国泰海通通信Q3展望再加速持续看好光通信

00:00:00 大家好，欢迎参加国泰海通通信Q3展望再加速，持续看好光通信。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:00:26 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:00:51 嗯，好呀，那个各位尊敬的投资啊，大家下午好。对，我是那个国泰海通啊看通信的于伟明。那今天呀，啊有那个我们团队的这个李明春老师呀，和我呀一起给大家分享一下我们关于这个啊， 00:01:05 近期行业啊和这个整体上的一个观点哈。对，那个从呃6月底啊到这个呃这个呃就最近这段时间，像后这段时间其实市场啊调整像量而言还是啊这个比较多。但是呢站在这个基本面呀和各方面各个行业的一个程度啊，我们认为其实整体来看的话啊，这个呃AI或者说这个通信这块的这个机会啊还是这个非常大的哈。 00:01:29 那尤其大家可以看到哈，第一个就是啊这个昨天晚上对吧，这个天府也是发了这个超业绩的超预期的啊，这样一个这个中报的这样一个这个业绩状哈，二季度基本上利润环比啊40%以上。那尤其是可以看到，就是这个这个业绩实际上是在当前呃物料比较紧缺啊这样一个背景下。所以说环比的一个快速的增长，我觉得也显现了整一个这个天府呀，尤其是光通信这一块哈，整个行业非常强的一个韧性。 00:01:58 那同时的话呢，我们也可以看到哈，这个是啊，天府是在这个这个这个昨天哈也是周六啊发的这样一个预告哈。还有这个半年多预告，其实历史上啊天府发的也相对而言比较少，我觉得也是可以啊，反映出哈整体的这个这个公司以及说啊市场后面的一个预期哈，我们认为其实啊整体的市场的情绪啊后面也会啊这个逐步的回升。 00:02:20 那这个正我正如我们今天的这个整体的这个标题所讲的话，我们认为其实在整一个这个啊2月的这个3季度哈，这个通信行业的业绩啊，是有望呈现出全面加速往上往上走的这样一个趋势的。 00:02:35 另一方面呢，其实无论是今年还是明年啊，整一个行业的需求实际上是完全没有问题的哈。那我们啊从不同的这个呃这个环节哈，这个上游下游以及说啊中间的供应环节啊，都感觉到其实整个这个需求啊还是非常的好那。 00:02:51 二季度对吧，这个相关的模块公司其实啊业绩啊相对而言有点压力。那核心还是因为这个物料哈，这个其实供应啊不是很充分啊。因为啊这个模块或者说整个通信这个这个产品的话，它是一个系统工程对吧，不仅需要啊这个这个上有的这个光芯片PCB啊，这个DSPTIA driver啊等等啊细分的环节那也需要哈，就是呃这个呃这个仪器仪表测试呀各个环节的一个相互的一个配合。那所以说啊，在这个需求快速井喷的这样一个背景下，那二季度其实整个行行行业啊啊，呈现出了明显的这样一个物料啊供应的这样一个问题。那呃这个相关公司其实也发了这个业绩的预告哈， 00:03:33 那我们认为其实从行业里面来看的话呢，三季度啊整个业绩啊会环比啊有更加显著的这样一个增长。 00:03:40 那第2个的话呢，从这个行业需求来看对吧，大家可以从今年的WSC，或者说海外的这样一些公司的一些这个这个呃技术的一些进步啊，大家可以看到对吧。这个scaleup啊光纤归类啊超级链这台需求啊已经开始全面的开启，那这也会未来啊，为未来几年哈，这个整个光通信行业的增长啊提供一个非常强的一个动力。 00:04:02 那在核心观点方面的话呢，我们也一直没有变化，我们一直认为就是在这个呃这个整一个AI快速发展这样一个阶段哈，就是通信的阿尔法还是比较强的，因为啊通信啊现在是AI的一个硬的一个瓶颈。那这个各个环节目前呈现出啊百花齐放的这样一个状态。那所以说啊，通信行业的增速啊，实际上是高于啊整体的这个呃AI的这个开发的这样一个增长的。 