浙商39call农业天气的变数节奏的博弈三肉牛牛源供给持续收紧

00:00:00 大家好，欢迎参加浙商农业天气的变数，节奏的博弈三肉牛牛源供给持续收紧会议，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:15 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:52 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:14 好，各位领导大家早上好，我是浙商证券农业分析师张欣怡。再一次感谢大家来参加我们通胀指引的系列电话会议，其中的这个小专题啊。那在这个小专题里呢，我们聚焦近期的一些天气变化带来的实际影响，以及一些板块节奏的博弈。 00:01:32 那么在前两期呢，我们给大家汇报了生猪和厄尔尼诺的一些相关的变化和关联。那今天呢啊我们聚焦在肉牛板块的一些基本面变化。那肉牛板块呢，也是我们从去年以来就持续强靠的这个大周期的板块啊。 00:01:50 那么我们首先看呃肉牛这边的这个这个核心的逻辑啊，就是它的供给呢是在持续的收紧 啊，牛源的缺口呢也在持续的放大啊，供给端的数据呢也也可以看得出来啊，就是包括官方给的一些数据。首先在这个存栏上面呢，全国牛的存栏呢已经连续三年下降，二三年的存栏呢是10590多。万头那么24年呢就降到了10047万头。25年呢进一步下降到不到不到一亿头啊，已经只有9600多万头。那么到了26年的二季度末呢， 00:02:26 啊我们也看到今天早上刚刚发的这个统计局发的数据，全国的牛存栏呢是9557万头，同比呢下降了4.3%啊，相较于23年的这个高点呢，是下降了11%左右啊。能繁母牛的这个去化程度呢会更深。24年呢，能繁母牛比22年底的这个降幅呢啊达到9%啊，包括配种率呢也相应的有下了5个百分点啊，会直接导致这个犊牛的供应同比减少10%以上啊。这个是我们看到的官方的一些数据啊， 00:02:59 那么从出栏端来看呢，上半年全国肉牛的出栏呢是2119万头，同比下降了83万头啊，降幅呢在4%左右，牛肉的产量呢也是只有339万吨，同比呢减。减少了4万吨，下降了1%，所以呢我们也可以从这个价格上面可以看得出来啊。 00:03:20 今年上半年的这个育肥公牛的市场呢，呈呈现了一个稳步攀升的走势。截止到6月底的时候呢，全国育肥公牛的价格呢差不多在27块二左右，27块二二十七块2元每公斤啊，比年初的时候呢涨了将近7%啊，其中犊牛呢是上半年涨幅最大的品种啊，依然是在整个肉牛市场里面领涨。因为犊牛呢更接近这个产能的缺口啊，就是我们说从能发母牛到犊牛的这个时间呢是呃是一年左右啊，那从能发母牛到育肥牛的时间呢啊是大概两年半的时间啊，所以犊牛呢会领先于这个育肥牛开始这个有获得更大的涨幅啊。 00:04:01 那么犊牛上半年呢啊，这个截止到6月底的时候，全国犊牛的均价呢是37块钱啊，较年初呢就已经涨了这个18%啊。更不要说去年的时候呢，它也是呈现一个快速上涨的。一个趋势啊，那这是今年今年我们看到的这个上半年整体的一个情况啊。 00:04:19 那么往后看呢啊，其实呃我们看到五六月份的时候呢，这段时间牛的价格呢是相对比较稳定的啊，没有再没有再进一步的这个啊往上去攀升，主要是因为今年有一些这个这个这个 呃边际性的变化。 00:04:34 像我们看到4月份的时候呢，因为呃，当时这个南非疫情口蹄疫啊，突然在西北地区开始流传。所以在西北地区的那一片的这个养牛场呢，基本上都是处在一个封控的状态啊，包括肉牛和奶牛都处在封控啊，大概封了有呃一个多月的时间啊。到了5月中旬的时候，这个风控啊才开始慢慢地解除啊。 00:04:56 那么解除风控之后呢啊，养殖端呢就是想快速地这个把手里的牛卖掉啊，因为压在栏里一个多月呢，成本也会有呃明显的上涨啊。