胜遇研究：哪些区域，哪些主体短债发的多？

胜遇研究 近期有消息表明城投短债融资面临收紧，据彭博报道，JYSXH本周已向部分银行和券商进行窗口指导，避免承销期限不足两年的城投新发债券。此外，FGW近期还要求一些中资投行，不要承销收益率高于4%的离岸人民币债券及收益率高于5%的美元债券，以降低高成本借款及过度举债融资，尤其是针对融资平台。 那么，今年以来哪些区域和主体的债券的发行集中在中短期呢？ 直观感受，由于目前城投债券发行相对容易且利率较低，发行人多选择发行中长期限的债券，因此短期债券的发行量应该不多。但实际情况呢？需要用数据来说话。本文以Wind口径来进行统计，并覆盖银行间和交易所。截至2026年7月10日，Wind口径城投债发行1.48万亿元，其中仅江苏和浙江发行量超过千亿，江苏约4173亿元，浙江约2927亿元，其后的湖南仅779亿元、重庆755亿元、安徽750亿元；其他省份均低于700亿元。 从期限结构来看，按照市场消息中的“两年”为限，各省份中仅有云南和天津占比超过50%，其中最高的云南达到约96%，天津略高于50%，约为56%；其他省份均在50%以下，从高到底分别为：湖北约44%；江西、重庆、河北、河南在30%-40%之间；江苏、新疆、贵州和福建在20%-30%之间；安徽、山东、广东、陕西在10%-20%之间；山西、四川、湖南、北京、浙江低于10%；吉林、甘肃、广西、黑龙江、宁夏、上海、西藏和内蒙古所发债券均在2年以上。发行量前五的省份中，仅重庆2年（含）以内占比高于30%，江苏接近30%，若要求属实将面临一定的影响，其他三个区域均在20%以内，尤其是湖南和浙江低于10%，影响有限。 若仅以银行间产品来看，前五大发行省份为江苏、浙江、湖北、重庆和湖南，其新发2年以内的债券占比分别约为50%、6%、62%、44%和6%，除浙江和湖南外，均将受到一定影响。所有省份来看，贵州和云南均在2年之内，天津和湖北在60%-65%之间；广东和江苏在50%-60%之间；河北、重庆、江西、安徽在40%-50%之间；山东、河南在30%-40%之间；陕西、福建和四川在20%-30%之间；新疆、山西在10%-20%之间；湖南、浙江、北京低于10%；其他省份均在2年以上。 单独看个体：（1）若覆盖交易所和银行间市场，共71家城投的2026年以来的新发债券均在2年以内，90%（含90%，下同）以上的有4家，80%（不含前述已统计值，下同）以上的有9家，70%以上的12家，60%以上的有18家，50%以上的有19家。（2）若仅覆盖银行间市场， 共95家城投的2026年以来的新发债券均在2年以内，90%以上的有4家，80%以上的有12家，70%以上的8家，60%以上的有10家，50%以上的有12家。因篇幅原因，就不列示具体主体了。 由于城投退出平台名单加速推进，地方融资主力已从传统城投向市场化经营主体转移，若仅看传统城投数据可能会有一定偏差，同时上面所认定的城投和市场所认定的城投并不一定一致，因此有必要以更广义的口径来看。为方便数据处理，这里暂以“地方国企”作为统计分析的口径，也是因为目前地方ZW管控上，基本涵盖全部国企。 全部信用债品种来看，全部省级区域今年以来新发债券期限在2年（含）以内的占比均低于50%，其中内蒙古、青海、天津和云南在40%-50%之间；北京、福建、上海、江苏、江西和湖北在30%-40%之间；广东、重庆、广西和新疆在20%-30%之间；甘肃、湖南、山东、河北、陕西、贵州、山西、河南、安徽、浙江和海南在10%-20%之间；西藏、四川和吉林在10%以下；黑龙江、宁夏和辽宁新发债券期限均在2年以上。 从融资规模高低来看，地方国企前五大的融资区域分别江苏、浙江、广东、山东和福建，今年以来新发债券期限在2年以内的占比分别约为34%、13%、26%、18%和38%。 单独统计银行间产品，融资规模前五大区域分别为江苏、浙江、广东、福建和山东，今年以来新发银行间债券期限在2年以内的占比分别约为54%、28%、40%、54%和32%。全部省份来看，内蒙古是唯一一个超过70%的区域；福建、江苏、湖北、青海、北京、天津、上海和云南在50%-55%之间；江西、新疆、甘肃、广东和贵州在40%-50%之间；陕西、重庆、广西、山东、湖南、安徽在30%-40%之间；浙江、海南、河北、山西、河南在20%-30%之间；四川和西藏在10%-20%之间；吉林、黑龙江、宁夏和辽宁新发债券期限均在2年以上。 地方国企个体来看：（1）若覆盖交易所和银行间市场，共223家城投的2026年以来的新发债券均在2年以内，90%以上的有8家，80%以上的有21家，70%以上的30家，60%以上的有52家，50%以上的有69家。（2）若仅覆盖银行间市场，共286家城投的2026年以来的新发债券均在2年以内，90%以上的有7家，80%以上的有22家，70%以上的24家，60%以上的有39家，50%以上的有61家。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。