信达消费六福集团79月零售额增速环比提速海外持续扩张同

同店增速加快公司7-9月零售值同比+18%，其中内地+20%，内地以外市场+13%，环比4-6 月均有所提速；同店销售方面，内地同比+3%，内地以外市场同比+11%，拆分来看，我们估计7-8月同店增速趋势良好，9月初受金价急涨影响或有所承压（自营店管控折扣力度受影响较大，加盟店相对坚挺），但从第二周开始逐步回升，反映消费者面对金价上涨心态更为积极，接受程 【信达消费】六福集团：7-9月零售额增速环比提速，海外持续扩张 同店增速加快公司7-9月零售值同比+18%，其中内地+20%，内地以外市场+13%，环比4-6 月均有所提速；同店销售方面，内地同比+3%，内地以外市场同比+11%，拆分来看，我们估计7-8月同店增速趋势良好，9月初受金价急涨影响或有所承压（自营店管控折扣力度受影响较大，加盟店相对坚挺），但从第二周开始逐步回升，反映消费者面对金价上涨心态更为积极，接受程度在提高。 此外，10月1日-14日，公司内地以外市场同店销售同比+19%，内地市场自营店+16%、加盟店+51%，均优于7-9月。 定价黄金延续靓丽表现分品类看，7-9月集团整体零售值口径下，黄金及铂金/钻石/定价黄金产品分别占比78%/3%/16% ，结构环比基本保持稳定，定价黄金占比同比提升约4pct；同店口径下，定价黄金产品同比+67%（内地+49%，内地以外+68%），黄金镶嵌产品起到重要带动作用，我们认为黄金镶嵌产品相对弱化黄金材质，更强调珠宝属性与审美价值，市场接受程度良好彰显公司突出的品牌与产品底蕴。 新品方面，公司持续迭代冰·钻系列（如蝴蝶结、爱心、太阳等造型）、与唐宫文创推出联名系列（如墩墩马等）等。 内地渠道趋稳，海外持续扩张线下门店方面，六福珠宝品牌9月末门店总数为2634家（自营/加盟分别为159/2475家），净关54家，净关数较4-6 月的117家明显收窄，渠道基础在业内来看属于优秀水平，调整或有望接近尾声，金至尊品牌9月末门店总数为238家，7-9月净开8家，已开始稳步拓展；拆分来看，海外市场总计净开4家门店持续扩张，10月16日正式进入越南，在河内核心商业区的顶级购物地标永琴婆赵中心及永琴时代城市广场分别开出六福珠宝品牌门店；我们预计海外单店价值或显著优于内地门店，公司计划FY2026海外净开门店20家，前景可观。 线上渠道方面，公司内地市场7-9月零售值同比+19%，表现稳健。 盈利预测我们预计公司FY2026/FY2027年净利润分别为14.5/16.8/18.8亿港元，对应当前估值约10.2X/8.8X/7.9X；公司FY2025 年度每股股息1.1港元，对应当前股价股息率约4.4%。