全球炼油与营销：现货利润与远期曲线周环比改善

全球 | 精炼与营销 点差与远期曲线本周走高 当周精炼利润率大多环比上涨。远期曲线也环比和同比均上涨。参见示例1。 • Jefferies全球综合指数4周移动平均利润率上涨了6%（周比）。• 美国商品期货交易所库欣321号原油利润率上涨了10%（周比）。 请通过下方链接访问完整报告，以获取详细的幻灯片和图表。 我们使用我们专有的关于美国加油站客流量（见7-8页）的数据；数据显示，5月份同比减少了约4%，滚动3个月同比下滑了约2.4%。 +1 (212) 284-2114 | sburwell@jefferies.com山姆·伯韦尔，CFA* | 股票分析师 +1 (212) 336-7412 | jedelman@jefferies.com约翰·爱德曼 * | 股权分析师 +1 (212) 444-4143 | sduryee@jefferies.com斯宾塞·杜里奇，CFA* | 股权分析师 +1 (646) 352-6122 | ctang5@jefferies.com唐塞西莉亚 * | 股权助理 图9 - 复合裂纹扩展（W/W，1年平均，3年平均，5年平均） Equity Analystlloyd.byrne@jefferies.com劳埃德·伯恩斯 股票研究 | 能源 Equity Analystsburwell@jefferies.com山姆·伯韦尔，CFA持证人 每周精炼利润数据 Equity Analystjedelman@jefferies.com约翰·爱德曼 Equity Analystemma.schwartz@jefferies.com埃玛·施瓦茨 Equity Analystrkakkar@jefferies.com拉胡尔·卡卡尔 Equity Associatesduryee@jefferies.com斯宾塞·杜里奇，CFA ctang5@jefferies.com唐西西利亚股权助理 裂缝扩散摘要 裂解价差概览 复合裂纹扩展 MPC指标 PSX指示器 VLO指标 VLO指标 前向曲线 前向曲线（续） 美国炼油厂利用率 美国炼油厂利用率 美国PADD I炼油厂利用率 美国PADD II炼油厂利用率 美国PADD III炼油厂利用率 美国PADD IV炼油厂利用率 美国PADD V炼油厂利用率 中国炼油厂利用率 中国国家石油炼化利用 中国茶壶精炼利用 中国超级油轮原油进口 利差扩大 美国墨西哥湾沿岸 WTI 库欣原油 321 裂解价差 西海岸 ANS 321 跨期价差 墨西哥湾沿岸 WTS 321 裂解价差 墨西哥湾沿岸中部321价差 中段价差321 墨西哥湾沿岸 WCS 321 裂解价差 海湾岸布伦特321裂解价 WTI RBOB汽油裂解价差 墨西哥湾沿岸地区 WTI 车用汽油裂解价差 墨西哥湾沿岸地区 WTI 柴油裂解价差 墨西哥湾沿岸布伦特柴油裂解价差 西北欧洲布伦特湾岸裂解价差 321 亚洲塔皮斯321价差 亚洲矿业321价差 东京商品交易所321前月裂解价差 需求 需求摘要 原油及总产品需求 馏分油和喷气燃料需求表 馏分油和喷气燃料需求 汽油与丙烷/丙烯需求表 丙烷/丙烯平均值（桶/天） 煤油喷气燃料平均值（桶/天） 汽油与丙烷/丙烯需求 燃油需求 辛烷值裕度 公司估值/风险 马拉松石油公司 我们采用7.4%的加权平均资本成本（WACC）进行基于净现值（DCF）的内部收益率（MPC）估值。下行风险包括经济长期衰退影响需求和利润率，以及通胀压力。 菲利普斯66公司 我们使用7.4%的WACC对PSX进行DCF估值。下行风险包括Rodeo许可延迟以及需求和经济衰退相关的宏观不确定性。上行风险包括运营效率提升带来的 瓦莱罗能源公司 我们使用6.9%的WACC评估VLO在DCF上的价值。主要风险包括可能的经济衰退担忧及其导致的需求数量减少、天然气价格上涨导致运营支出增加和利润率下降、LCFS和RIN价格波动，以及DGD的原料价格上涨。 分析师认证： 我，劳埃德·比恩，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，艾玛·施瓦茨，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，山姆·伯韦尔（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，约翰·爱德曼，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，拉胡尔·卡卡尔，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及相关公司的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 本人斯宾塞·杜里（Spencer Duryee），特许金融分析师（CFA），特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（subject security(ies)）及相关公司（subject company(ies)）的个人看法。本人亦特此证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，黄子晴，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或：相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬与本研究报告中表达的 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告是根据分析师的判断在适当的时间间隔发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条推荐已发布 推荐已分发 公司特定披露 本报告封面所提及的分析师或其家庭成员持有该公司证券多头头寸。Lloyd Byrne或其家庭成员持有Phillips 66的多头头寸。 在过去十二个月内，马拉松石油公司一直是杰弗里斯金融集团及其附属公司或子公司的客户，投资银行服务正在被提供或已经提供。 杰弗里斯金融集团股份有限公司及其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从马陆石油公司获得投资银行服务费或打算寻求此类费用。 在过去12个月内，杰弗里斯金融集团及其关联公司或子公司已从马陆石油公司获得投资银行服务的报酬。 杰弗里斯评级说明 买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%到-10%之间的证券。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。 受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供沟通服 监控证券 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯（Jefferies）分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯品牌精选 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，具体数量可根据分析师的纳入建议而变化。当出现新机会时将添加股票，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级以及/或触发止损时将移除股票。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损位，其余股票将维持20%的止损位。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对特定投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并酌情利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能会对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有说明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 • 马拉松石油公司（MPC: 312.60美元，买入） • 壳牌66公司（PSX: 206.86美元，持有） • 威乐能源公司（VLO: 309.65美元，买入） 注释：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中针对某公司所采取的行动，包括首次对该公司进行评级、更改该公司的评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例： I：启动覆盖D：终止覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯公司与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务，并期望从这些公司获得投资银行业务服务费等活动的报酬或意图寻求报酬。因此，投资者应注意杰弗里斯公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 高盛股权研究是指由以下高盛金融集团（“高盛”）公司雇佣的分析师出具的研究报告：美国：高盛LLC，其为美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪自营商，也是FINRA的成员（该研究报告由高盛研究服务有限责任公司，一家美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付研究费用的客户分发）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与其他Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司分销由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司或Jefferies印度私营有限公司制作的研究报告时，您被通知，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司和Jefferies印度私营有限公司根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》中包含的经销商注册