胜遇信用周报‖各省份2023年1~8月财政收入点评；穆迪下调多家房地产企业主体评级

2023年9月18日-2023年9月24日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、各省份2023年1-8月财政收入点评2、穆迪下调多家房地产企业主体评级3、本周其他重大信用事件 二、本周新增违约 三、本周评级变动四、本周新增非标违约五、下周关注六、信用债发行情况 一、本周重要信用事件与分析 1、各省份2023年1-8月财政收入点评 2023年1-8月，由于经济恢复性增长和去年实施留抵退税导致低基数，我国一般预算收入有所增长，所有省份一般预算收入呈现正增长。2023年1-8月，全国实现一般公共预算收入15.18万亿元，同比增长10.00%，增幅较高，除经济恢复性增长带动外，主要是2022年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策，集中退税较多，去年同期基数较低所致；其中，税收收入12.79万亿元，同比增长12.90%，涉及土地和房地产相关税收中，契税4,043亿元，比上年同期增长3.70%；土地增值税3,980亿元，比上年同期下降14.90%；房产税2,470亿元，比上年同期增长6.90%；耕地占用税787亿元，比上年同期下降17.30%；城镇土地使用税1,442亿元，比上年同期下降3.70%。非税收入2.39万亿元，比上年同期下降3.60%。 分省份来看，今年1-8月，共4个省份2一般预算收入规模超5千亿元，其中广东省一般预算收入8,317.23亿元，稳居全国第一，同比增速6.33%。江苏省与浙江省两省一般预算收入规模差距不大，分别位于第二和第三位，增速分别同比增长15.30%和11.41%。除上述三个省份外，上海市（5,550.86亿元）、山东省（4,905.29亿元）均在前五之列。广西省一般预算收入1,216.35亿元，排名第24位，黑龙江省、吉林省、甘肃省、海南省、青海省等7个省份财政收入低于千亿元。所有省份一般预算收入出现正增长，主要系经济恢复性增长和去年实施大规模增值税留抵退税导致低基数有关。从增速来看，青海以32.70%位居首位，主要系增值税72.2亿元，同比增长46.9%所致；吉林以31.00%位居第二，除经济恢复性增长带动外，主要是去年4月国家开始实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多，拉低基数所致；西藏以30.3%，位居第三，主要系税收收入比去年同期增长50.5%所致；天津、贵州、云南、新疆、上海和江苏等地收入增速超过15%，另外，10个省份增长10%-15%之间，12个省份呈现个位数增长。总体来看，各省份财政实力排名变化不大，广东、浙江、上海和江苏省份仍位于头部，海南、青海、宁夏和西藏省份仍位于尾部。 2、穆迪下调多家房地产企业主体评级 2023年9月14日，评级机构穆迪投资服务公司（以下简称“穆迪”）将中国房地产行业的评级展望从稳定下调至负面，理由是虽然有中国政府政策支持，但经济增长面临挑战将抑制销售，预计未来6到12个月房地产合同销售额将下降5%左右。另外，9月以来，穆迪公司将多家国企房地产企业列入评级下调观察名单或下调公司评级，引发市场关注。 我们根据相关资料，梳理出部分穆迪下调国企房地产观察名单或下调公司评级的原因：9月15日，穆迪将远洋集团控股有限公司（以下简称“远洋集团”）下调至“Ca”，原因主要为远洋集团于15日早间发布公告暂停支付旗下所有境外债务，同时将这些债券停牌。穆迪认为其流动性较弱、财务灵活性受限，所以暂停兑付债务，并预测其高企的债务杠杆和运营子公司的大量融资，在破产的情况下，债权人的预期回收将较低。9月21日，穆迪将万科企业股份有限公司（以下简称“万科”）下调至“负面观察名单”，原因是万科于9月5日发布的2023年8月的销售额，同比下降27%，穆迪认为其销售额下滑，可能削弱财务指标。