浙商38call农业天气的变数节奏的博弈二厄尔尼诺东部型强事件或将发生

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加浙商37卡路里L农业通胀之影32天气的变数，节奏的博弈二、厄尔尼诺东部行墙事件或将发生。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:20 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:56 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:25 好，各位领导早上好，我是浙商证券农业分析师张欣怡，非常感谢大家参加我们通胀指营系列电话会议的小专题啊。今天呢是我们这个小专题里面的第二期啊。上一期呢是在这个周一的时候，我们给大家汇报了近期生猪市场以及板块的一些这个变化啊。那么呃，今天呢，我们来给大家聊一个主题啊， 00:01:51 就是厄尔尼诺准确的说呢啊，是国家气候中心刚刚确认的这个东部型超强厄尔尼诺事件啊。那在讲这个具体的这个方向之前呢，我想还是想先花一点时间来跟大家再强调三点。 00:02:06 首先呢就是呃厄尔尼诺这个叙事啊，这个大的事件呃是一个能够提升市场关注度的叙事 啊，就是大家听到这样的极端天气的叙事啊，就会想到类似于生猪里面这样疫情的这样的一些事件啊，就会天然地把目光吸引过来。来啊，会让板块的关注度首首先提升上来。其次呢就是农业它本身就是一个暴露型的行业啊，所以它对天气的敏感度呢是比较高的啊。那么本身这一段时间呢也都是农产品的天气深水期啊，所以这一段时间它就是会呃对天气这边的这个变化要更敏感一些。 00:02:45 第三个呢，就是今年的这个厄尔尼诺为什么值得我们来跟大家反复地去强调呢？就是因为今年是一个超强厄尔尼诺的概率还是非常大的。这个是我们一直在跟大家说的。不论是从这些气象模型以及从这个10年左右一次这个周期来看啊，那么呃这个超强的如果是一个超强厄尔尼诺的话啊，那它呃就会有可能形成一个两到三年的，连锁的这种极端气象的一个反应，这个是我们要跟大家强调的啊。为什么要在这个时候，这么去去反复地去跟大家汇报厄尔尼诺的这样的一些呃观点啊，那么先跟大家同步。 00:03:26 问一下最新的这个气象数据啊，首先呢就是呃这个这个7月7月初的时候啊，我们国家的气象局呢呃发布了厄尔尼诺最新的监测实况啊。数据显示呢，6月份以来赤道中东太平洋的海温呢是持续攀升啊，这个呃6月第五后关键区的海温指数呢已经达到了1.5°，比5月份的这个0.96°呢升高了这个0.8°左右。国家气象中心综合国内外这个呃动力气候模式和统计方法，预测今年的这个夏秋季呢啊会形成一次东部型强到超强厄尔尼诺事件。 00:04:04 这里面是有两个关键信息非常值得注意的啊，一个是东部型啊，为什么是东部型呢？因为厄尔尼诺它本身就是分为两大类啊，一类是东部型，一类是中部型啊。核心区别呢是这个呃暖水中心的位置不同啊，就是海洋升温的这个位置不同。东部型的厄尔尼诺呢其实是更经典。就是更正宗的这个破坏力要更强的这个经典款， 00:04:29 历史上面这个超强厄尔尼诺，这个97年到98年的，以及一上一次14~16年的这个超强厄尔尼诺都是东部型的啊。东太平洋的这个暖水呢会直接改变全球大气环流，对于东南亚的干旱啊，南美的暴雨啊，以及我们国内的这种南南涝北旱的这种情况的影响呢，会更加显著。 00:04:51 第二个呢就是长强到超强啊，那么世界气象组织也预测呢，这个7~9月份出现强厄尔尼诺的概率呢已经升到了80%，持续到11月到以后的这个概率呢高达90%啊。包括在美国大气和海洋局的标准下面呢啊，今年这个冬季发生强或者是超强厄尔尼诺事件的概率呢，合计都是超过60%的啊。