国海银行研究：险资H股投资梳理及城商行投资观点

这份研报主要梳理了险资在H股的投资情况，并分析了城商行的投资价值。报告指出险资H股投资操作各有差异，如国寿减持金融地产类、平安增持农行等，同时推荐了江浙、山东、成渝区域的优质城商行，认为其具备高股息、高利润增速、低不良的优势。研报数据来自港交所持股变动超1%的信息，但未构成投资建议。

城商行投资趋势显示，三季报后业绩增速将修复，优质城商行在江浙、山东、成渝区域表现突出，具备高股息、高利润增速、低不良的特点，弹性高于国有大行。报告推荐了杭州银行、苏州银行等江浙区域城商行，以及青岛银行、齐鲁银行等山东区域城商行，和成都银行等成渝区域城商行。这些城商行在区域经济中具有较强竞争力。

报告重点分析了国寿、平安、阳光、太平、瑞众等险资在H股的操作。国寿在2021年对金融地产类进行了系统性减持，目前H股投资远少于A股；平安自2024年6月起增持工行H股，后转向农行、招行、邮储；阳光投资标的分散，参与IPO及特选标的；太平、瑞众则聚焦高股息行业。这些操作反映了险资对H股市场的不同策略。

当前市场对城商行的判断是，三季报后业绩增速将修复，优质城商行具备高股息、高利润增速、低不良的优势，弹性高于国有大行。江浙、山东、成渝区域的城商行表现尤为突出，如杭州银行、青岛银行等。这些城商行在区域经济中具有较强竞争力，且不良率控制较好，为投资者提供了较好的投资机会。

研报提到了险资H股投资数据仅披露持股变动超1%的标的，存在信息局限性。此外，城商行营收增速修复可能存在高基数影响，年末市场行情走势不确定。这些风险提示提醒投资者在投资时需注意数据来源的局限性，并关注市场整体走势。