提价的效果还是非常立竿见影的啊。这个提价的这个催化之后，飞天的批价短期已经上涨到一千七一啊1750左右了啊。那这也说明啊，这个最淡的这个季节过去之后，嗯，供需明确的改善之后。再加上提价的催化，批价大概率是能站在1700左右的啊。 00:11:29 那这个飞天的价格下半年如何呃呃呃这个去走，这个肯定是决定茅台经营，甚至是决定茅台定价的非常关键的一个因子啊。那如果在这一个比较乐观的情况下面，批价持续小幅的这种上行啊，那可能啊，对于茅台来说啊，这个是它解决所有这个营销改革的最关键的一个，呃，这个题眼啊。那第二个呢就是飞天如果能够占到1700甚至更高的这个水平，那我们知道精品现在价格是二三五九两千三百度，那过去精品跟飞天的价差是在1000块钱左右的，那现在的价差就在500多块钱啊，精品的性价比是进一步凸显出来的。 00:12:15 对于这个老的茅台粉丝来说，精品的啊嗯，这个性价比体体现出来啊嗯，这呃那可能选择会呃更更加倾向于这个精品了。 00:12:26 那所以精品下半年的这个投放呢，我们预计啊应该从全量维度不会缩量，在上半年减量的情况下面，下半年精品的投放肯定会增加，而且精品投放的这个程度是下半年经营最为关键的一个点啊， 00:12:41 如果能够完成的话，那茅台今年的整一个。呃嗯，包括盈利预测啊，我觉得应该我达到5个点左右是没有问题的啊。 00:12:52 那呃当然在目前的这种情况下面呢，我们看到整个上半年啊都还是飞天的啊，这个出货非常的好。但是非标的这个一方面是公司的这个大规模的这种改革啊，包括啊这个呃非标产品的代售模式的这种推行啊，那呃，上半年整个非标肯定还是呃这个控量的，但精品呢？啊，我认为在这一套逻辑下面。啊，飞天的涨价对精品的放量也是有帮助的啊， 00:13:22 所以这也就是第四层面，从今年下半年往明年去看，最关键的就是一方面我们等待着整个宏观需求啊能够触底啊，能够如果能略微回升，对于茅台的这个需求环境肯定是更好的。第二个从茅台自身的供需呃呃这个关系以及供需结构来说啊，茅飞天的这个价格站稳啊是一个必然，甚至有可能小幅再往上涨一涨。 00:13:47 第二个飞天的价格往上涨是非常利于精品的这个放量的啊。这个我觉得从今年到明年茅台的跟源思路啊已经是非常清晰了。这一点实际上我们在6月份的这个深度报告啊， 00:14:02 在茅台的深度报告，我们当时标题叫雄关漫道真如铁，而今迈步从头越，这里面其实将主要的逻辑。都已经梳理出来了，当时我们也呃呃这个提出来，茅台的批价在下半年有可能会小幅再提升啊，有可能会配合着飞天的提价以及精品的放量啊。那目前看呢啊这个飞天的提价正式落地了啊。那当然呃这个第5点也是市场最为关心的啊，这个在目前的时点啊，那茅台前面因为呃呃这个呃国家队的这个减仓啊，啊呃这个股价啊进一步的下跌啊，我认为呢应该是非常明确的一个股价超跌的这样的机会啊，我们是要去把握住的啊。 00:14:47 那当然这个二季度以来啊，整个消费板块包括茅台啊股价进一步的下行啊，茅台当然我们认为呢是在一季度已经迎来这个新灵的拐点了，最差的阶段肯定是已经过去了。那这种资本市场的估值的下行呢啊既有对对宏观需求疲软的担忧啊，也有啊前段时间国家队啊呃这个重点持仓的这个账户吧。 00:15:10 减仓的因素啊，那当然我们看到前面提到的茅台今年啊一季记重拳出击啊，这个打破了市场年初对增长跟提价啊这个的质疑啊。那从当前的再提价之后经营往上是更加明确了啊，而且不单单是我们去测一个静态的报表增长，更重要的是，整个量价关系以及啊量价结构的这种变化已经是非常明确了，那同时呢，另外呢。我们从近期也看到啊，国家队的减仓冲击