所以养殖端呢集中出栏在回笼资金啊叠加呢到了6月份的时候呢，这个养殖户也为了去回避这些高温啊热应激会导致的这些这些问题啊。所以它的这个出栏呢也是有一些这个提前提前去呃打天量的啊，就就导致了我们本来应该在这个七八月份出栏的一些试种的牛源呢，被提前透支啊。所以我们认为呢，到了这个七八月份的时候啊，尤其是8月份的时候，这个符合出栏标准的这个牛的供应呢会明显的收缩，这个缺牛的效应呢会逐步显现啊。 00:05:40 再叠加我们说的这个呃。能缺口对应的这个这个实质来说啊，就24年作为这个产能区划最剧烈的一年，差不多对应两年半，就是在今年下半年开始啊，兑现这个这个淘汰母牛的带来的这个出栏减少的这个缺口啊，都是在今年下半年同步的兑现啊。 00:05:57 所以我们在今年下半年呢，能够看到这个牛的价格啊，有比较有比较高斜率上涨的这样的一个趋势出现，这个是国内的这个肉牛啊，那么进口端的变化呢，也是当前我们这个啊肉牛逻辑当中非常重要的支撑。 00:06:13 啊，我们知道今年1月1号起呢，我们开始正式地对进口进口牛肉啊，去实施这个国别的配额以及配额外加征关税的这种保障措施，实施期限呢是3年。那今年的这个总的进口配额呢是268万吨，其中呢巴西是110万吨，阿根廷51万吨，啊，澳大利亚呢是20万吨，美国呢只有16万吨啊，这个配额的消耗速度呢是非常快的。 00:06:39 上半年这个配额刚出来的时候呢，这些进口商贸易商就是在疯狂地抢货啊。所以我们看到年初那一段时间，这个进口牛肉的价格是一路疯涨啊，已经是跟这个呃实质的这些供给关系都不是很大了啊。一路疯涨啊，涨涨涨上去之后呢，其实有一些这个情绪的这个消化，它它稍微有一些这个回落啊，但依然是处在这个高位啊。 00:07:03 我们看到这个澳大利亚的这个20万吨的配额呢，已经在6月中旬的时候全部用完了啊。如果他后面还要再继续进口，那他就要再加55%的关税啊。啊，那么关税外的这种进进口的澳洲的草饲牛肉的单斤成本呢，会上升12~15块钱左右啊，这个成本的抬升就是非常的明显。那巴西这边呢啊，他们的这个110万吨的配额呢也是在7月初啊，基本上就实实质性的耗尽了当地的这些企业呢，啊也主动的开始暂停7月对华装船发货啊。 00:07:35 因为他如果7月份开始装船的话，呃到到中国这边到港啊，就已经已经把这个配额用完了，就要加这个55%的关税了啊。所以我们看到下半年的这个呃进口量呢会环比有一个大幅的减量啊。那么进口端的这个水龙头的拧紧呢，也是对国内的这个呃牛肉肉牛市场的一个比较强力的支撑。 00:07:58 啊以上呢就是我们说到可以支撑肉牛价格上涨弹性的啊。那么从持久性来说呢，现在这个肉牛行业一个非常有意思的现象啊，就是牛的价格在涨啊，利润呢也恢复得还不错啊，但是补栏的意愿呢还是非常的低啊。就是今年我们看到这个育肥牛的价格也有回升嘛，回升之后呢，现在这个呃单头的盈利水平在大概这个两三千块钱啊，但是补栏补栏的意愿呢还是非常的冷淡啊。主要还是因为这个23~24年行业的这个深度亏损啊，导致养殖户的这个资金链的紧张以及信心的受挫啊。 00:08:35 那么在今年上半年呢，我们也看到呃繁殖母牛这边他们的市场成交情况呢也是相对偏弱的啊，整整个养殖端这一边呢啊依然都是保持着一个观望的情绪。这种价格涨了但是没有人补栏的这种错位呢啊，会重新定义这一轮肉牛周期的运行逻辑啊， 00:08:55 因为从南繁母牛呃补栏到出栏大。大概需要两年半左右的时间啊，这个是从母牛怀孕开始 啊，从母牛怀孕开始到这个肉牛出栏是两年半的时间。如果要是从呃小母牛开始养的话，从小母牛养到养大它可以作为能繁母牛又需要两年半的时间啊，所以它的这个呃产能恢复的时间是非常长的，而且牛的这个呃生产生产效率呢也比较低啊，一头牛一年最多只能生一胎啊，一胎只有一头啊。 