山高环能（000803）2026年半年度业绩预告点评：受益于UCO需求旺盛，上半年业绩大幅上升

投资要点 西 南证券研究院 公司属于山高集团旗下环保与绿色能源业务板块。截止2026Q1，山高光伏及其一致行动人合计持有公司24.18%股权。公司目前已在济南、青岛、烟台、太原、湘潭、武汉、兰州、大同、银川、天津等主要城市投建餐厨与厨余垃圾处理项目，日处理总量约5610吨。未来公司将通过招投标、收购等方式持续提升产能规模。通过提取餐厨垃圾中的废油脂，生产生物柴油原料等绿色能源产品，在市场端自建出口渠道，与国内外能源巨头达成稳定供应合作。 营收主要由餐厨有机固废无害化处理业务、油脂加工与销售业务、环保设备销售及供暖业务构成。截至2025年底，公司油脂加工与销售业务实现营收7.43亿元，占比为51.33%，实现毛利润2.13亿元，占比为60.33%。随着公司供热业务所服务面积逐步提升，2025年供暖业务实现营收3.12亿元，占比为21.56%，实现毛利润0.76亿元，占比为21.54%。2025年环保处理业务实现营收3.67亿元，占比为25.37%，实现毛利润0.59亿元，占比为16.60%。 国内UCO市场良性发展，出口呈现“量减价涨”特征。UCO是指餐饮或食品加工过程中经高温使用后废弃的动植物油脂，在欧盟反倾销制裁下，自2024年12月起，我国开始取消UCO的出口退税来保障国内原料供应。2025年，我国工业级混合油全年出口数据呈现“量减价涨”特征，2025年我国UCO出口量达275.6万吨，较2024年同期的295.2万吨减少约19.6万吨，同比降幅6.64%，但价格端则表现强劲，2025年的出口均价达1082.70美元/吨，其中12月单月均价攀升至1146.08美元/吨，年均价较2024年均价895.30美元/吨上涨20.9%。截至6月30日，华东地区地沟油、潲水油及优级工业级混合油到厂价（地沟油、潲水油为裸价到厂，工业级混合油含13%专票）较年初价格宽幅上调500-600元/吨不等，预计下半年国内UCO市场整体将维持震荡抬升节奏。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为15.6、17.2、19.3亿元，归母净利润分别为1.6、2.0、2.7亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.57元，对应PE分别为18、14、11X。我们看好公司高毛利环保无害化处理占比持续提升、节能环保装备业务加速放量、油脂业务结构优化增效，叠加国内餐厨处理刚需扩容与UCO下游SAF需求高景气，公司整体盈利能力有望持续增强，首次覆盖，建议关注。 相 关研究 风险提示：项目进展不及预期风险、政策变动风险以及地方补贴变动风险等。 目录 1山高环能：山东高速集团下环保与绿色能源业务公司.....................................................................................................................12 UCO：国内市场良性发展，出口呈现“量减价涨”特征..................................................................................................................33主营业务：聚焦餐厨有机废弃物处理及废弃油脂资源化利用.......................................................................................................53.1环保无害化处理业务............................................................................................................................................................................53.2油脂产品加工和销售业务...................................................................................................................................................................73.3城市清洁供暖业务................................................................................................................................................................................84盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................95风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公 司股权 结构 （2026Q1）..............................................................................................................................................................1图3：公司2025年主营业务结构情况.......................................................................................................................................................2图4：公司2025年主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................2图5：公司2022年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2022年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：餐 厨垃圾 处理 业务“ 一横 ”多业 态协 同发 展现状...............................................................................................................3图8：全球生物柴油消费量（千桶/天）...................................................................................................................................................4图9：中国生物柴油消费量和产量（千桶/天）......................................................................................................................................4图10：华东地区餐厨废油市场价格走势对比图（元/吨）..................................................................................................................4图11：UCO（FOB北亚）价格（美元/吨）..............................................................................................................................................4图12：公司 餐厨 垃圾处 置工 艺流程 图...................................................................................................................................................5图13：公司油脂产品加工和销售业务营业收入及增速........................................................................................................................8图14：公司油脂产品加工和销售业务毛利率..........................................................................................................................................8图15：新城 热力 集中供 热业 务流程 图...................................................................................................................................................8图16：公司供暖业务营业收入及增速.......................................