山高环能（000803）2026年一季报点评：航空减碳提速，SAF核心原料需求旺盛

山高环能（000803）2026年一季报点评

公司概况与业务板块

山高环能是山东高速集团旗下专注于环保与绿色能源业务的上市公司，主营业务包括餐厨有机固废的无害化处理及资源化利用，以及城市清洁供热服务。公司已在东、中、西部近二十个主要城市布局项目，日处理总量约5610吨餐厨与厨余垃圾。公司通过提取废油脂生产生物柴油原料等绿色能源产品，并与国内外能源巨头达成稳定供应合作。此外，公司还从事城市清洁供热服务，主要服务范围位于北京城市副中心。

业务运营情况

公司营业收入主要由餐厨有机固废无害化处理业务、油脂加工与销售业务、环保设备销售及供暖业务构成。2022年以来，油脂产品加工和销售业务成为公司主要的营收和毛利来源，2025年相关业务实现营收7.43亿元，占比51.33%，毛利润2.13亿元，占比60.33%。供暖业务营收占比提升至21.56%，环保无害化处理业务营收占比为25.37%。公司主动压缩外购油脂贸易销售业务，增加油脂自产比例，提升油脂加工销售附加值。2023年以来，公司环保无害化处理业务的处理效率稳定在69%以上，供热业务所服务面积逐步提升。

业绩表现

2023年公司营收增速下降为17.34%，2024年营收下降31.04%，2025年实现营收14.47亿元，同比略下降0.17%。公司毛利率2023年探底，2024年回升，2022-2025年公司毛利率分别为19.27%、14.71%、19.21%和24.44%。2026年一季度实现营收4.24亿元，同比下降2.39%，毛利率进一步提升为31.21%。公司期间费用持续下降，2025年费用合计为2.55亿元，同比持续下降2.8%，费用率为17.7%。2025年公司实现归母净利润0.3亿元，归母利润率为2.09%。2026年一季度实现归母净利润0.44亿元，归母净利率为10.33%。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年营收分别为14.74、15.22、15.85亿元，归母净利润分别为5486、7238、7977万元，EPS分别为0.12、0.16、0.17元，对应PE分别为75、57、52倍。考虑公司主营业务涵盖油脂产品加工销售、环保无害化处理、供暖业务及节能环保装备，与卓越新能、朗坤科技同属固废资源化与生物能源赛道，选取以上两家作为公司可比公司，2026年可比公司平均PE为19倍。

投资建议

我们看好公司高毛利环保无害化处理占比持续提升、节能环保装备业务加速放量、油脂业务结构优化增效，叠加国内餐厨处理刚需扩容与UCO下游SAF需求高景气，公司整体盈利能力有望持续增强，首次覆盖，建议关注。

风险提示

项目进展不及预期风险、出口政策变动风险、环保政策以及地方补贴变动风险等。