国海银行研究 银行板块优势凸显

00:00:01 大家好，欢迎参加国海银行研究银行板块优势凸显。本次会议相关研报贷款降速提质优化逆回购操作机制对外发布日期，2026年7月16日。下面播报免责声明，本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用，国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知，或参加本次会议而视其为客户。 00:00:28 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用。 00:01:01 本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。 00:01:08 在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:23 各位领导晚上好，我是国海证券的金融和资产配置首席分析师林佳丽。那么我们看到其实过去一周以及过去两周，其实银行的这个涨跌幅都是A股市场上呃一级行业的第一名，那么在这样一个相对比较。嗯，相对比较比较动荡的市场里面吧，我们看到了呃银行股其实具有一个向上的一个进攻性。呃，那么我今晚的话，呃我们主要就是来汇报一下对这个呃，行业投资价价值的一些这个判断吧。那么我们首呃，首先有请我们团队的徐宁碧老师来来给大家呃来给大家做一个分享，然后我后面的话再做一些那个那个补充，那么先交给学。好的，谢谢李老师。嗯，各位领导晚上好， 00:02:15 就是关于银行的观点的话，嗯，这次再做一个补充汇报吧。主要是关于银行跟其他的一些，比如说红利板块，嗯，里面其他的行业，嗯，做一个比较，然后并且呢，嗯，也会稍微看一下科技这边的一个未来的一个动向吧。 00:02:37 那么像我们呃这次也可以去把今年的这个行情跟嗯，比如说25年和23年的行情做一个比较啊。因为在呃尤其是在20年之后，我觉得市场的资金的力量是呃有两个比较重要的一个变化的， 00:02:58 一个是量化的，嗯这个参与是在20年之后，嗯是增长比较多的，比如说21年的时候呢。啊量化服务的规模就超过万亿元了，然后在之后，呃，那么确实如果看成交额这方面以及对市场的影响来看的话，那还会是越来越高的这样的一个情况，然后第二个呢就是。呃，险资这边新金融工具准则的实施，然后这也是资金链上面比较重要的一个点。那确实是在23年1月1日开始，嗯，像险资的话呢，是从上市险企开始实施了这个新金融工具准则，那么之后银行股的这样的一个投资的框架也就发生了一些变化。 00:03:52 那么所以我们还是选取比较近的这样的一个科技牛市的行情，来做一个参考吧。 00:04:01 那么像呃今年26年的这个我们以存储啊，然后以及相关的一些产业链为核心的这个科技行情的话，差不多是从4月1号开始的啊，然后到现在那么也就是4月5月6月三个月，呃已经经历了比较完整的三个月。然后之后7月份就进入到了一个比较动荡的时期嘛，大概是这样的，那么当然今年年初的时候也有那种春季躁动的行情啊。呃，但是，但是那个时候的话呢，那可能中间还是被美伊的这个冲突打断了，嗯，所以我们还是以这个4月1号作为一个起点吧，然后这样比较。 00:04:52 让我一起对比一下。那我们呃，对比的主要是23年上半年以及25年三季度的啊，这两轮的行情。那这样轮这个行情可以看到时间其实是已经确实差不多的。啊，目前的话，我们 这一轮已经有3个月了嘛，其实已经是比较长的一个时间了。然后像二三年的时候是轮动的更快的，那包括25年三季度的时候也是也有一些轮动，但是但是像啊今年26年的这个二季度的话呢就没有轮动的那么快了。 00:05:35 然后可以看到主线是非常集中的。