广发公用郭鹏 郝兆升来水偏丰水电盈利提升电价回升贡献

[太阳]#6月全社会用电量同比增长3.7%（去年同期为5.4%），其中一产/二产/三产/城乡居民分别同比+2.0%/+4.7%/+5.6%/-3.1%，三产和城乡居民用电增速显著下滑，主要系6月南方多雨气温偏低导致空调制冷需求下降，7月开始厄尔尼诺带来的高温影响逐渐显现，预计Q3用电量增速将有所回升。从发电端看，#6月规上发电量增速+2.0%，火电/水电/风电/光伏/核电分别同比+0.5%/+4.8%/-5.6%/+14.2%/+8.5%，6月风光出力仍偏弱，火电、水电增速放缓，核电增速加快。 [强]#电企中报预告陆续出炉、火电业绩承压、水电业绩表现良好。水电行业三峡水利、黔源电力来水偏丰中报业绩预计同比+693%、+87%，建议关注厄尔尼诺影响下水电来水偏丰带来的业绩增长。火电整体业绩承压，浙能电力中报预计同比-58%，粤电力A上半年业绩亏损4.4~6.4亿元，当前7月煤价出现下行，今年煤价中枢显著提升，关注市场化电价提升带来的业绩弹性。绿电公司受困于消纳问题、市场化电价下行等影响，已披露业绩绿电公司中报中枢同比下滑40%至80%。燃气行业业绩相对稳健，深圳燃气、佛燃能源中报业绩中枢同比+22%、+6%。 [庆祝]#电价面临周期拐点、上涨趋势有望延续。2026年煤价趋势反转中枢提升，火电成本提升支撑电价反弹。供需格局也出现反转迹象，需求端二产用电量增速回升、三产用电量维持高增速、今夏高温下城乡居民用电量有望大增，长期来看新兴产业如算力等有望带动用电量超预期增长。供给端装机增长放缓，电力供需反转在即。电价面临周期拐点，多地电价维持高位，电价上涨趋势确立并有望由点及面全面铺开，电力板块有望量价齐升。[礼物]建议关注高股息及煤电一体化的火电：华能H、华电H、国电电力、申能股份、华能蒙电；电价回升及来水偏丰的川投能源、长江电力；电价预期扭转的中国核电；气源多元化的九丰能源、佛燃能源。#文字观点