Q3展望再加速持续看好光通信20260719 原文

2026年07月20日08:10 发言人00:00 大家好，欢迎参加国泰海通通信Q3展望再加速，持续看好光通信。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权，本转载、转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。 发言人00:43 市场有风险投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。好，各位尊敬的投资者，大家下午好。对我是国泰海通看通信的余伟民。今天由我们团队的李明聪老师和我一起大家分享一下我们关于信息行业和整体上的一个观点。对从六月底到最近这段时间两三段时间，其实市场的调整像那样还是比较多。但是站在这个基本面和各方面各行业的一个程度，我们认为其实整体来看的话，AI或者说通信这块的机会，还是非常大的话。尤其大家可以看到，第一个就是昨天晚上，这个天赋也是发了超业绩的，超预期的这样一个中报的这样一个一季度，二季度基本上利润环比40%以上。 发言人01:44 尤其是可以看到就是这个业绩实际上是在当前物料比较紧缺这样一个背景下，所以说环境的一个快速的增长，我觉得也显现的这一个天赋，尤其是光伏性这一块，这个行业非常强的一个韧性。那同时的话，我们也可以看到，这个是天赋是在昨天，也是周六发的这样一个预告，还有这个半年度预告，其实历史上天发的也相对而言比较少。我觉得也是可以反映出整体的这个公司以及说市场方面的一个预期。我们认为其实整体的市场的情绪，后面也会逐步的回升。那这个正我正如我们今天的整体的这个标题所讲的话，我们认 为其实在整一个二月的三季度，通信行业的业绩是有望呈现出全面加速往上往上走的这样一个趋势的。另一方面，其实无论是今年还是明年，整一个行业的需求实际上是完全没有问题的话。我们从不同的这个环节，上游、下游以及说今天的供应环节，都感觉到其实整体的这个需求还是非常的好。 发言人02:51 二季度这个相关的模块公司其实业绩相对而言有点压力。核心还是因为这个物料其实供应不是很充分。因为 这 个模块 或 者 说 整 个 通 信产 品的 话 ，它是 一 个系 统 工程 ， 对吧 ？不 仅 需要上游的 光芯 片PCB，DSPKIHR等等细分的环节。也需要仪表测试各个环节的一个相互的一个配合。 发言人03:20 所以说在这个需求快速井喷的这样一个背景下，二季度其实整个行业呈现出了明显的这样一个物料供应的这样一个问题。这个相关公司其实也发了这个业绩的预告哈那我们认为其实从行业里面来看的话，三季度整个业绩会环比有更加显著的这样一个增长。第二个的话，从这个行业需求来看，大家可以重新的WSA或者说海外的这样一些公司的一些技术的一些进步，大家可以看到，这个CKup，光电归类，超级电这个需求已经开始全面的开启。这也会未来为未来几年整个共通性行业的增长提供一个非常强的一个动力。 发言人04:03 在核心观点方面的话，我们也一直没有变化。我们一直认为就是在整个AI快速发展这样一个阶段，通信的阿尔法还是比较强的。因为通信现在是AI的一个硬的一个瓶颈，这个各个环节目前呈现出了百花齐放的这样一个状态。所以说通信行业的增速，实际上是高于整体的AI的开的这样一个增长的那所以说其实今年二线的规模化的公司，以及说有核心的技术的这样一些光器件公司，今年的这个订单其实持续的处于供不应求的这样一个状态。那第二个的话，其实伴随着这个光镜柜类哈那光通信也是往更密，更高速，更小尺寸的这样一个角度去发展。那所以说其实量和这个并且价值量也在持续往上走。同时的话，其实市场也关于这个新的进入者还有一些担心，或者说有一些讨论的声音。但是我跟着我们一直讲的话，我们认为其实通 信的这个门槛相对而言还是非常高的那已经进入了这个的公式对吧？ 