胜遇信用周报：网红区域年获得特殊再融资债券支持力度超预期；化债大背景下城投平台的“进”与“退”

2024年3月4日-2024年3月10日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、网红区域年获得特殊再融资债券支持力度超预期；2、化债大背景下城投平台的“进”与“退”；3、本周其他重大信用事件 二、新增违约 三、评级变动 四、下周关注 五、信用债发行情况 一、本周重要信用事件与分析 1、网红区域年获得特殊再融资债券支持力度超预期 近日，湘潭市财政局发布了2023年工作总结及2024年工作计划，2023年，湘潭市成功争取中央财政特殊再融资债券650.92亿元，占全省总额度的比重为58%，市本级债务穿透后银行资金占债务总额比重达90%以上，成本降至4%以下，每年利息负担较2021年减轻近一半；全市争取新增债券资金限额168.24亿元，专项债券获批额度及使用率均居全省第一；争取上级财政补助和政府债券额度合计268.5亿元（湘潭市政府工作报告）。同时，报告指出湘潭市用好“用、售、租、融”四字诀，全年累计处置盘活“三资”105亿元。 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 作为老网红区域，早在2018年，湘潭市的债务问题已十分突出，且区域内违规举债及非标逾期等负面事件频发，区域融资环境恶化，此后湘潭市陆续出台多项化债措施，踏上了化债之路。湘潭市存量城投债自2018年以来连续六年持续下降，净融持续为负。截至2023年末，湘潭市城投有息债务降至1,167.35亿元，一方面反映出湘潭市自身偿债来源相对不足，另一方面可见省政府对湘潭市债务化解的高度重视，并给予大力度的化债资金倾斜，湘潭市债务问题得到改善。 湘潭市舆情方面，从商票逾期来看，截至2024年2月29日，湘潭市存续商票逾期主体有8家，均非城投企业，大部分商票逾期主体所处房地产行业，并且关联的发债主体以碧桂园 地产为主。商票逾期情况详见下表。 从非标违约来看，在2023年湘潭九华作为担保方发生3笔非标违约事件，其中在3月20日非标违约涉及金额为1.13亿元，截至2022年末，湘潭市高成本的非标规模高达167.09亿元，占比高达14.31%，其中湘潭九华、湘潭城投等平台非标占比都超过了30%。非标违约情况详见下表。 从城投平台方面来看，截至2024年2月末，湘潭市共有16家发债城投平台，其中尚有存续债券的城投平台仅9家，主要为地级市及园区和区县级城投平台。目前，湘潭市城投平台存续债券余额合计122.97亿元。 经我们测算，湘潭市区域内城投综合融资成本在7%左右，根据现有债务规模，年度需支付利息大约为81亿元。2024年，湘潭市区域城投到期债务本金及利息规模将在350亿元左右，与2023年相比有所下降，2023年一般预算收入124.39亿元，市级政府性基金预算收入42.47亿元（全市口径未披露），足以对今年到期的债券本息进行保障，但是对今年到期的全部债务本息仍有一定的缺口。随着债务规模和融资成本的进一步降低，未来湘潭市的债务问题将进一步改善，区域内城投债券性价比将得到提升。 2、化债大背景下城投平台的“进”与“退” 在各省份2023年发行特殊再融资债券之后，我们对2023年10月以后新发债券以及完成存续债券兑付且再无发新债的城投主体进行了梳理分析。2023年11月末1新发城投债券总额为203.47亿元，目前新发城投债券总额为278.00亿元。从城投层级来看，所属层级为区县级的新发债城投主体数量最多，为15家；其次，所属层级为地市级的新发债城投主体为7家；除此之外，省级、国家新区、地级市开发区和区县级开发区城投主体均有1家。根据新发债城投所在省份可以看出，多为经济实力较强、债务管控较好的省份， 江苏省、上海市、北京市和广东省在特殊再融资债发行以来，新发债主体新增数量较多，分别为5家、4家、3家和3家。