油脂市场周度热点：2010/11 年度豆油供应格局或改善,豆油远期合约看涨

油脂市场周度热点解读 2油脂市场周度热点解读 研究员：鞠卓君 电话：010-58363352/ QQ：744196211 / 邮箱：juzhuojun@chinastock.com.cn 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ www.yhqh.com.cn 2010年5月13日 2010/11年度豆油供应格局或改善 豆油远期合约看涨 USDA最新公布的平衡表数据里，首次披露对2010/11年度的供求预测。USDA美国，阿根廷，及南美的大豆产量均有所下降，中国大豆产量根据其预计有所增长。中国，阿根廷，巴西的豆油产量较本年度有所增长，美国豆油产量有所下降。最终结果全球豆油产量增加200万吨，这个增量比较平稳。（如下图一） 世界主要国家豆油产量0500010000150002000025000300003500040000450002005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\102010\2011单位：千吨产量美国中国阿根廷巴西欧盟27国印度墨西哥其他总计 2010/11年度，由于全球经济企稳，世界豆油消费总量增长242万吨，至3979万吨，增长6.5%。其中，主要消费国家中国，美国，巴西，欧盟，印度消费均较本年度增长。消费的增长保持强劲。（如下图二） 油脂市场周度热点解读 3世界主要国家豆油消费7,6078,6709,6939,48610,01411,4787,5755,1002,8992,6302,33033,56635,79337,71035,93337,373397977,4847,3488,3178,4268,1474,6804,2953,9053,4753,1333,3773,3682,9152,2932,3302,3002,5982,9332,5952005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11中国美国巴西欧盟27国印度总计 2010/11年度，豆油产量和需求都回归了正常的增长趋势，已经完全自2008年危机时的产量和消费的大幅缩水中恢复。供应3996万吨豆油与3979万吨豆油需求，刚刚供需平衡。（如下图三） 世界豆油供需状况34,61536,35937,55435,89537,6053996433,56635,79337,71035,93337,373397972005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11产量需求 世界的豆油期末库存水平预计达到278万吨水平，由于2009/10年度期末库存维持在较高位置，282万吨。因此看来，2010/11年度的世界油脂市场供求格局较本年度不会有一个急剧的逆转，仍然维持在供求基本平衡，全球总体库存水平稳定，产出国库存水平较高的情况。（如下图四） 油脂市场周度热点解读 4世界豆油期末库存1,3651,3991,1271,4061,1961,2464752883133982731623,4513,3412,8052,5702,82027842002502272553502842264204903752161451501942142111311472005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11美国中国巴西阿根廷欧盟27国总计 但就中国来看，加入2010/11年度，中国的大豆和豆油进口水平能够控制在合理水平，中国国内豆油库存水平会有所下降。当前我国油脂油料进口依存度不断提升。USDA预计2009/10年度中国进口豆油230万吨，大豆进口4350万吨。 往年豆油进口年增量为200-300万吨，据国家粮油信息中心监测，2009/10年度大豆进口创历史纪录，可能达到4600万吨，增量达到历年一倍。高于USDA的预计。如果2010/11年度大豆进口量仍延续如此高位，可能会进一步增加豆油供应。 但按照USDA公布的2010/11年度全球大豆产量估计，2010/2011年度全球大豆产量可能出现小幅度下降。各个主产国的销售压力不会像本年度这么大。那么有可能2010/11年度，中国的大豆进口量不会出现一个突破性的上涨。我们因此可以暂且相信下个年度，中国的豆油期末库存会有所下降。如下图（五-1-4） 中国豆油产量，进口，消费02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11进口产量国内消费 油脂市场周度热点解读 5■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。中国豆油期末库存01002003004005002005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11期末库存 中国大豆进口水平010,00020,00030,00040,00050,00060,0002005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11中国 世界大豆产量0500001000001500002000002500003000002005\06 2006\07 2007\08 2008\09 2009\10 2010\11产量美国巴西阿根廷中国印度巴拉圭加拿大其他总计 综上所述，2010/11年度，全球豆油供求稍稍维持平衡，产量与需求均回归到正常趋势水平，全球期末库存水平维持平稳。由于全球大豆产量或可能不会出现本年度的高峰，中国进口水平可能维持平稳增长，那么2010/11年度中国的期末库存有可能会有所下降。鉴于这样的判断，当前豆油主力合约1101具备利多预期的。市场接下来所要关注的就是美国主产区的天气是否会对大豆单产产生有利或有害影响，阿根廷及南美当季大豆的收获及销售情况，以及是否有突发性事件改变消费国的需求现状。