六福集团产品结构延续改善同店表现靓丽海外加速扩张动销

动销景气我们预计公司整体7-8月同店增速进一步提升至双位数水平，9 月首周因金价急涨、同店增速有所减缓，但第二周便回归至双位数水平，显示消费者对于金价波动有所钝化，预计9月整体同店仍有双位数增长；预计7-9月同店增速将快于4-6月。 公司内地市场克重黄金/一口价黄金/钻石镶嵌分别占比约80%/低双 【六福集团：产品结构延续改善，同店表现靓丽，海外加速扩张 动销景气我们预计公司整体7-8月同店增速进一步提升至双位数水平，9 月首周因金价急涨、同店增速有所减缓，但第二周便回归至双位数水平，显示消费者对于金价波动有所钝化，预计9月整体同店仍有双位数增长；预计7-9月同店增速将快于4-6月。 产品结构&金价受益公司内地市场克重黄金/一口价黄金/钻石镶嵌分别占比约80%/低双位数/ 单位数；一口价黄金占比仍在持续提升，其中公司独创“冰钻”系列销售占比达4%-5%，起到良好带动作用。 金价方面，公司看多黄金，保持75%金价敞口，从本财年内金价走势看，毛利率有望受益。 综合产品结构优化与金价上涨受益，我们预计公司毛利率同比提升，考虑本财年产品动销较好、周转较快，预计毛利率提升幅度小于上一财年（25财年毛利率+5.9pct）。 渠道扩张 我们预计公司本财年内地市场门店仍会处于调整状态，但净关店数有望环比持续收窄，下一个财年迎来净开；海外市场公司布局进展顺利，预期全年20家净开店，目前已有6-7家，越南、美国、加拿大、澳大利亚均有新店。 从客群画像看，六福在海外主要覆盖华人群体，年轻化趋势明显，以悦己需求为主，需求逻辑与内地接近；产品结构优于内地，一口价黄金与钻石镶嵌占比均会更高，单店贡献营收与利润率均会明显优于内地门店。 盈利预测我们预计公司FY2026/FY2027年净利润分别为14.5/16.8亿港元，对应当前估值约10.7X/9.2X ，保持稳定高分红，维持“买入评级”。 风险因素：金价大幅波动、消费疲软、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。