全球炼化与营销：现货利润及远期曲线周度改善

全球 | 精炼与营销 当日点差及远期曲线上涨；利用率仍高于五年季节性范围 当周精炼利润率大多环比上涨。远期曲线也环比和同比均上涨。参见示例1。 • Jefferies全球综合指数4周移动平均利润率上涨了3%（周比）。• USGC库欣321号原油利润率上涨了16%（周比）。 请通过下方链接访问完整报告，以获取详细的幻灯片和图表。 我们使用我们专有的关于美国加油站客流量（见示例8-9）的数据；数据显示，4月份同比减少了约1.8%，滚动3个月同比下滑了约0.7%。 +1 (212) 323-7528 | lloyd.byrne@jefferies.com劳埃德·伯恩 * | 股权分析师 +1 (212) 284-2114 | sburwell@jefferies.com山姆·伯韦尔，CFA* | 股票分析师 +1 (212) 336-7412 | jedelman@jefferies.com约翰·爱德曼 * | 股权分析师 +1 (713) 308-4508 | rkakkar@jefferies.com拉胡尔·卡卡尔 * | 股权分析师 +1 (212) 444-4143 | sduryee@jefferies.com斯宾塞·杜里奇，CFA* | 股权分析师 图10 - 复合裂纹扩展（湿/湿，1年平均，3年平均，5年平均） 股票研究 | 能源 Equity Analystlloyd.byrne@jefferies.com劳埃德·伯恩斯 每周精炼利润数据 Equity Analystsburwell@jefferies.com山姆·伯韦尔，CFA持证人 Equity Analystjedelman@jefferies.com约翰·爱德曼 Equity Analystemma.schwartz@jefferies.com埃玛·施瓦茨 Equity Analystrkakkar@jefferies.com拉胡尔·卡卡尔 sduryee@jefferies.com斯宾塞·杜里：特许金融分析师股权助理 裂缝扩散摘要 裂解价差概览 复合裂纹扩展 MPC指标 PSX指示器 VLO指标 VLO指标 前向曲线 前向曲线（续） 美国炼油厂利用率 美国炼油厂利用率 美国PADD I炼油厂利用率 美国PADD II炼油厂利用率 美国PADD III炼油厂利用率 美国PADD IV炼油厂利用率 美国PADD V炼油厂利用率 中国炼油厂利用率 中国国家石油炼化利用 中国茶壶精炼利用 中国超级油轮原油进口 利差扩大 美国德克萨斯州库欣轻质原油321裂解价差 西海岸 ANS 321 跨期价差 墨西哥湾沿岸 WTS 321 裂解价差 墨西哥湾沿岸内陆 321 裂解价差 中段321价差 墨西哥湾沿岸 WCS 321 裂解价差 墨西哥湾岸布伦特321裂解价 WTI RBOB汽油裂解价差 墨西哥湾沿岸 WTI 汽油裂解价差 墨西哥湾沿岸地区 WTI 柴油裂解价差 墨西哥湾沿岸布伦特柴油裂解价差 西北欧洲布伦特湾岸裂解价差321 亚洲塔皮斯321价差 亚洲矿业321价差 东京商品交易所321前月裂解价差 需求 需求摘要 原油及总产品需求 馏分油和喷气燃料需求表 馏分油和喷气燃料需求 汽油与丙烷/丙烯需求表 丙烷/丙烯平均值（桶/天） 煤油喷气燃料平均值（桶/天） 汽油与丙烷/丙烯需求 燃油需求 辛烷值裕度 分析师认证： 我，劳埃德·比恩，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，艾玛·施瓦茨，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，山姆·伯韦尔（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，约翰·爱德曼，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，拉胡尔·卡卡尔，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及相关公司的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，斯宾塞·杜里（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条建议发布于2026年7月2日23:07。建议分发于2026年7月4日8:00。 杰弗里斯评级说明 买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%或-10%之间的证券。 表现不佳 - 指我们预期在12个月内，其总回报率（价格涨幅加上收益）为负10%或更低。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期12个月内的总回报率（价格涨幅加上收益）为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期12个月内的总回报率（价格涨幅加上收益）为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期12个月内的总回报率（价格涨幅加上收益）为负20%或更低。 NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。 受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供服务的情形。 监控证券 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯特许经营精选杰弗里斯分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和预期总回报率。未来12个月。价格目标基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率分析、收入分析。现金流，折现现金流（DCF），息税折旧摊销前利润（EBITDA），每股收益（EPS），现金流量（CF），自由现金流（FCF），企业价值/EBITDA，市盈率（P/E），市盈率/增长率，市净率，市现未来12个月的集团EV/EBITDA、溢价（折价）/集团平均市盈率、资产分拆价值、净资产价值、股息回报率及净资产收益率（ROE）。 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设定20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并酌情利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告所推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对其价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯公司与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务，并期望从这些公司获得投资银行业务等活动的补偿或意图寻求补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 高盛股权研究是指由以下高盛金融集团股份有限公司（“高盛”）公司雇用的分析师出具的研究报告：美国：高盛有限责任公司，该公司是证券交易委员会注册的经纪商和交易商协会成员（并且由高盛研究服务有限责任公司，一家证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付此类研究费用的客户分发）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司（Jefferies Securities Inc.）分销由Jefferies有限责任公司（Jefferies LLC）、Jefferies国际有限公司（Jefferies International Limited）、Jefferies日本株式会社（Jefferies Japan Company Limited）或Jefferies印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）制作的研究报告时，我们建议您注意：Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本株式会社和Jefferies印度私营有限公司根据加拿大国家指令第31-103号《注册要求、豁免和持续注册人义务》（National Instrument 31-103 Registration Requirements, Exemptions and Ongoing Registrant Obligations）中的豁免规定，在其管辖区域内从事交易商业务，因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本株式会社和Jefferies印度私营有限公司均无需，且并非其管辖区域内的注册交易商或顾问。我们建议您注意：若该研究报告由Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公司制作，则该报告并非根据加拿大有关加拿大研究报告的披露要求制作。 英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融市场行为监管局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号： 1978621；注册办公地址：伦敦百老汇100号，EC2N 4JL；电话：+44（0）20 7029 8000；传真：+44（0）20 7029 8010。 德国：Jefferies GmbH，由德