摩根士丹利新经济板块热点前瞻中国AI大模型新前沿20260424

2026年04月28日15:40 关键词 mini max质谱token多模态算力阿里巴巴腾讯模型能力毛利率M3系列解禁AR ARR股价PE股东港股通A股上市流通盘恒生综指恒生科技指数 章节速览 00:00大模型公司MiniMax与质谱业绩及市场展望 讨论了MiniMax与质谱两家大模型公司在2023年2月至3月期间的业绩增长，特别强调了MiniMax在API token调用量和A12收入方面的显著提升，以及其在行业经济性上的优势。同时，提及了公司对多模态模型策略的重视，以及未来收入增长可能受算力瓶颈影响，但MiniMax在海外市场的优势为其年底达到10亿美金收入提供了可能性。 06:45阿里巴巴AI模型与云服务增长展望 阿里巴巴近期在AI模型领域取得显著进展，包括推出多个先进模型，强化其在行业中的领先地位。 【摩根士丹利】“新经济”板块热点前瞻：’中国AI大模型：新前沿’-20260424_导读 2026年04月28日15:40 关键词 mini max质谱token多模态算力阿里巴巴腾讯模型能力毛利率M3系列解禁AR ARR股价PE股东港股通A股上市流通盘恒生综指恒生科技指数 章节速览 00:00大模型公司MiniMax与质谱业绩及市场展望 讨论了MiniMax与质谱两家大模型公司在2023年2月至3月期间的业绩增长，特别强调了MiniMax在API token调用量和A12收入方面的显著提升，以及其在行业经济性上的优势。同时，提及了公司对多模态模型策略的重视，以及未来收入增长可能受算力瓶颈影响，但MiniMax在海外市场的优势为其年底达到10亿美金收入提供了可能性。 06:45阿里巴巴AI模型与云服务增长展望 阿里巴巴近期在AI模型领域取得显著进展，包括推出多个先进模型，强化其在行业中的领先地位。公司设定了至2025年云加AI业务收入达1000亿美元的长期目标，预计模型服务将成为收入增长的主要动力，并有望提升毛利率至20%以上。市场期待公司业绩公布时分享更多关于模型服务的ARR数据，以展示其增长潜力。 12:28腾讯AI模型更新与微信AI应用展望 腾讯近期更新了会员3.0模型，虽参数较少，但在小模型领域展现突破，预计年底将推出万亿参数模型。微信AI应用，尤其是AI agent，预计今年第四季度有重大进展，对腾讯股票表现至关重要。 15:53 Mini Max与质谱未来几个月催化剂分析 对话围绕Mini Max和质谱未来几个月的关键时间点和潜在影响展开。Mini Max预计在7月8日解禁前发布M3大模型，可能提振股价；8月6日进入港股通，9月3日PE股东解禁。质谱则可能在二季度迎来模型小版本迭代，7月7日基石股东解禁，三季度可能申报A股上市。整体讨论聚焦于股价影响因素及市场策略。 发言总结 发言人2 首先强调了MiniMax即将在6月8号被纳入恒生综指和恒生科技指数的重要时间点，这一事件引发了市场的关注，尽管7月8号基石股东和部分一级股东的解禁可能引起担忧，但解禁带来的流通盘增加比例有限。然而，他指出MiniMax有望在解禁前发布新一代M3系列大模型，预计将显著提升模型参数量和整体表现，为股价上涨提供潜力。同时，基金持有者因巨大投资回报可能采取谨慎态度，减少了抛售压力。他还提到了MiniMax进入港股通的日期为8月6号，以及9月3号部分PE股东解禁的情况。最后，他简要提及了另一家公司质谱的计划，包括可能的小版本迭代和A股上市的申报等。整体上，他强调了MiniMax即将发布的新模型、股东行为、港股通加入等为未来几个月的关键催化剂。 要点回顾 MiniMax和质谱公司的最新业绩情况如何？ 发言人1：MiniMax和质谱两家公司在2月份以来有显著的增长。MiniMax自2月份以来，API token在12月到2月份增长了六倍，达到每月美金1亿5000万的收入。最近两个月，每周token调用量的增长率在10%到20%之间，且相较于行业平均，其每分钟收入和成本效率均有所优势。 MiniMax如何看待AI赛道的发展以及其对多模态模型的看法？ 