信达消费-点评 六福集团 4-6月零售值表现亮眼 中国内地以外市场延续高增

太阳事件：六福集团发布FY2027第一季度零售销售表现公告。公司2027财年第一季度（26年4-6月）整体实现零售值（按自营店、品牌店及电商业务销售的最终零售值计算）同比+32%，其中中国内地同比+22%，中国内地以外市场同比+41%；整体实现零售收入（包括自营店及电商业务的销售金额）同比+43%，其中中国内地同比+41%，中国内地以外市场同比+41%。 太阳同店销售方面，中国内地增速恢复，中国内地以外市场延续高增。同店销售方面，2027财年第一季度公司自营店同店销售同比+39%，其中内地同比+16%，增速环比显著恢复，内地以外市场同比+41%，延续此前高速增长；占内地店铺数约91%的品牌店同店销售则同比+25%。 太阳受金价波动影响，按克计价黄金产品增速较快。分品类看，FY2027第一季度集团自营店同店销售口径下，黄金（按重量计）/定价首饰分别同比+50%/+14%，定价首饰中，18K金钻石同比-17%，定价黄金同比+34%；品牌店同店销售口径，黄金产品同比+37%，定价首饰同比-11%。我们认为此变化主要系4-6月黄金价格整体呈下跌趋势，按克计价黄金产品克价随着金价变化亦在下降，刺激刺激消费逢低买入，而定价首饰价格并未明显调整，更多消费者或选择观望。产品方面，公司携五件匠心臻作应邀进驻于中国工艺美术馆举办的“熔金择粹”深圳水杯黄金珠宝艺术展，彰显品牌底蕴。 太阳中国内地渠道结构性调整，海外市场扩张顺利。截至2026年6月30日，集团共有2857家门店，分地区看，中国内地/中国港澳/海外市场分别开有2730/74/53家，26年4-6月分别-150/+0/+2家；分品牌看，六福珠宝主品牌/金至尊/其他分别开有2390/265/202家，26年4-6月分别-134/+5/-19家。海外市场方面，FY2027公司计划至少进驻2个新国家，净开30家门店。 太阳盈利预测：我们预计2026-2028财年公司归母净利润分别为22.5/24.5/26.4亿港元，PE分别为6.0X/5.5X/5.1X。 月亮风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。 福联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299