嗯如果我们去拉这个融呃像这个融资排行榜，就融资净买入额的排行榜的话，那么我们可以看到，在二季度整体的一个排行榜前50名，基本上全部都是主线以及组件的相关，要么是半导体行业，要么是硬件设备行业啊，就这两个行业。然后其他剩下的那么有一些呢，比如说呃像呃像像那种原材料相关的，呃这个确实也有，就是呃小金属嘛这一块也有，但也都是呃相关的概念啊，那并不是说跟主线并不相关的，然后跟。首先不相关的呢只有一点点，比如说呃一两只券商，呃，还有一两只券商保险这个样子，然后其他就没有， 00:06:29 基本上只有两三只吧，就50支呃融资。买入排行榜里面的这个个股的话，只有两三只这样的一个与主线完全不相干的啊这样的一些个股。这个比例是比之前的要高的啊如果看二三年还有25年三季度的话，那个时候多少可能有一些比如说银行啊啊因为呃银行的行情刚过嘛，然后还有一些银行，然后包括券商的一个比例也比嗯说今年的二季度要高。 00:07:02 那么哦，我们能够看到有这样的一个特点，然后另外一个特点呢就是。 00:07:08 受外围市场的影响比较大。那这样的一个特点也是。呃，以前没没有表现得这么明显的啊，都是呃，今年基本上受美国和韩国影响比较大，然后也会受日本的一定的影响。就是像23年的时候，那基本上嗯就是光模块的一个行情，它呃它可能就是跟英伟达有一些关系，但是主要呃主要并没有说但除除但除了英伟达这条线之外，那基本上可能就是啊还有这个机器有关系，啊。但是一起但是除此之外就基本上没有什么直接的联系了，然后长跌的话呢也没有说明显的。嗯，这样的一个相关性，嗯，至于像日股和韩股的话，那韩股那个时候还没有起来， 00:08:02 然后像日股的逻辑的话就是另外一个逻辑了，那就是比如说巴菲特啊加仓武当商五大商社 啊，然后包括说这个啊日本央行这边的一些呃政策措施啊，那这些都是。都是日日本股市那的逻辑，那跟啊我们国内的逻辑的话是并不平行的， 00:08:25 然后看25年下半年的话呢，嗯，走的是一个国产算力叙事。嗯，比如说寒武纪，然后还有海光呢，都是其中代表股，然后像其他的就是国产的GPU链，那这样的一个逻辑，那基本上我们可以看到是一种比较国产替代的啊这样的一个呃逻辑啊。 00:08:50 那么也是跟这个26年是26年的二季度是有所区别的， 00:08:57 那主要是这两点比较像，那既然是这两点比较像的话呢，那么我们肯定看未来科技的行情的话，就要去呃看这个外围市场的啊这样的一个情况。然后呢，那么因为更加集中，也就导致说呃这个行情可能会更加极致一点， 00:09:19 极致表现在什么地方？就是嗯，比如像说像存储然后以及相关的这样的一些股票的话，它的业绩是很好的。但是我们可以看到无论是看美国还是看我国吧，呃主要是美国啊美股那边像美光，然后像阿斯麦等等这样的一些个股的话，它的业绩是非常好的，那么确实没有说这种业绩证伪的这样的一种概念，那么但是呢。即使是如此，那么啊我们可以看到在7月份的一直一一直以来的回撤是比较大的，那包括美股的话呢，6月份也也也就有一些回撤了。 00:10:04 那么这个这个现象就是嗯，就是因为这一次的行情特别集中而导致的一个缘故。 00:10:11 只是我我我我自己的一个观点啊，就是因为特别集中的，所以说呃在这种基本面逻辑还没有证伪的一个情况下，然后可能有一些消息啊Meta的一些消息，然后啊嗯然后以及一些不是可能不是很真实的一些消息。嗯，那就导致了市场产生了比较大的一个波动。那当然鹰派的这个比较偏鹰派的美联储的态度呢也是一个变量啊，那那这这是跟23年然后以及说呃之前也不太一样的一个地方，那么所以呃行情会显得比较极致一些，就是嗯就是可能对呃对这个存储这一块有信仰的嗯。 00:11:03 然后就是这一部分投资者的话会比较疑惑，说就没有出现基本面的一个根本实质性的扭转，但是呃但是就就是下跌了就会出现这种情况。而且这种趋势的话呢就是比较呃偏交易面的一个原因，然后跟嗯基本面这一块的话呢，那关联性不是特别的强。