摩根士丹利新经济 中国AI GPU市场规模上调 CoWoS产业链更新 半导体投资新机会
00:00:00 各位上午好，今天是6月26日星期五，欢迎来到摩根士丹利周五新经济板块热点前瞻在线直播。呃，我是daisy半导体行业分析师。呃，请注意，本会议仅面向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问，本会议不对媒体开放，如果您来自媒体，敬请退出本次会议，随后与我们联系以了解进一步详情。 00:00:27 关于重要信息披露，请浏览摩根士丹利信息披露网页。请注意本次会议内容和您的问题可能会被录音。嗯，本次视频直播中，我将会与Daniel跟Lucas一起讨论国产算力链啊涨呃涨价产业链存储，包括功率半导体的投资机会，以及台积电CoWoS产能分配，联发科和创意电子等ASIC产业链最新的动向。 00:00:56 会议过程中，您随时可以在屏幕。左方的提问消息框内向我们发送问题。 00:01:05 呃，现在，呃由我先首先啊，呃开始那，嗯在。我先把。那我们在这周的，呃a China AIGPU的呃产业报告里面，呃上调了国产GPU的一个市场规模，那我们现在预计，呃国产GPU的呃市场规模在2030年会去到啊91个billion的US D o l l a r,910亿美金，那这。比我们之前的一个预计，我们之前的预计是670亿美金啊，大概上调了幅度有36%。那它主要来自于呃四个方面， 00:01:59 第一就是在呃5月底的时候，呃其实有新闻就是讲，美国的商务部他已经开始呃就是开始呃填补一些漏洞，就之前的话，呃中国公司在。境外的这些entity是可以去买英伟达最先进的，比如说Blackwell的这种GPU，但是目前来讲的话，呃这个呃应该是不可以再继续购买了。所以呃就是根据我们的呃调研，中国的这些CSP在短期来讲的话会去租更多的GPU去满足他们算力的需求。但我们觉得从长期来看，呃去到282930年的话，呃，中国 的GPU它的性能也会提升，所以中国的CSP海外的部分需求，我们觉得国产的呃GPU也可以去去满足。 00:02:55 第二的话就是啊，字节他们呃在呃27年有可能他们的资本开支会上调到，呃100个billion的US Dollar那呃。因为他们想要去跟美国的这些top的CSP去compete在AI的这个领域，所以字节的这个27年的一个呃就是资本开支的上调，呃也让我们上调了就是国产GPU的一个time。那第三的话我们就把那个呃金山云加到了我们的database，所以也有一个小小的呃上调。那最后一点就是说，呃就是中国有可能在未来5年花两万亿人民币在呃，就是资呃数据中心的建设上面。 00:03:40 但目前来讲的话，中国的这些运呃就是电信运营商啊，他们是主要去承接一些地方政府包括国企的这种呃AI的需求。那目前他们还没有得到一些比较呃具体的一些guidance，但是呃我们觉得从方向性来讲的话，呃国企包括地方政府在未来5年，他们的呃在AI基础设施设施的建设上面啊是应该会去加速。素的那所以呃这个是我们呃对中国呃AI GPU的一个市场规模的一个上调， 00:04:16 那对应的自给率来讲的话，我们觉得到2030年，呃国产的GPU的呃自给率可以去到啊70个percent左右。呃，那在国产算力链这边，我们比较喜欢的呃股票就是那个呃寒武纪跟天数天数之星。呃那呃在下个月呃7月17号到21号，呃上海那边也会举行呃呃wa AI c呃这些GPU的厂商， 00:04:49 比如说像天数他会发他最新一代的呃产品，那我们觉得这个会是一个呃比较重要的一个catalyst。 00:05:02 那回到呃涨价这个，呃。供应链供应链的来讲的话，功率半导体呃最近呃市场的情绪呃面也比较的好，呃这个礼拜啊杨杰也有发一个呃涨价函，呃大概是10~15个呃百分点的一个上调呃价格的一个调整呃。呃是在7月1号会开始呃生效，那呃对于国产的功率半导体的涨价，我们还是觉得它其实是一个呃供给驱动的呃一个涨价，因为呃从呃需求端来看的 话，其实是一个比较呃mixed的一个呃状况。