发言人1：MiniMax认为AI赛道的机会远大于单纯编码领域，并强调AI的价值提升在于结合“相对性”与“创新性”。他们认为仅做文本和语言模型无法充分实现creativity部分的提升，因此采取拥抱多模态模型策略。 质谱公司的AR值表现以及对MiniMax未来收入预期的影响是什么？ 发言人1：质谱公司在过去几个月的AR值达到2亿5000万美金，尽管未高频与市场沟通具体数据，但MiniMax的A12指标持续高于同行，这意味着其年底AR值可能略高于质谱公司之前提到的水平，理论上MiniMax年底能达到10亿美金的收入指引。 算力对MiniMax收入增长的影响及公司海外市场的策略？ 发言人1：算力是MiniMax当前面临的主要瓶颈，但公司拥有绝对优势，尤其是海外市场，可以通过与海外云厂商合作解决算力问题。由于超过70%的收入来自海外，所以没有特别理由认为MiniMax年底无法达到10亿美金的收入目标。 阿里巴巴在AI模型领域的发展情况如何？ 发言人1：阿里巴巴在一个月前成立了AI事业群，并已开始加速AI发展，如大语言模型的千万3.6版本更新，以及多个全球模型榜单上领先的模型表现。阿里巴巴已发布多个重要模型，如多模态视频生成模型和世界模型，显示其模型能力处于最强第一梯队的位置。 阿里巴巴关于云加AI的长期目标是什么？ 发言人1：阿里巴巴设定了一个长期目标，即未来30年或31财年的云加AI对外收入达到一千亿美元，这意味着相较于过去12个月的1000亿人民币收入，未来五年增长率约为44%左右。 阿里云未来几年收入增长的预期是怎样的？阿里云何时可能分享ARR（年度经常性收入）情况？ 发言人1：阿里云今年的收入预测为45%，但往后几年预计增速将降至40%以下，可能保持在30%甚至更低。如果考虑到公司目前云收入的情况，到2030年，阿里云加上AI的外部收入有望超过目前月销收入的一倍，即超过500亿美元。其中，model service部分可能占据较大比例，甚至可能达到500亿人民币，这将对云业务的毛利率带来显著提升。我们预计在某个时间点，当model service业务达到一定规模时，阿里云会分享其ARR情况。如果ARR能达到与minimum支付相近或更高的水平，这将是一个相对乐观的数据点，并将成为未来增长的主要动力。 阿里云毛利率提升的主要原因是什么？ 发言人1：主要原因在于model service业务的收入占比增加，该部分业务的毛利率相对较高，处于20%到40%的水平，相比基础设施GPU业务的单位数9%毛利率，model service的毛利率提升将带动整体毛利率上升。 腾讯在AI领域最新的进展如何？对腾讯AI发展最为关键的应用是什么？ 发言人1：腾讯最近更新了其AI模型，推出了会员3.0版本，这是自去年第四季度AI团队成立以来的第一个模型迭代。虽然参数量较小，但与去年的4.7LGIF相比，在一定程度上显示出模型能力的突破。不过，目前还未能与业界第一梯队模型能力直接竞争，但有望通过年底计划推出的万亿参数级别模型来提升训练能力。对于腾讯而言，最重要的催化因素是微信AI何时能有较大的应用场景，特别是AI agent方面的应用。我们预期这一重大应用可能出现在今年第四季度。 关于mini max即将面临的重要事件及其影响如何？ 发言人2：mini max预计在6月8日会被纳入恒生综指和恒生科技指数，7月8日部分基石股东和一级股东解禁。尽管流通盘可能会增加40多倍，但我们对此并不担心，原因有三：一是解禁前mini max将发布下一代M3系列大模型，参数体量将大幅度提升并有望提价，提振股价；二是解禁前公司会沟通最新进展和年底ARR展望，预计给出乐观预期；三是许多PE股东已持有mini max大量股份，unlikely出现大幅抛售行为。此外，mini max还将于8月6日进入港股通，并在9月3日有一部分PE股东解禁。 对于质谱（可能指mini max的竞品或相关项目）的情况有哪些重点？ 发言人2：质谱同样预计在6月8日进入恒生综指和恒生科技指数，同日可能同时进入港股通。二季度预计GON模型会有小版本迭代更新。7月7日，质谱的部分股东将解禁，流通盘增加约5%左右，但对公司整体影响较小。此外，质谱有可能在下半年完成A股上市申报。