其次，新增2家发债城投主体的省份包括河南省、湖南省、山东省和浙江省；安徽省、贵州省和四川省则均有1家新增发债城投主体。主体评级方面，新增发债城投主体外部评级多数为AA+级，数量为16家，占比达到61.54%；AAA和AA级分别有6家和2家，占比分别为23.08%和**%。整体来看，特殊再融资债发行以来，绝大多数新发债的主体所在区域的特殊再融资债发行规模并不大；其次，新增发债主体以AA+或AAA高评级主体为主，在不考虑一揽子化债政策大背景对债券发行成本的影响因素的前提下，高评级城投主体相较之下更容易以较低成本发行债券来达到融资目的。 我们也统计了自从2023年10月以后存续债券全部兑付完毕且不再发行新债的城投主体，共有25家，数量较多，可见化债方案的落地效果较好，多个省份此前表示要强化融资平台管理、压缩融资平台数量3。从城投层级来看，所属层级为区县级的城投主体共计15家，所属层级为地级市及园区的城投主体共计8家，剩余2家城投主体则属于省级平台。从省份来看，贵州省、湖北省、湖南省和江苏省均有3家城投主体，安徽省、江西省、辽宁省和浙江省均有2家城投主体，甘肃省、内蒙古、山东省、新疆和重庆则均只有1家城投主体存续债券全部兑付完毕且不再发行新债。从主体级别来看，其中15家城投主体评级为AA，AA-和AA+的城投主体均为3家，此外还有4家城投主体无公开评级信息。 整体来看，退出债券市场的城投主体所属区域较为分散，既有8家所属12个重点省份的主体，又有江苏、湖北、安徽、江西等债务压力相对较小的省份主体，且其中多数主体资质相对一般或偏弱。其中，部分城投主体所属区域为12个重点化债省份，获得特殊再融资债券额度较大，以低成本债券资金置换高息存续债券可行性大大提升，推动了存续债券的提前兑付；部分城投主体因区域经济财政实力较好，叠加退平台政策的影响，存续债券在区域资源统筹下也足以进行提前兑付；还有部分城投主体存续债券余额很低，也存在提前兑付以降低信息披露成本的可能。 3、本周其他重大信用事件 （1）3月7日，因担心万科的潜在流动性风险，多家大型金融机构据悉寻求该公司兑付非标债务的解决方案。万科提议的“非标转标”方案，即公司可以兑付非标债务，前提是保险公司认购万科将要发行的债券。知情人士补充说明称，万科不想发生公募债违约事件，而且公募债的流动性要好于私募债，保险公司也在考虑这项方案。 （2）万科境外银团贷款已取得部分进展。据悉，该笔无抵押银团贷款中有15亿港元额度已获批，来自牵头行中银香港，该笔贷款对募集资金用途未做限制。从境外债待偿还情况来看，今年5月万科将有14.45亿人民币的点心债兑付。对于下周一（3月11日）即将到期的6.3亿美元债，万科近日公开回应所有资金已经到位，偿债工作在有序铺排中，2024年境外公开债到期合计约105亿人民币。 （3）3月5日上午，广东省住房和城乡建设厅、国家金融监督管理总局广东监管局、深圳监管局联合召开全省城市房地产融资协调机制工作调度会。工商银行、农业银行等6家大型银行广东省分行，招商银行、中信银行等12家股份制银行广州分行，广州银行、广东省联社、广州农村商业银行的主要负责同志和授信审批部门负责人，保利发展、越秀地产、万科、碧桂园等房地产企业的负责人在主会场参加会议。 （4）贵阳工业投资公告，贵阳市国资委拟于近期将公司持有的贵州詹阳动力重工51%股权无偿划转至新兴际华资本控股。将公司持有的贵阳市工商康养产业投资发展100%无偿划转给贵阳市国资委。公司上述划转事项(两次合并计算)导致合并口径净资产减少15.58亿元，占发行人2022年末净资产的6.97%。 （5）3月4日，合景泰富集团控股公告，其2024年到期的7.40厘优先票据将于2024年3月5日到期后在香港联合交易所有限公司（联交所）除牌。2024年3月票据的未偿还本金总额为4.58亿美元。自2023年5月14日发生违约事件后，该票据已从2023年5月16日起暂停买卖。合景泰富正与其顾问共同努力，寻求境外债务状况的全面解决方案，以保障集团可持续经营及各方利益。