因为呃汽车来讲的话，呃1月到5月中国的E包括出口的部分，它大概的增速只有两到三个percent。呃， 00:05:56 那工业控制方面，其实这些下游的客户的需求还是比较强劲的，呃大概有21个percent的同比增速， 00:06:04 但是在呃一些呃光伏啊的装机量方面又是一个非常弱的情况，光伏的装机量呃1月到4月的话大概是掉了51个percent的同比。所以呃就是需求方面呃不能说是一个非常强劲，呃，但但是呃，是一个比较mix的情况，那供给方面。 00:06:26 面的话，呃就是功率半导体的这些厂商在过去的两到三年呃增加的产能并不多。呃从今年的上半年开始其实蛮多的IDM，比如说像士兰微跟华润微，他们呃的产能加动率去到一个非常的高的一个位置，所以这个其实也给厂涨价提供了呃基础。 00:06:48 那呃今年来讲的话，呃，他们呃k pax的呃扩张的重心其实不是在传统的功率，比如说MO S F E T、I G B T这。这块更多的产能的增加会用在AI相关的电源，所以我们觉得未来两到三年其实功率这边产能的增加呃会有增加，但是增加还是呃比较有限。所以我们觉得今年下半年，功率半导体的价格应该还是会呃继续呃继续往上，呃那对应的功率半导体厂商他们的毛利率啊也会得到改善。 00:07:25 那功率半导体里面我们最看好的公司那个还是呃杨杰科技，呃因为它汽车的占比啊在提高，然后另外呃从那个公司运营方面来讲的话，呃它也是一个呃质地比较好的一个公司。 00:07:42 那我这边的更新就先到这边，我把呃时间交给Daniel。好，谢谢雷Y呃。大家早安，我是Daniel那。 00:07:58 我这边呃，主要呃这周跟大家呃更新一下目前大中华区存储行业的一个情况，嗯。 00:08:09 第一个，呃。以global来说，呃，美光呃已经报了财报，那呃整体来说，嗯。其实在这次美光的财报，大家还是会聚焦在呃LTA呃怎么签，然后价格还有呃它的比例。 00:08:30 那以现状来看，像美光说的这个呃20percent的这个比例，事实上跟呃其他的厂商像是海力士还有三星呃。的状况呃基本上是大同小异，那呃，可能大家会比较关心这个价格的上限了。美光确实在说它的这个SC的价格的上限就是贝斯在第二季的价格，呃，这件事情。可能大家会有不同的解读了，有些人觉得会比较负面，因为cap这个upside，但是呃也有看法是。光第二季的价格，其实就已经足够让这个公司的毛利维持在80percent以上了，所以可能比较mix一点。不过呃， 00:09:20 我这边还是想跟大家讲一个比较呃重要的看法，以存储这个行业来说。事实上，呃，LTA或者是SCA，它只是一个。结果呃，真正重要的还是供给和需求，就这个供给和需求的这个gap能够多大，还有持续多久，可能这个是比较关键了，因为SCA或者是LTA怎么签到最后它如果真的变成oversupply，它都会break。呃，历史上应该从来不会有保护了对吧？所以嗯，以我这边的看法，其实我们呃还是着重在分析现在supply有什么样的变化，需求有什么变化，然后推导到对这个memory的行业呃高毛利可以维持到多久。我觉得可能还是比较呃比较呃系统化的分析，这这样是比较比较好的。 00:10:22 那以现在我们主要大众化去看个看的三个存储。 00:10:28 在呃D润呃NAND还有诺的话，我们都是看到比较正向的发展。Um.第二个部分大中华区存储还是以DDR4为主，那现在看到DDR four已经发生一个状况是我们看到所有的这个CSP，就是enterprise的客人已经开始进入一个恐慌性的采购的程度，嗯。 00:10:55 这件事情其实回到年初了，当时可能真的只有比较大的公司，像是英伟达，他会主动向呃这些卖低润的公司的董事长去做一个采购，他还没有到最高层的级别。嗯，当时只有像英 伟达的公司是这样做，可是以现在来说，现在美国的CSP那四大家，还有像是呃Cisco啊juniper这些，其实都直接找到台湾的这个董事长级别去做采购，而且是。