我们国家的这个气候中心呢啊还提示啊，在厄尔尼诺成熟的这个秋冬季啊，我国的这个南方地区特别是华南和江南地区的降水会比较多啊。 00:05:27 我们也看到了近期这个呃广西的洪涝灾害啊，包括我们上前两天的这个电话会议啊，也给大家去汇报了广西的这个洪涝灾害啊，这个呃已经是有一些这个迹象反馈出来了啊。包括在这个明年春夏季的时候，长江流域在内的可能会有多个流域发生洪涝灾害的风险会更高啊。这个东北和华北的粮食主产区呢，需要我们格外的去。 00:05:51 关注这种降水偏多易发洪涝啊，对于这些呃主粮生产的这个影响，所以我们可以看到啊呃在我们在前两周跟大家汇报的时候，还说是目前可以确认的是一个中等中等中等型的，这样中等级别的一个厄尔尼诺啊。那那从进到7月份的这个时候来看呢，啊已经从中等型可以可以说这个进入一个强度和超强度的厄尔尼诺的，已经相相对来说可以说是一个比较确定的事情了。啊，这个是呃我们这个厄尔尼诺这个事件啊，近期这个变化最大的一个一个一个趋势啊。那今年和历史三次的这个超强厄尔尼诺相比呢，啊有几个值得关注的新的变量。 00:06:35 首先呢，就是这个海温增暖的这个速度是非常快的，5月份我们进入厄尔尼诺的时候，那个指数呢只有0.966月后呢，6月份的时候呢就已经达到了1.75啊，一个月的时间呢就上升了0.8这种。增长速度在历史上并不多见。呃，第二个呢就是与中东地缘冲突形成了叠加。霍尔木兹海峡的封锁导致了全球化肥供应链的断裂啊，包括尿素的这个涨幅啊，包括这些这个这个一些一些一些油价的上涨啊，都和厄尔尼诺的这个减产呢，形成了这种这种天灾加人祸的双重叠加啊。 00:07:14 第三呢就是我们看到这个全球农产品呢，这两年都处在一个价格的底部，而且都是持续了有一两年的时间了，所以也都在经历呃一些去库的这个这个这个过程啊。所以当前的这个 全球的谷物啊呃植物油啊一些这个库销比呢，都处在一个历史的相对低位啊。那么同样的减产幅度，在这种低库存的环境下呢，对于价格的推升作用会更大啊第四呢，就是它的这个今年这个厄尔尼诺的持续的时间呢可能会比较长啊，因为我们看到。 00:07:48 这个美国的大气和海洋大气和海洋管理局的预测，厄尔尼诺的这个可能会持续到明年年初啊。这种跨年度的厄尔尼诺事件呢啊，就意味着会对农产品的影响覆盖两个完整的这个种植周期啊。也就是说去到明年啊，它有可能会再再一次出现这种极端气候的这个这个转变啊，带来的其他的一些影响啊，这个就是呃我们要跟大家汇报的这个天气的背景。那那么下面我们分品种来看啊，就是各个品种的基本面有发生什么变化啊。 00:08:19 首先呢就是棕榈油，棕榈油是厄尔尼诺影响最直接的品种之一，因为印尼和马来西亚合计贡献了全球大约82%的棕榈油产量，而这两个国家呢，都是处于厄尔尼诺干旱的核心区域，那它影响的无非是供需两端嘛。 00:08:36 那首先来看供给端啊，我们看到印尼的棕榈油协会已经明确的表示了，受厄尔尼诺的这个天气的影响，以及呃中东的这个局势推高化肥价格的这个双重的。影响今年印尼毛棕榈油的产量呢，预计会比25年减少大概200多万吨啊。 00:08:54 那么再看需求端，印尼B50的生材政策已经落地了啊，在7月份的时候，7月7月1号就落地了，它设置了3个月的过渡期啊，B50如果顺利推进的话，每年将新增200~300万吨的工业需求啊。这一边是供应预计减少200万吨，一边是需求将增加这个200万吨啊，里外里就是400吨的400万吨的这样的一个缺口啊。所以说这种剪刀差在拉大的情况下啊。 00:09:21 那么我们也看到7月份的这个呃毛棕榈油的价格，马来西亚这边毛棕榈油的价格呢，我们家预期会啊，会在这个呃四千五百四千五百多左右的这个价格波动啊，这都是受到这个天气的这个这个预期啊，以及呃以及这个风险上升的支撑。但是短期呢可能会有一些压力啊，需要大家去注意啊，因为6月份呢我们看到呃这些数据显示啊，马来西亚6月的这。 