数智共生，驭AI笃行

科华数据(002335) 研报总结

核心观点

• 公司盈利高增且韧性强劲，2026年上半年归母净利润同比增长50%-60%，扣非净利润同比增长2.79%-13.68%。
• 业绩高增主要受海外市场拓展提速及出售科云辰航80%股权非经常性收益驱动。
• 公司作为算力基础设施核心厂商，依托近40年电力电子核心技术沉淀与十余年数据中心运营经验，打造全栈算力解决方案，赋能能源电力产业智能化升级。

关键数据

• 2026年上半年归母净利润：3.65-3.90亿元（同比增长50%-60%）。
• 2026年上半年扣非净利润：2.30-2.54亿元（同比增长2.79%-13.68%）。
• 2026年第一季度高压直流出货量同比增长：超过200%。
• 预计2026/2027/2028年营业收入：95/113/132亿元。
• 预计2026/2027/2028年归母净利润（剔除股份支付费用）：6.7/9.8/13.1亿元。

业务与技术布局

• 产品端：携手头部企业研发创新，推出弹性直流一体柜、DC STS、极简UPS等差异化场景产品。
• 生态端：深度联合国内外头部AI芯片厂商，实现芯片底层至基础设施层级的深度融合。
• 研发端：前瞻布局AI算力时代高密度、高能效等技术方向，保持研发前沿性。
• “算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案：覆盖OAM架构适配一体机、超节点整机柜、Sidecar液冷单元，实现端到端系统集成。
• 算电技术体系：覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器（SST）及全链液冷散热，满足差异化部署需求。
• 算冷技术体系：风液共存适配现阶段需求，液冷技术将成为未来高密数据中心散热的必然方向。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2026年限制性股票激励计划摊销影响：2026/2027/2028年对应摊销额分别为0.56/0.50/0.10亿元。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；产品与技术迭代风险；市场需求变化风险；供应链保障风险。