00:04:26 那所以说，其实今年呀，二线的规模化的公司以及说有核心的啊技术的这样一些光器件公司，今年的这个啊订单呀其实持续的处于供不应求的这样一个状态。那第二个的话呢，其实伴随着这个光进柜类哈，那光啊通信啊，也是往啊更密啊更高速啊更小尺寸的这样一个这个角度去发展。 00:04:46 那所以说其实量和这个啊，整体的价值量呀，也在持续往上走。 00:04:51 那同时的话呢，其实市场也关于这个新的金进入者哈，有一些这个啊担心啊，或者说有一些这个讨论的声音，但是我跟我们一直讲的话，我们认为其实通信的这个门槛呀，啊相对而言还是这个非常高的。那已经进入了这个龙头公司对吧，以易中天啊袁杰为代表， 00:05:08 其实业绩啊啊持续的释放，那同时的话呢，从去年开始新进的一些供应商对吧，譬如说像这个啊这个中山精密对吧，业绩也开始有一个加速的一个拐点。所以说我们认为其实已经进入了我们的公司，或者说啊有这个这个呃未来啊确定的进入的公司，其实它的这个弹性呀啊和确定性呀还是非常强的。那伴随着这个三季度啊业绩的进一步的一个释放，那我们认为其实整一个这个通信的机会啊，也会啊进一步的这个这个这个浮现出来，那建议大家可以重点关注啊， 00:05:39 核心的一些公司产业以及说相关的一些变化。那呃我的汇报呀，大概就整体的先给大家讲一下哈大概的一个观点。那接下来呀，有请我们团队的这个。啊李明东李明聪老师呀，就 啊细分的一些这个呃呃行业和购物的一些变化啊，给大家做一个分享啊你说嗯。诶，好的，呃，谢谢于老师。对，刚刚在我们开电话会的时候，这个习盛也发布了这个中部的这个业绩预告啊，整体还是非常超预期啊。呃，但是呢， 00:06:11 我在点评这个之前呢，我们先呃还是讲一下我们整个这个观点啊，因为最近整个板块呢，其实调整幅度还比较大，嗯，但是呢，整体来说这个是交易层面的一个影响啊，那我们行业研究的还是要抓住行业的一些核心的一个矛盾。 00:06:27 那下面呢，可能我把光的几个板块跟大家去更新一下， 00:06:31 呃，包括为什么看好三季度整个行业都会呃继续的去上台阶啊，那首先是光模块，那光模块这一块呢，在总量上呢，其实我们也看到像。这个数量其实近期是有不不断的一个调升，那1.6T呢，从明年包括下半年开始，这个总量来看呢，其实整个客户需求还是比较稳定的，所以整体来说呢，这个800G的量提升其实对于所有的上游部件。包括公光模块公司本身都会有比较大的一个呃变化，那在此情况下呢，我觉得节奏才是关键啊，就是我们认为三季度其实会是一个非常强的一个加速的一个季度。呃， 00:07:10 那这个逻辑其实很简单，就是一个是国内的维度呢，国内上半年很多的一些云厂招标，那实际上很多的订单的规模都在快速地累积，那海外的市场其实就更不用说了，就是大家。各家随着时间的推移，拿到了这个在走订单都是超越今年的这个交付的产值的一个能力的。 00:07:29 那从供给的角度呢，那需求不用担心。那供给的角度，其实我觉得到下半年从整个产业链的一个呃forecast的指引的角度，本来供给就应该在三季度四季度会快速地拉升。包括PCB啊，包括光芯片啊，呃包括DSP这些合心的一些物料，那呃尤其是像之前的一些光芯片的卡点啊，像某些海外的一些供应商，实际上可能呃来自在6月份的这个交付，基本上就慢慢地呃恢复正常了。所以我觉得到三季度肯定是一个行业，呃供需两胜的一呃两旺的一个状态啊。那第二个呢是盈利能力啊，实际上整个光模块的盈利能力我觉得大家是不用 担心的啊。 00:08:08 虽然大家市场最近有老是说有一些这个外部的一些呃，玩家想要进入到这个市场，呃似乎看上去这个标题很吓人，但是从整个行业的这个格局和应用能力来看，我觉得至少今年或者明。年其实还是会非常稳定，甚至毛利率这些水平还有进一步的提升的空间。 