礼来（LLY.US）第14周Foundayo处方量追踪

莉莉 LYL：第14周Foundayo TRx思考 _foundayo的14周ims剧本数量约为24.3k，低于口服wayovy的14周上市周(~113k)；此前lly指出推广新药/品牌需要时间建立认知，我们注意到cvs的覆盖范围从6月1日开始。在我们这边，我们继续模拟_foundayo美国第二季度收入约为7100万美元（对比预期约9700万美元），并将_foundayo2026财年总收入下调至8亿美元（对比预期10亿美元）。此外，medicare的glp1桥梁计划于7月1日开始——我们观察到zepbound速效笔每周增长30%（+26.2k） 我们拥有截至7月10日的IMS TRx数据，以下为要点：1) Foundayo IMS TRx在上市第14周达到约24.303k，数值上低于口服Wegovy（约113k）和Zepbound笔（约64k），但在各自的上市第14周中高于Wegovy注射剂（约12k）。 总体而言，Foundayo在美国的初期上市表现平淡，过去6周每周的交易量（TRx）基本保持稳定（约19,000至24,000）。不过，我们注意到以下几点：a) Foundayo的交易量中，多数似乎为现金支付（LLY在Q1电话会议中曾指出：LillyDirect占45%，远程医疗占35%，零售占20%），这与IMS渠道细分数据基本一致（约71%为邮购渠道）；b) Foundayo的商业保险报销似乎比口服Wegovy启动得更慢——Foundayo的CVS覆盖始于6月1日（现已实现在全美三大主要PBM的全面商业覆盖，详情见此处），而NVO在上市时已获得CVS覆盖；c) LLY预计口服市场将随时间发展，建立品牌知名度需要时间，尤其对于新药/新品牌——Zepbound建立市场领导地位大约用了18个月（详情见此处/此处）。 根据我们的示例IMS追踪数据，我们继续使用每周IQVIA脚本数据模拟约7100万美元的Q2美国Foundayo营收（低于约9700万美元的美国共识），其中包括约4700万美元来自患者营收+约2300万美元来自库存（假设持有约30天库存，与LLY财报评论及诺和诺德报告的Q1口服Wegovy库存1.5亿美元相符）。我们还将保守地将FY'26 Foundayo总营收预测下调至8亿美元（此前预期为10亿美元）。 1 (212) 284-3416 | atewari@jefferies.com阿卡什·蒂瓦里 * | 股票分析师 +1 (332) 236-6802 | ali8@jefferies.com李婳，药理学博士* | 股票分析师 +1 (212) 778-8356 | ptan1@jefferies.com谭菲比 * | 股权助理 我们将标记Foundayo已在阿联酋启动非美国市场。LLY在Q2前电话会议中强调，与Mounjaro的非美国市场启动不同，Foundayo在监管批准后不会面临供应限制。就我们而言，虽然我们认为美国可能仍以注射剂为主，但Foundayo在国际市场上在规模和分销（例如，无需冷链）方面相对于注射剂应具有明显优势。 +1 (212) 336-6648 | aparafestas@jefferies.com阿纳斯塔西娅·帕拉费斯塔斯 * | 股权助理 +1 (202) 707-6443 | meradath@jefferies.com莫诺伊·埃拉达斯，医学学士，哲学博士* | 股权合伙人 +1 (212) 778-8705 | azhang4@jefferies.com张Albert，注册会计师 * | 股权助理 +1 (212) 323-7524 | akalsi@jefferies.com阿列克西·卡尔西，MBBS MSc* | 股权助理 长远视角：莉莉 投资逻辑 我们对LLY持乐观态度，原因如下：1）公司展现出有吸引力的增长前景；2）LLY拥有大型制药公司中最全面的肥胖症产品组合，包括多个顶尖项目/治疗方案[包括替尔泊肽、orfo（口服GLP-1）、elora（胰淀素）]；3）WH定价协议扩大了政府渠道中美国肥胖症覆盖人群，并提升了未来GLP-1定价的可见度；4）国际肥胖症市场（9000万+患者）可能推动长期业绩的上行（orfo+Tzp已根据最惠国定价要求单独列出）；5）该公司具备随时间从肥胖症领域多元化的能力，拥有临床前阿尔茨海默症项目。 $300, -74%下行情景 $1600, +37%上行情景 $1350, +15%基本情况 Upside; PT $1600 Base case; PT: $1350 缺点；港币300元 • GLP-1：峰值销售额约95亿美元• 口服奥福列普隆：峰值销售额约30亿美元• 阿尔茨海默症（多纳莫单抗+瑞他替尼）：约11.7亿美元 • GLP-1：预计峰值销售额约150亿美元 • 口服奥福列普隆：预计峰值销售额约50亿美元 • 阿尔茨海默症（多纳莫单抗+瑞他吉单抗）：预计峰值销售额约175亿美元 • GLP-1：预计峰值销售额约400亿美元 • （多纳莫单抗+瑞他鲁肽）：多纳莫单抗约50亿美元，瑞他鲁肽约0亿美元 • LT GM：高30%—低40% 首要材料问题：LYL旨在研发让全球人民生活更美好的药物。该公司致力于持续进步，并提升其对人类和地球的积极影响。 7月26日：通过第402条示范计划开始医疗保险肥胖症覆盖 YE'26/early '27：Orfo肥胖症产品在美国的早期上市2027年：SURMOUNT-MMO主要项目完成日期 1）LLY 致力于持续减少其产品及供应链全生命周期的环境足迹。