发言人05:07 一中天啊原价为代表的业绩持续的释放。同时的话从去年开始新增的一些供应商，比如说像这个东山精密业绩开始有一个加速的一个改变。所以说我们认为其实已经进入了我们的公司，或者说有未来确定的进入的公司，其实它的这个弹性可确定性还是非常强的那伴随着这个三季度业绩的进一步的一个释放，那我们认为其实整一个通信的机会，也会进一步的浮现出来。建议大家可以重点关注核心的一些公司产业相关的一些变化。 发言人05:43 我的汇报大概就整体的先给大家讲一下大概的一个观点。接下来要有请我们团队的李明聪老师，细分的一些行业和客户的一些变化，给大家做一个分享，请说。好的，谢谢于老师。对，刚刚在我们开电话会的时候，这个新政也发布了中部的业绩预告，整体还是非常超预期。但是我在点评这个之前，我们先还是讲一下我们整个这个观点。因为最近整个板块其实调整幅度还比较大，但是整体来说这就是交易层面的一个影响。我们行业研究的还是要抓住行业的一些核心的一个矛盾。那下面可能我把光的几个板块跟大家去更新一下，包括为什么看好三季度整个行业都会继续的去上台阶。首先是光模块，光模块这一块在总量上，其实我们也看到，像这个数量其实近期是有不断的一个调升。那1.6T从明年包括下半年开始这个总量来看，其实整个客户需求还是比较稳定的。 发言人06:52 所以整体来说，这个800G的量提升，其实对于所有的上游部件，包括公光模块公司本身都会有比较大的一个变化。那在此情况下，我觉得节奏才是关键，我们认为三季度其实会是一个非常强的一个加速的一个季度。那这个逻辑其实很简单，就是一个是国内的维度，国内上半年很多的一些云厂招标，那实际上很多的订单的规模都在快速的累积。海外的市场其实就更不用说了，就是大家各家随着时间的推移，拿到的在 走订单，都是超越今年的这个交付的产值的一个能力的那从供给的角度，需求不用担心，供给的角度其实我觉得到下半年，从整个产业链的一个forecast的指引的角度，本来供给就应该在三季度四季度会快速的拉升。包括PCB，包括光芯片包括DSP这些核心的一些物料。尤其是像之前的一些光芯片的卡点，像某些海外的一些供应商。实际上可能来自在六月份的这个交付基本上就慢慢的恢复正常了。所以我觉得到三季度肯定是一个行业供需两胜的一个两旺的一个状态。 发言人08:03 第二个是盈利能力，实际上整个光模块的盈利能力，我觉得大家是不用担心的。虽然大家市场最近有老是说有一些外部的一些玩家，他想要进入到这个市场。似乎看上去这个标题很吓人，但是从整个行业的这个格局和应能来看，我觉得至少今年或者明年其实还是会非常稳定。甚至毛利率这些水平还有进一步的提升的空间。 发言人08:28 我觉得有几个维度的因素，一个是一些客户实际上是要货是比较急的，尤其是一些近期或者说之前在招标的比较晚的一些客户下单。实际上他要的比较急的情况下，现在行业各种物料都紧缺。所以其实有部分的一些客户的方向，其实对于下半年和明年的产品，甚至可能是没有降价，甚至还有一定少量的涨价的那当然了即使是正常有一定年假的这些客户方向，我觉得这个年降的幅度都是要比往年要低很多，所以这是第一个原因。第二个，我觉得就是一些高端品类的一个上量。因为像这个1.6T这些整体行业来说良率还在提升。这个物料都很紧缺的一些品类，其实整个盈利能力肯定还是会肯定还是会比较好的。所以其实我觉得这两个维度决定了整个行业的公司的盈利水平。 发言人09:20 在三季度我觉得都会有向上的一个趋势。现阶段因为整个板块调整幅度都比较大，那我觉得从我们的角度肯定是要挑确定性更强的标角度。这个标的尤其是看上去这个物料、产能，包括产品验证的情况都非常不 错的企业。那三季度会有非常大幅度的一个业绩扩展的一个空间。整个行业的一些标的，我觉得很多都有可能有超预期的一个表现。 发言人09:49 我们其实现在整体会认为Q3整个行业的平均还是有一个至少是50%以上的一个行业增速。我觉得是可以期待部分甚至部分的一些头部企业，我们认为还会达到一个更高的一个环比增速。