00:09:26 相比于相比起生猪这边这个一年两胎，一胎设计头全年下来PSY有20多的这种呃，这种这种比较高效的生产效率来说，牛这边的这个恢复的这个这个节奏是非常慢的啊。所以说这种呃截止到目前来看，这种补栏的呃低迷的情绪呢，会导致这个供应的缺口啊不仅不会在短期内闭合，反而会进一步的扩大。那么这个呃肉牛周期上行的这个时间呢，可能会比我们预期的更长，所以我们说呃肉牛的这个大。 00:09:59 大周期呢，它要更加的清晰，更加的确定一些。 00:10:03 啊，这个是我们说到的呃肉牛这一边啊，那当然呢，呃也要说一下这个奶牛啊，因为我们这个讲肉牛的这些标的呢，其实跟奶牛这边的相关性也比较大啊。 00:10:15 那么我们看到奶牛呢，其实它的去化呢也是加速的。 00:10:18 6月份呢，全国的奶牛存栏量呢已经是到了577万头，环比又减少了两万多头啊。 00:10:26 去化的速度呢，呃，比比比这个之前呢还是有一些明显加快的啊，其中成母牛的存栏呢也是环比减少了大概0.8万头，呃，从更长时间维度看呢，这个呃全国牛存栏呢就是。这个同比的已经是减少了这个4.2%啊，比24年2月的这个呃存量的高点累计去化呢已经超过了10%。这超过10%的这个区化幅度呢，在这个农业里面已经是可以带来这个价格翻倍的一个上涨了啊。但是呃奶牛这边呢也同样这个它的生产效率其实是在提升的嘛， 00:11:04 就是这个单产奶的这个单产量也还在提升啊，所以今年6月份的这个呃奶的产量呢还是环 比有一些增加啊。但是我们看到价格的这个价格的这个信号呢，其实还是比较积极的，00:11:16 因为6月份的这个主产区的生鲜乳的均价呢，还是在3块003左右的这个位置啊，同比呢还是相对来说啊，仅仅是有一点点的这个微跌啊，环比呢基本上就是保持持平啊。 00:11:29 其实从去年下半年以来，这个价格基本上就一直维持在这个水平啊，合同奶价呢也已经基本企稳啊，散奶价格呢反而在淡季呢出现了一些这个明显的上涨啊，环比呢可能大概涨了1毛钱。左右啊，我认为这个已经是呃奶这边很不错的这个价格表现了啊，因为本身它在一个淡季的话，其实价格呃理论上是要往下跌的啊。那么这个呃在淡季价格不跌啊，反而还会有一些这个微涨啊，其实已经是这个价格啊周期在逐步验证很不错的这个表现了， 00:12:04 包括我们看到这个奶牛的存栏呢，也已经降到了理论的这个呃均衡线以下啊。那么从存栏的结构上来看呢，其实成母牛和后备牛的结构呢也是相对有一些失衡的啊。也就是说呃这一批成母牛淘汰之后呢，后续的后备牛呢未必能够这个快速地补充上来啊。那么呃原奶产量的这个缺口呢也会逐步的体现啊，所以这个呃原奶周期反转的逻辑呢也是在逐步验证的。那么我们讲的这些呃这个牛的价格和奶的价格会在下半年同步啊，我们能够看到一个比较不错的一个反馈啊，那整个肉牛。 00:12:43 板块这边呢，从标的的方面来说啊，我们认为呃当前的这个位置呢性价比是非常突出的啊，依然是持续的呃重点推荐啊， 00:12:53 我们一直在重点推荐的这个横跨原奶和肉牛两大周期的悠然牧业啊。那么从上半年的这个业绩来说啊，因为因为我们知道今年对于这个肉牛板块来说，其实大家对于兑现度的要求会更高嘛啊，我们讲呃这个下半年首先能够看到这个价格的兑现是一方面啊。那么第二方面呢，我们就需要看到这个核心标的的兑现啊，就是悠然牧业呢啊。我认为上半年公司的这个我们预计啊，上半年公司的这个呃呃业绩呢，至少是能够看到非常不错的这个恢复的啊，能够看到非常明显的这个呃利润端啊，这个从亏损啊逐步的恢复到一个呃一个比较比较合理的一个水平啊。 00:13:35同时呢啊包括港股的这些现代牧业啊，中国圣牧啊，澳亚集团啊这些都是在整个的这个。 00:13:43个呃肉牛和原奶这两个大周期里面啊，是值得大家去核心关注的一些方向啊。 0