鉴于集团流动资金紧张及与境外债权人的持续沟通，预期在到期日时，上述本金连同2024年3月票据的应计未付利息将未能偿还，也不会被结清。除牌后，合景泰富将保持与票据持有人的积极沟通，并设立联系方式以应对投资者咨询。 （6）上海宝龙实业发展(集团)公告，鉴于“20宝龙MTN001”分期兑付违约事件发生，该事项已触发“19宝龙MTN002”、“20宝龙MTN001”及“21宝龙MTN001”的交叉保护条款约定情形。公司将全力配合主承销商尽快召开“19宝龙MTN002”、“20宝龙MTN001”和“21宝龙MTN001”持有人会议，参与商讨后续救济措施，维护持有人权益。 （7）万科与深铁商谈出售三星工业区城市更新项目，短期内暂不会落地据财新3月5日报道，其获悉万科近期与股东深圳地铁集团接洽，商谈出售深圳福田区三星工业区城市更新项目，但短期内交易暂不会落地。报道提到，此前有两家保险公司同意将不动产债权投资计划的行权时间延长三个月，其一是新华发行的一笔30亿元规模，原在2023年12月11日到期的不动产债权投资计划，底层资产为万科多个商业地产项目；其二是规模在20亿元左右，2024年1月到期的不动产债权投资计划，发行人为太平保险。 （8）3月1日晚，中国金茂控股集团有限公司发布盈利警告公告。公司预期截至2023年12月31日止年度将录得所有者应占亏损约人民币67亿元，2022年同期溢利约人民币19.8亿元。同日公告，董事及管理层计划在公司完成公布截至2023年12月31日止年度业绩公告之日次日起计约1个月内，在公开市场以其自筹资金各自购买公司股票，预计总金额约港币2500万元；控股股东中化香港（集团）有限公司计划未来三个月内，在公开市场增持公司股份，预计增持金额不超过200百万港元。 （9）碧桂园召开月度集团管理会议，围绕近期宏观市场、保交付及保经营工作、下一步发展策略等进行了分析并提出要求，碧桂园集团董事局主席杨惠妍出席会议。近日，房地产融资“白名单”覆盖面持续扩大。截至2024年3月3日，碧桂园集团已纳入“白名单”的项目达217个，数量呈现大幅增加，且已有项目获得银行放款批复。进入“白名单”后，公司相关项目有望获得更多支持，将有助于推动保交付、资产盘活，提升项目可持续经营能力。 （10）据悉，3月1日，城市房地产融资协调机制建立以来，该行在总分行及时成立“房地产融资协调机制专项工作小组”，提早介入项目筛选，积极对接项目清单，开设绿色审批通道，加强项目封闭管理，率先在多个城市、多个项目落地贷款投放，确保贷款投放既“快”又“稳”。截至2月22日，工商银行已对接约3800个项目，完成审批项目近100个，审批金额约400亿元，并已在广州、北京、苏州、郑州等25个城市，对近40个项目新增融资约80亿元。 二、本周新增违约 1、本周无新增违约主体。 2、本周新增债券违约与展期： （1）2024年3月4日，21宝龙MTN001，发行人上海宝龙事业发展（集团）有限公司触发交叉违约，债券当前余额9.00亿元。 （2）2024年3月4日，19宝龙MTN002，发行人上海宝龙事业发展（集团）有限公司触发交叉违约，债券当前余额5.00亿元。 （3）2024年3月4日，20宝龙MTN001，发行人上海宝龙事业发展（集团）有限公司触发交叉违约，债券当前余额6.48亿元，逾期本金6.48亿元，逾期利息4663.75万元。 （4）2024年3月6日，20荣盛地产MTN002，发行人荣盛房地产发展股份有限公司未按时兑付利息，已实质违约，债券当前余额10.42亿元，逾期利息1495.74万元。 （5）2024年3月6日，20中南02，发行人江苏中南建设集团股份有限公司发生展期，债券当前余额8.80亿元，逾期利息6512.00万元。 三、本周评级变动 本周未发生评级下调。 四、本周新增非标违约 五、下周关注 下周以下债券到期情况需重点关注： 六、信用债发行情况 本周信用债发行规模环比有所上升，净融资额环比小幅上升，其中城投债发行规模环比有所上升，净融资额环比有所下降，产业债发行规模环比有所上升，净融资额环比有所上