基本面
- 矿端：铜精矿现货粗炼费截至7月17日为-142美元/吨，持续下跌；国内铜精矿港口库存49.7万吨，周环比下降7.10%；智利主要铜生产商5月铜产量大幅下降；刚果（金）KCC公司铜钴停产，短期存扰动预期。
- 需求端：国内精铜杆企业周开工率65.1%，环比下降2.96个百分点；下游线缆、漆包线行业受传统淡季影响需求回落；AI算力基础设施与新能源车产销景气构成需求增量。
库存
- 上海期货交易所铜库存7.99万吨，周去库2.04万吨，周环比下降20.31%，维持大幅去化。
- SMM全国主流地区铜库存12.34万吨，周去库4.16万吨，周环比下降25.21%，总库存较去年同期减少1.99万吨，处于历年低位。
- LME铜库存29.66万吨，周去库9,875吨，周环比下降3.22%，继续去库。
- COMEX铜库存69.48万短吨，周累库18,244短吨，周环比上升2.70%，高位累库。
策略建议
- 美伊局势紧张，美国恢复对伊海上封锁，伊朗回应。
- 美国6月CPI同比增速放缓至3.5%，环比下降0.4%，为六年来首次录得下降，加息预期有所缓解。
- 矿端紧平衡叠加库存低位为铜价提供支撑，预计维持偏强震荡运行，关注美铜关税落地结果。
- 建议逢低适度持多，不建议追高，参考运行区间102000-106000。
供给端
- 上半年矿端扰动未完全修复，铜矿加工费持续下探历史低位。
- 国内冶炼产能扩张，精炼铜产量稳定增长：1-6月电解铜累计产量702.1万吨，同比上升6.49%；6月产量114.5万吨，环比下滑2.09%。
- 国内铜精矿港口库存49.7万吨，周环比下降7.10%，同比上升8.75%。
铜库存
- 上海期货交易所铜库存持续大幅去化。
- SMM全国主流地区铜库存持续大幅去化，处于历年低位。
- LME铜库存持续去库。
- COMEX铜库存高位继续累库。
升贴水
- 沪铜现货升贴水重心下移，高Back结构维持，Back月差走扩至200元/吨。
- 社会库存持续去化，换月后沪铜现货维持高升水。
- LME铜0-3贴水缩窄，纽伦铜价差在美国加征精铜关税预期下维持震荡。
内外盘持仓
- 沪铜期货主力持仓量上升，成交量基本持平。
- LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓下降。
- COMEX铜资产管理机构净多头持仓小幅上升。
