中长线资金入市成为A股“稳定器”，助推A股企稳回升

·近期A股市场回调主要由外部输入性因素导致，微观流动性冲击是主因。今年以来，A股科技行情与美股、日韩股市联动性显著增强，海外市场波动对A股具有显著“映射”效应。6月下旬以来，韩国股市在本土去杠杆和外资流出的双重压力下，率先触发流动性负反馈而下跌，随后去杠杆迅速蔓延至美股科技板块，进而传导至A股市场。与此同时，地缘局势推动油价上行，全球资金避险情绪升温，带动风险资产回落。过去的两周（7/6-7/17），A股融资资金累计净流出2232亿元，融资余额回落至5月初水平，融资成交占比回落至年内低位。从基本面看，当前海外科技巨头亮眼财报也未能有效提振情绪，因此本轮科技的调整更多是微观流动性冲击的结果，并非基本面主导。 ·中长线资金入市增持叠加监管部门座谈会，合力维稳资本市场预期。增量资金方面，上周股票型ETF逆势净申购，周度净申购规模达2036.41亿元，其中7月17日单日净申购达到758.67亿元，排序历史单日净申购第三；7月19日，中国国新、中国诚通宣布已累计投入600亿元增持A股，并明确将持续加码二级市场，既为市场注入流动性，又向市场释放了托底的坚定信号。政策层面，7月20日证监会召开座谈会听取稳市建议，吴清主席强调“将坚持防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，健全投资者保护长效机制”。从中长期资金真金白银增持，到监管部门座谈会，释放出“全力维护市场平稳运行，助推A股企稳回升”的信号。 ·本次回调属于技术性调整，当前已具备反弹修复条件。从调整幅度来看，7月以来科创50、创业板指最大回撤分别27%、23%，与上一轮牛市（19-21年）指数最大回撤接近，表明市场恐慌情绪得到集中宣泄。从乖离率来看，7月17日上证指数、创业板指、科创50的乖离率已与2026年3月和2025年4月的市场底部接近，指向短期超跌后市场正在积聚反弹修复动能。随着抛压逐步衰竭，微观流动性有望逐步修复，指数层面继续大幅下行的空间有限，A股一轮反弹修复或已不远。 ·A股市场韧性有坚实的基本面支撑，短期波动不改变长期向好趋势。企业中报业绩预告显示，国内AI产业链、资源品维持高景气度，其中光模块龙头新易盛、天孚通信中报业绩均超预期，亦验证了新动能的发展成色。产业层面，世界人工智能大会进一步释放积极信号，大会期间300余款AI新品实现全球首发，全国产十万卡AI超集群落成，中国企业发布全球最大规模开源模型等，印证了中国科技产业的蓬勃活力与内在价值。总体而言，应理性看待外部扰动带来的短期冲击，我国资本市场总体仍将稳中向好发展。 风险提示：海外流动性风险、全球经济超预期波动、地缘风险等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。