为追踪进展，公司衡量和管理其生产过程中的能源与水资源使用、温室气体排放、废弃物及废水产生。 管理层问：1）您将采取哪些措施，以将负担得起的高质量医疗保健扩展到资源有限的地区？2）您今年及今后的社区参与具体目标是什么？ 2) 当周（截至7月10日）其他GLP-1 IMS TRx数据如下：Zepbound自动注射笔约为348,000，Zepbound安瓿瓶约为199,000，Zepbound快速笔约为113,000，Mounjaro约为784,000，Wegovy注射剂约为300,000，口服Wegovy约为148,000，Ozempic约为500,000。 脚本是下降魔兽世界为Wegovy注射剂（-4.7%，-15k），莫努贾罗（-7.2%，-60k），奥泽米普隆（-5.2%，-27k），Zepbound自动注射器（-9.6%，+-37k），Zepbound安瓿瓶（-4.9%，-10K），以及口服Wegovy（-3.6%，-6k）。Zepbound KwikPen上升了(+30.2%，+26K)。回想一下，医疗保险GLP-1桥梁计划于2026年7月1日开始（Zepbound的KwikPen格式通过这个计划提供）。 资产负债表 公司简介 莉莉 礼来公司（Eli Lilly & Company）是一家总部位于美国印第安纳州印第安纳波利斯的制药公司，在18个国家设有办事处。礼来公司在全球范围内发现、研发和推广人类药物。 公司估值/风险 莉莉估值：我们的PT由DCF估值法支持。风险包括商业、监管和临床风险。 CVS Health 我们的PT是通过将折扣应用于医药分销/服务覆盖范围内的PE/G比率，并将其应用于FY27每股收益预测和长期每股收益增长率而得出的。风险包括CVS的CMS星级评定进一步下降、近期收购（OSH & Signify Health）相关的整合风险、SSS压力以及毛利率进一步压缩。 诺和诺德 估值：我们的目标价基于对欧盟医药同行可比的2027年预期市盈率倍数法。风险包括：(1) GLP-1类药物因早期/更广泛地被采用而实现更大增长；(2) 临床获益避免了可能削减未来净价的高额返点/折扣；(3) GLP-1在肥胖症和/或肝病（非酒精性脂肪性肝病）方面的积极临床数据提振管线研发热情。 分析师认证： 我，Akash Tewari，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，李艾米，药理学博士，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，陈菲，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，阿纳斯塔西娅·帕拉费斯塔斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，马诺伊·埃拉达斯（Manoj Eradath），医学学士（MBBS）、哲学博士（Ph.D.），证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我个人对相关证券（及/或）相关公司的看法。我还证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 张Albert，注册会计师，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 本人Alexi Kalsi，医学学士、理学硕士，特此证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我个人对相关证券及相关公司的看法。本人亦特此证明，我的任何薪酬福利与本研究报告中表述的具体建议或观点无直接或间接关联。 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条推荐已发布 推荐已分发 July 17, 2026 15:10 P.M.July 17, 2026 15:10 P.M. 公司特定披露 史蒂文·德桑蒂斯持有礼来公司的普通股。 杰弗里斯评级说明 买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%或-10%之间的证券。 表现不佳 - 指我们在12个月内预期其总回报（价格涨幅加上收益）为负10%或更低的证券。 对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更低。 NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。 NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。 受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供服务的情形。 监控证券 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯（Jefferies）分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性以及预期总回报率。 未来12个月。价格目标