同日，穆迪将华润置地有限公司（以下简称“华润置地”）下调至“负面”，原因是穆迪认为华润置地正进行投资以扩大住宅开发和投资组合，将削弱其原本的融资运营协同等优势；将中国金茂控股集团有限公司（以下简称“中国金茂”）下调至“负面观察名单”，原因是此前中国金茂披露其上半年毛利率减少7%，穆迪认为在其毛利率下降的推动下，该公司未来EBIT/利息的比率将将至2.2倍，其债务与资本的比例也将持平。上述评级下调原因也反映了，穆迪对房地产企业销售增长和盈利能力不断下降，使其信用状况恶化，导致企业的借款成本增加，因为企业风险提升需要更高的风险回报；导致投资者对企业的信心降低，企业融资难度增加；还可能导致失去消费者信任，从而导致销售下降和市场份额的损失；进而影响其与客户、合作伙伴和员工的信任关系。 此前，穆迪也下调过中国房地产行业展望至“负面”，是继2015年6月以来，五年间穆迪再次下调中国房地产行业展望。中诚信国际信用评级有限公司（简称“中诚信国际”）于2021年7月27日，下调中国房地产行业评级至负面，这也引发地产市场股债双跌走势，之后也发 生其他评级机构下调多家房企评级的案例。 上述下调主体中，在岸发债主体包括万科和中国金茂有限公司等10家。其中，2023年9月25日到年末无到期债券的主体有中国金茂、远洋集团和华润置地金辉集团股份有限公司等6家主体，万科期末现金及现金等价物对其到期债务覆盖程度较好，保障程度较强，保利发展控股集团股份有限公司经营性净现金流不能覆盖其到期债务，保障程度较弱；净融资规模方面，远洋集团和华润置地2023年以来尚未发行并无到期偿还债券;保利发展控股集团股份有限公司净融资、万科和深业集团有限公司净融资情况较好，均在200亿元以上，融资能力较好；中国金茂、金辉集团股份有限公司、中海宏洋地产集团有限公司和厦门中骏集团有限公司融资能力较弱。 近期，全国多地房地产政策加快优化调整，多地出台并执行“认房不认贷”政策，亦有不少城市陆续放开限购、限售政策。另外，8月31日，人民银行与国家金融监管总局下调首付比例下限至首套20%、二套30%，这些政策一定程度降低购房者的资金压力，减少还款潮。 总的来说，我们认为近期房企被下调评级更多的还是由于行业信心不足，而松绑政策效果的释放传导到实际销售数据仍需时间，地产行业仍面临较大挑战，行业全面回暖仍具有较大的不确定性。此外，我们认为国有地产主体在市场融资和得到股东支持方面等资源更优于民营地产企业，即便受到穆迪的级别调整，但仍有一定的财务韧性，此外，若销售端边际好转，则也将优于民营地产企业获得更多的市场资源。 3、本周其他重大信用事件 （1）融创境外债重组获99.75%债权人数通过，上调强制可转换债券最高限额至27.5亿美元。9月18日晚，融创中国控股有限公司公告披露境外债重组最新进展，共有2019名债权人投票，债权人数通过率为99.75%,债务总额通过率为98.3%。公告显示，融创拟再次上调美元债重组中强制可转换债券的最高限额，由22亿美元上调至27.5亿美元。 （2）荣盛发展：就7.3亿美元境外债展期发起同意征求，拟展期4.5年。2023年9月17日，荣盛房地产发展股份有限公司（荣盛发展）宣布，因市场信心不足导致的资金紧张，拟对“RISSUN 9.5 03/16/23”（ISIN：XS2420457348）（简称“23年票据”）和“RISSUN 9.5 09/17/24” （ISIN：XS2420457421）（简称“24年票据”）两只境外存续债券进行展期，并就展期方案征求持有人同意。 （3）碧桂园“16腾越02”债券展期方案获通过，至此9只境内债券已全部成功展期。据财联社记者获悉，碧桂园旗下“16腾越02”债券展期方案已获表决通过，这意味着碧桂园旗下9只计划展期的境内债目前已全部成功展期。另据见闻地产，为保障“16腾越02”展期成功，碧桂园方面提供了合计金额不低于2亿元的应收账款债权，为该债券提供应收账款质押担保。据DM梳理，碧桂园境内已展期9只期债券分别为：16碧园05、21碧地03、20碧地03、19碧地03、21碧地04、21碧地01、21碧地02、20碧地04、16腾越02。 （4）融创中国依据美国破产法第15章在纽约申请破产保护。据彭博，法院文件显示，融创中国依据美国《破产法》第15章向纽约南区法院申请破产保护。 （5）弘阳地产：无法按期兑付REDSUN 9.5 09/20/23本息，将构成违约事件及交叉违约。9月19日晚，弘阳地产集团发布公告称，公司发行的2亿美元债REDSUN 9.5 09/20/23（ISIN：XS2384273475）所有未偿本金连同应计未付利息将于2023年9月20日到期应付，公司预计不会在到期日支付该等应付款项。若未能在到期日支付该等款项，将构成本期票据及公司其他美元票据项下的违约事件。此外，本期票据将于2023年9月20日到期后从港交所摘牌退市。 （6）泛海控股：所持民生信托76.76%股权被冻结，冻结期限三年。目前，根据最新《执行裁定书》，武汉中院冻结了武汉公司名下持有的中国民生信托有限公司76.76164%股权，冻结期限为三年。 （7）天津城投集团：完成发行20亿元“23津城建MTN003”，利率4.7%，主承余额包销占比32%。天津城市基础设施建设投资集团有限公司公告，“23津城建MTN003”实际发行金额20亿元，发行利率4.7%，期限1.5年（547日），合规申购金额20亿元。主承工商银行包销6.4亿元，占本期债务融资工具最终发行规模32% （8）广西交投获国寿投资50亿债权投资计划支持。据国寿投资公众号，9月21日，由国家金融监管总局和广西自治区人民政府联合举办的第八届“中国-东盟保险合作与发展论坛”（以下简称“论坛”）在广西南宁召开。论坛上，国寿投资公司与广西交通投资集团就“国寿投资-南崇铁路绿色债权投资计划”签署落地协议，签约规模50亿元。本项目的成功签约，是国寿投资公司贯彻绿色发展理念、支持“一带一路”建设的重要举措。 （9）山东如意：未能按期兑付“H18如意1”回售本金及利息。山东如意科技集团有限公司公告，公司因流动性问题，未能按期兑付“H18如意1”2020年、2022年回售本金及2021年和 2022年应付利息。由于公司流动性压力仍未得到彻底缓解，应于2023年9月18日兑付的债券本金及债券2023年应付利息亦无法按期兑付。 （10）娄底经开投：拟将“20娄底经开MTN002”后2年票息下调300BP至3.4%。湖南省娄底经济技术开发投资建设集团公告，拟将“20娄底经开MTN002”后2年票息下调300BP至3.4%，投资人回售申请期为2023年9月21日至9月27日。 二、新增违约 1、本周无新增违约主体； 2、本周新增债券违约与展期： 9月18日，18如意01，发行人山东如意科技集团有限公司未按时兑付本息，已实质违约，当前债务余额15.00亿元，逾期利息23,700.00万元。 9月20日，弘阳地产9.5% N20230920，发行人弘阳地产集团有限公司未按时兑付本息，已实质违约，当前债券余额2.00亿元。 9月20日，20亿集01，发行人亿利资源集团有限公司未按时兑付利，展期，当前债券余额21.00亿元，逾期利息400.00万元。 9月21日，20幸福01，发行人华夏幸福基业控股股份公司未按时兑付本息，已实质违约，当前债券余额12.50亿元，逾期本金12.60亿元，逾期利息17,725.00万元。 三、评级变动 本周发生评级下调2家，展望由稳定列入负面7家。 四、本周新增非标违约 五、下周关注 六、信用债发行情况 本周信用债发行规模有所上升，净融资额大幅上升，其中城投债发行规模大幅上升，净融资额大幅上升，产业债发行规模有所上升，净融资额有所上升；国有企业发行规模有所上升，净融资额大幅上升，民营企业发行规模大幅上升，净融资额大幅上升。 本周信用债共发行3004.09亿元，比上周2196.05亿元环比有所上升36.80%，净融资规模499.07亿元，比上周-112.77亿元环比大幅上升542.56%，其中城投债本周发行量1476.00亿元，比上周879.91亿元环比大幅上升67.74%，净融资规模