呃，只要有量就好，价格是无上限，所以在现在的这个状况， 00:11:34 DDR four的采购行为其实它已经。非常接近DDR five.那呃，甚至就是也开始有这些想想要签LTA的呃情况，嗯，以现在来看，我们认为这个是因为channel的库存已经几乎是零，而且在supply里面的gap，因为我们现在估的大概是15~20percent嗯。它会一直持续到明年下半年。嗯。 00:12:05 这样的在这样的状况之下，现在DDRF嗯，很多CSP他们就必须想要。 00:12:13 去尽量secure吧，因为现在很多低阶的服务器，嗯。BMC用的这个dam交换器。都还是呃在DDR four上面，而且要转DeFi也不是那么容易了，DeFi也不一定拿得到，而且价格也蛮高的。 00:12:31 呃，那整体来说，现在呃行业上面确实DDR four也出现一个呃恐慌性的这个呃采购潮，那这个呃有可能会让呃我们cover这些公司的业绩。还会有一些上呃上修的空间。 00:12:50 那另外就是在呃D润的这个应用上面，嗯目前CSP基本上是还是很难绕过D润的，虽然说一些呃可能是扣kv cash可以offlow到name。可那个比重说实在没有很高，那以现在来说，大部分的kv cash还是在低润的这个状况之下，加上kv cash是随着token的generation不断的上升，每一个kv cache 4个bit。低温的用量很难很难往下降，嗯。在不同的这个呃。主控芯片的架构不管是GPU、XPU、lpu、ha、AI的CPU，呃看起来低润的用量还是持续的增加，所以呃以现阶段来看，呃就对低润这个不管是低法还是D4，我们现在都是比较正面一点。 00:13:48 那第2个就是呃在大中华区的这个legacy的nan啊，那同样的呃目前TLC nan其实还是一个紧缺的状况，那反倒是这个SLC跟MLC低阶的NAND。它的缺货的gap是比 mainstream的TLC net还要更大，因为我们现在计算MLC的gap至少在40percent以上，那SLC原本可能接近30percent,可是现在也往40percent的这个gap去迈进。 00:14:18 主要的原因就是我们发现在呃有一些应用，比如说传统的这个HDD，呃也就是像希捷或者是呃。Western digital他们用的这个HDD里面的这个，呃，在硬盘这个这种呃HDD上面，他们事实上也是有小颗的net了，以前是MLC，现在转成SLC，那那一颗呃其实也可以卖到呃接近8块美金。那占全世界的需求大概就是会多出5~10percent,所以这个应用呢，事实上就是从MLC它转来的，转到SLC，那直接导致SLC市场的需求增加5~10。呃，那也导致这个供需的gap从原本30现在可能要接近40percent的gap，那进一次进一步再导致这个价格的涨幅在呃，第三季度可能是至少是50percent,而且现在也谈到第四季度还要再涨50percent,下半年再翻一倍。 00:15:20 嗯。目前台湾的万宏华邦还有国内的造诣啊，是走主要的SLC内的供应商啊啊，那这3这三个公司就会持续地收回这个SC呢啊的缺货，嗯，也会有些上修的空间。那最后就是讲到这个nor flash.呃，目前。以这个norflash的content，像英伟达的这个VR Rubin,它的content increase是原本的GB的50percent以上，那主要的供应商就是台湾的华邦。那因为近期来说这个vrubin的备货已经开始准备了嘛，就不管是GPU的芯片，从台积电或者一些周边的芯片都在准备。那呃，这个导致最近看到台湾的华邦店，他们涨价的幅度在诺这边。第三季度会从原本我们预期的30percent会再往上修到35~40percent. 00:16:22 那对整体来说，呃，我想国内的造诣可能也要catch up一些这个涨幅了。嗯，所以summarize一下，以现在global的状况，其实利润是不可或缺的，TT