00:08:27 那我觉得有几个维度的因素啊，一个呢是一些客户啊实际上是要货是呃比较急的，尤其是一些呃近期或者说之前在招标的比较晚的一些客户下单，那实际上他要的比较急的情况下。那现在行业各种物料都紧缺，所以其实有部分的一些客户的方向，其实对于下半年和明年的产品，呃甚至可能是没有降价，甚至还有一定少量的这个涨价的。那当然了，就是即使是正常有一定年降的这些客户方向，我觉得这个年降的幅度都是要比往年要低很多啊。所以这是第一个原因。 00:09:00 那第2个呢，我觉得就是一些高端品类的一个上量啊，因为像这个1.6T这些呃这个整体行业来说良率还在提升，呃这个物料都很紧缺的一些品类，其实整个盈利能力嗯肯定还是会呃肯定还是会比较好的啊。所以呢， 00:09:16 其实我觉得这两个维度决定了整个行业的公司的盈利水平，在三季度啊，我觉得都会有向上的一个。趋势啊，那现阶段呢，因为整个板块调整幅度都比较大，那我觉得从我们的角度肯定是要挑确定性更强的表呃角度呃，这个标的，尤其是呃看上去这个物料啊产能包括产品验证的情况啊，都非常不错的企业。那三季度会有非常大幅度的一个业绩扩展的一个空间啊， 00:09:44 整个行业的一些标的，我觉得很多都有可能有超预期的一个表现。那我们其实现在整体会认为，Q3整个行业的平均还是有一个，至少是50%以上的一个行业增速，我觉得是可以期待部分甚至部分的一些头部企业，我们认为还会达到一个更高的一个环比增速啊，所以其实。 00:10:04 我觉得三季度应该的确是大家从景气度出发啊，一定要重点关注的一个季度啊，那这些盈利的呃利润的快速的环比提升，其实我觉得也会快速地去消化当前头部公司的估值啊。因为当三季度的业绩一出来，然后你再乘以4去年化一下，你就会发现估值一下子就会比二季度呃降了百分之三四十啊，所以呢，整体来说呢，我觉得还是要筛选出那些三季度有巨大环比增量的一些公司。 00:10:30 那这一块我们重点推荐的方向，像这个中继续创啊，像这个金盛啊，像这个天福啊，光讯东山啊，这些我觉得都是我们筛选出来，从物料产能产品验证啊各方面的维度都有可能超预期的呃一些个股啊，这个是值得大家重点关注。 00:10:48 那第二个方向呢是光芯片啊，实际上前面讲光模块总量的时候大家已经感受到了，就是整个800G和1.6T，尤其是800G的量在呃持续的一个上修，那现在来看整个量可能都已经达到差不多一亿了。那如果把国内的市场。加上的话，那可能800G的量可能就会更多，对所以在这种情况下呢。因为800G和1.6T它其实都是8通道的，就有它用到的光学的器件呢，光芯片其实这个数量上呃其实是等同的，但是呢，像1.6T有些结构性的转成800G的话，它的数量反而会更多。 00:11:22 所以在这种情况下呢，800G的上修带来的这个eml和这个光芯片CW的需求也在进一步的增加。所以行业的缺货啊其实会加速的到来，就是原来我们认为可能明年呃例如说只有这个这么多的800G对吧，那那最近可能上调个差不多20%以上，那整体来说这个紧缺的趋势也会继续的增加，就从数量上它会更加紧缺。 00:11:46 所以其实我们最近也看到行业内很多公司都在调高他们对，尤其是光芯片这个行业的公司，都在调高他们对未来扩产的一些规划和出货的预期啊啊。例如说像世家光子啊，那他们上周呃公告了要投28个亿啊，就当然也是做定增去扩产这个光芯片awg和MPO的一些呃产线啊，那光芯片的扩产我觉得尤其值得大家期待，那第二个呢？像这个长光华新啊，呃包括像这个呃其他的一些个股啊，我觉得都会在不断的去上修他们明年甚至更远期的一些出货规划啊。 00:12:21 那当然了，其实光芯片作为一个卡点，我们看到也是有些模块厂商也开始沟沟通28年的一些初步的指引啊，增长整体来说还是非常明确的啊。所以我们其实还是跟之前的观点一样，就是光芯片在整个板块反弹的时候啊，一定是一个重点进攻的一个方向。那这一块我们继续重点去推荐啊元杰啊、世嘉啊、长光啊