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北美AI产业链:当前处于从周期股向成长股估值的切换阶段,但需要更大范围的商业闭环才能实现估值提升。按现有资本开支路径测算,覆盖15% WACC需要约3.2万亿美元外部显性收入,全口径AI收入则需约4.95万亿美元。目前前沿模型订阅仅千亿美元量级,剩余收入来源及支付形式尚不清晰,产业升级仍需模型能力跃升或新商业场景爆发。
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国产AI产业链:当前股价主要受自主可控、产业边际变化和趋势资金情绪影响,而非业绩与估值,导致短期股价可能大幅偏离产业进展。近期半导体ETF高位巨额申购、主动产品净值高度分化,表明筹码交换尚未结束,更好的买入点需等待波动率回落和情绪充分出清。
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非AI板块:当前股价疲软,但业绩表现尚可,核心约束在于市场情绪和资金流向。