所以其实我觉得三季度应该的确是大家从景气度出发，一定要重点关注的一个季度。这些盈利的利润的快速的环比提升，其实我觉得也会快速的去消化当前头部公司的估值。因为当三季度的业绩一出来，然后你再乘以4，去年换一下，你就会发现估值一下子就会比二季度降了百分之三四十。所以整体来说，我觉得还是要筛选出那些三季度有巨大环比增量的一些公司。 发言人10:31 这一块我们重点推荐的方向像这个中继续创，像这个新盛，像这个天福、光讯东山，这些我觉得都是我们筛选出来，从物料产能、产品验证各方面的维度都有可能超预期的一些个股，这个是值得大家重点关注。第二个方向是光芯片。实际上前面讲光模块总量的时候，大家已经感受到了整个800G和1.6T尤其是800G的量在持续的一个上升。现在来看整个量可能都已经达到差不多1亿了。如果把国内的市场加上的话，那可能800G的量可能就会更多好。 发言人11:07 对所以在这种情况下，因为800G和1.6T它其实都是八通道的。就是它用到的光学的器件，光芯片，其实这个数量上其实等同的。但是像1.6T有些结构性的转成800G的话，它的数量反而更多。所以在这种情况下，800G的上升带来的EML和光芯片CW的需求也在进一步的增加。所以行业的缺货是会加速的到来。 发言人11:33 就是原来我们认为可能明年，例如说只有这么多的八百区，对吧？那那最近可能上调个差不多20%以上。 那整体来说这个紧缺的趋势也会继续的增加，就从数量上它会更加紧缺。 发言人11:46 所以其实我们最近也看到行业内很多公司都在调高他们对尤其是光芯片这个行业的公司，都在调高他们对未来扩展的一些规划和出货的预期。例如说像世界光子，他们上周公告了要投28个亿，当然也是做定增去扩展这个光芯片AWG和MPO的一些产线，光芯片的扩展我觉得尤其值得大家期待。第二个像这个长光华芯，包括像其他的一些个股，我觉得都会在不断的去上修他们明年甚至更远期的一些出货规划。 发言人12:22 当然了，其实光芯片作为一个卡点，我们看到也是有些模块厂商也开始抠沟通28年的一些出我的指引，增长整体来说还是非常明确的。所以我们其实还是跟之前的观点一样，就是光芯片在整个板块反弹的时候，一定是一个重点进攻的一个方向。那这一块我们继续重点去推荐袁杰、世家、长光、东山，包括永鼎等等有光芯片业务的公司。 发言人12:49 第三个板块是MPO，实际上大家可以理解MPO其实是光模块的一个配件，基本上光模块这一侧MPO可能是1比1，但是它还有布线测这个MPO的用量会更多。因为NPO它可能有很多的这种配线架这样的一些无源的一些节点，它也是需要连接NPO的那包括未来像这个CPO，包括像这一个OCS，这些其实对MO的这些用量不线上都会快速的增加。所以整体来说MPO的数量上应该跟光模块的增量是非常明确的。所以大家也能感受到就是光模块今年可能七八千万只，对吧？那到明年可能就是2亿只，甚至2.5亿只了，这个增速至少也是三四倍。所以其实我们看到这个MPU行业的订单其实是非常多的那但是为什么大家可能会问，为什么二季度好像大家出已经出业绩预告的一些公司，除了个别的公司，其实大部分的业绩可能整体还是比较一般。这个一般不是说没有增长，只是说没有大家想的那么多。 发言人13:46 但这个原因，我觉得也比较好理解。一个就是整个行业上半年光纤的涨价幅度太快，有些光纤是短缺的。所以其实蛮多的供应商在解决光纤供给的问题上，肯定还是遇到一些卡点的。但是我觉得随着这个行业上游光纤这一块的通过认证的一些国内头部厂商的数量越来越多。包括海外像康宁腾仓这样的公司，其实也都在扩产，所以整体来说我觉得趋势会缓解。 发言人14:14 第二个就是这个利润率，我觉得后面三季度也会提升，因为原因也很简单，就是你光纤这个成本原材料在涨价。但是你可能跟部分的一些客户去谈价的时候，你没那么快去顺过去。所以其实二季度整总体来说，如果舜的慢的话，肯定二