这个预估产量呢，环比是增加了10%啊，所以它7月的这个库存呢，可能环比也会增加5%左右啊，就大概是200多万吨。所以短期的这个增产累库的预期呢，可能会对价格形成一些压制啊。 00:10:02 那么国内方面呢，这个棕榈油的商业库存呢，现在是74万吨，环比增加了接近10%呀，也是处于近年同期的高位啊，短期的这个现货供应呢还是相对比较充裕的啊。但是呃，这个这个中长期的减产预期还是在持续强化的啊。在这种强厄尼诺的这个预期下，包括甚至后面兑现的情况下啊，马来西亚等旅游的单产呢也有可能会继续的这个啊下降啊，下降的幅度有可能是在这个10%左右啊，所以说这个远期的呃供给收紧的逻辑呢是没有改变的。 00:10:36 棕榈油依然是这种极端天气的这个这个第一啊第一受影响的品种啊，其次呢就是天然橡胶，天然橡胶情况呢跟棕榈油就有点不一样，因为天然橡胶的减产已经。 00:10:48 发生了我们看到数据可以看啊，26年5月份啊，前5个月印尼出口的天然橡胶合计是不到54万吨，同比大幅下降25%，其中标胶出口降了25%啊，烟片胶降了20%，乳胶也降了25%啊。我们知道全球天然橡胶的这个产能呢，也是啊，这个超过5成啊，是产自这个泰国，印尼和越南的产业集中度呢也是非常的高啊，也都是在这个干旱影响的核心地带啊，如果说这个这个。厄尔尼诺达到这个非常强的一个预期啊，东南亚的这个干旱持续啊，那么今年这个厄尔尼诺有可能会导致厄尔，有可能会导致天然橡胶的产量下降大概2~3个点左右啊。 00:11:35 那么我们再看这个价格和库存的一些信号，截止到7月10号呢，这个泰国的胶水价格是79，同比呢上涨了46%。呃，背胶呢是这个67，同比呢上涨了42%。云南胶水呢是1.6万，同比呢上涨了20%。海南乳海南胶乳呢是1.67啊，同比涨了8%。原料端的这个价格上涨呢，说明产区的供应确实是偏紧的。 00:12:03 那库存方面呢，啊我们中国的这个天胶的社会库存呢现在是122万吨啊，环比呢减少了大概1.1.6万吨左右，青岛地区的库存呢也是啊，环比在在大概减少了1.6万吨，所以说库存 呢，啊，是在持续去化的啊所以我们。 00:12:23 只需要注意一点啊，就是这个这个7~8月份啊，就是现在是橡胶的这个传统的旺产季啊，因为就是这个全球橡胶的一个割胶剂啊，所以短期呢会有一个供应的高峰，产出呢会相对来说有边际的增加，所以会对价格呢有一些这个压力啊。但是它的这个趋势性的减产呢已经是发生了的，原料价格也在这里摆着，那么这个库存呢也还是持续的去化啊，所以天然橡胶这边的这个基本面呢，还是整体比较偏强的。 00:12:54 这个是呃两大这个影响受受天气敏感度最高的一个是棕榈油，一个是橡胶，其次呢就是白糖。白糖也是这个呃天气尤其是厄尔尼诺这个行这个这个这个事件当中呢，敏感敏感度比较高的品种之一啊，其实价格也已经反映出来了。这个7月2号的时候呢啊伦敦白糖的这个期货啊，盘中的价格呢一度触及490美元每吨啊，是创了9个半月的新高。那为什么涨呢？也是因为这个三个方面啊，一个是印度这边啊，印度气象部门呢，呃将这个6~9月份的季风呃，累计降雨预估下调到了这个长期均值的90%，所以说这个甘蔗的减产确定利性呢相对来说要更高了。 00:13:38 而且印度呢5月份也宣布要禁止食糖出口4个月啊，有效期到9月30号啊。 00:13:44 第二个呢就是泰国这边啊，我们看到今年的1~5月份呢，泰国的这个东北部北部甘蔗主产区累计的降水呢都是较常年偏少，大概3%。 00:13:54 38的啊，这个这个巴西这边情况呢会稍微复杂一些啊，厄尔尼诺因为它会给巴西的东南部呢带来一些比较多的降水量啊，就是相相对呃就是略多一点的话，它还是比较有利于这个甘蔗的这个生长的。但是如果太多呢也会影响这个呃甘蔗的含糖率啊，也会影响它的这个改这个这个压榨进度啊， 00:14:17