那会出现这样的一种比较意外的一个情况啊。 00:11:30 那么在这种情况下的话，我们可以看到，虽然说7月份之后，那么财报季就美股里面的财报季嗯就要到来，应该说已经到来了，但是之后是集中披露期嘛，然后看中国这边的话呢，A股这边的话呢，啊，我们可以看到。比如说新易盛这些已经也都发了财的那个业绩的预报了嘛，然后像目前披露的一个情况来看的话，新盛这些个股的业绩呃都是比较超预期的，应该说是或者说至少是比较符合预期的。那么单纯看明天的这个行情的话呢，大家可能会啊比较有信心一点，那确实业绩是发的不错，然后周五呃是一个基点嘛， 00:12:19 然后可能呃单纯以这种比较短线的维度来看，应该是比较积极的吧。 00:12:25 那么但是从一个比如说周度的一个角度来说呢，仍然是有一些不确定性的。那么从目前视角来看，那主要是因为交易面确实呃，我们从这个技术呃技术分析的一个角度来说的话呢，嗯可能嗯不是一个很好的不是一个很好看的一个图。然后从我们整体的一个筹码结构来看，然后上方的这个筹码的话也是比较拥挤的一个情况，所以呃所以如果说现在去。 00:12:58 投科技的话呢，那肯定如果说去头，那肯定是压一个微型的反弹嘛，但是这个微型的反弹，它的一个反弹程度有多高，那么这这一点我觉得是有有一些不确定性在的，有一些不确定性在的，所以我们觉得。我们觉得像这种红利板块的话呢，那确实是嗯，确实是这个三季度比较好的一个选择。 00:13:28 你们这一块确实季节性跟以往可能不是特别的一样，那因为因为今年的行情就比较特殊嘛，我们觉得也也不需要去过多的考虑这种往年的季节性， 还是呃以一种就是往后推演的一个方式来去看呢各个板块的投资价值。 00:13:47 那么像呃美国和韩国呢，他们的股市呃确实是有去杠杆空间的，那么我们看呃韩股那边的话，基本上买入的力量还是以散户为主。然后像那种呃比如说外资进去的一个钱的话，那好像呃好像没有什么，我们可以看到外资整体处在一个呃撤退的一个状态，然后像呃个个股杠杆的ETF的话，我们看到它的市值的下跌主要是因为呃股价的一个下跌，那可能散户。户离场的就是家装版离场的并不太多，你们这一块应该还是有出清的一个空间的， 00:14:36 嗯，大概是呃，大概是这样的情况。所以外围市场的话也是需要去考虑的一个点嘛，就是就是我们之前所说。那么所以呃微型反弹的话，我觉得不确定性确实是比较大的，所以在这种情况下的话，某们认为还是呃还是可以去适度做一些均衡配置嘛。 00:15:00 如果说呃真的跌到比较科技那边跌到比较底的地步，不是说不可以加仓，但是我们从现在的一个情况来看的话，那么去看红利相关的板块应该是呃比较好的一个选择。那么具体来看这个红利内部，那么我们比较常看的就是说啊，除了银行之外就是煤炭、公用事业、白酒、家电这些啊， 00:15:28 如果在这些板块里面进行选择的话呢，那我们觉得银行还是比较偏靠前的一个板块。那其实最近的市场走势的话，也是印证了这一点嘛， 00:15:39 那首先从股市来讲。那目前我们看招行股息率是5.3%，对招行股息率是5.3，然后兴业的话呢是6%。呃，然后其他的一些股，这其他一些股份行像也是到6%的啊这样的一个水平，然后像大行的话，那确实股息会比较低一些，因为大行也没有怎么跌嘛，那么所以现在是呃4%不到的一个水平，但是我们的这个呃像。比较龙头的一些股份行的话，股息率已经很高了，然后大行的话呢，它那那确实是有避险的一个作用，它的波动是比较小的。那么而且业绩上面来说，应该大行还是比股份还要更小一些，呃更更好一些，所以所以那个大行它有溢价也是比较合理的一个状态了。 00:16:36 那么像煤炭这边的话呢，那么它的一个股息率大概是在5%左右啊，应该是这样的一个呃股息率，如果乐观一点的话呢，可能是5.5这样的一个水平吧。那么煤炭是呃可以看到股息率它可能有一些比呃银行高，但是总体来看也没有跟银行有一个非常明显的这样的一个优势，嗯，