铜周报：供紧持续演绎，宏观扰动施压

2026-7-20 目录 01 行情回顾 02 03 观点策略 主要观点策略02 p基本面：矿端紧缺加工费继续下跌，截至7月17日，铜精矿现货粗炼费为-142美元/吨。铜精矿库存方面，截至7月17日，国内铜精矿港口库存49.7万吨，周环比-7.10%。智利国家铜业委员会（Cochilco）显示，智利主要铜生产商5月的铜产量大幅下降。需求端，国内主要精铜杆企业周开工率65.1%，环比减少2.96个百分点，同比减少9.12个百分点。铜价持续高位运行，叠加当前月差格局，下游观望情绪浓厚，采购下单意愿偏弱，精铜杆企业新增订单增量有限。下游线缆、漆包线行业同步走弱，受传统淡季影响，需求呈现季节性回落。 p库存：截至7月17日，上海期货交易所铜库存7.99万吨，周去库2.04万吨，周环比-20.31%，交易所库存维持大幅去化。截至7月16日，SMM全国主流地区铜库存12.34万吨，周去库4.16万吨，周环比-25.21%，总库存较去年同期的14.33万吨减少1.99万吨，国内社会库存继续大幅去化，目前已处于历年低位。截至7月17日，LME铜库存29.66万吨，周去库9,875吨，周环比-3.22%，LME库存继续去库。截至7月17日，COMEX铜库存69.48万短吨，周累库18,244短吨，周环比2.70%，COMEX库存高位继续累库。 p策略建议：美军确认已恢复对伊海上封锁，美军对伊朗发动长时间打击，伊朗打击中东美军基地回应。伊朗方面声称目前没有谈判计划，伊朗声称霍尔木兹海峡不会因美国施压恢复开放。美国6月未季调CPI同比增速放缓至3.5%，6月季调后CPI环比录得下降0.4%，为六年来首次录得下降，加息预期有所缓解。基本面上，铜精矿现货加工费（TC）下探至-140美元/干吨历史低位，矿端维持供应偏紧的格局。刚果（金）KCC公司遭查封铜钴停产。KCC近两年电解铜产量均在19万吨左右，短期存扰动预期。根据智利国家铜业委员会（Cochilco），智利主要铜生产商5月份的铜产量大幅下降。需求端，传统淡季建筑与家电消费偏弱，下游仍以刚需备货为主，AI算力基础设施与新能源车产销景气构成需求增量。持货商挺价惜售情绪仍较强，月间维持高Back结构，整体成交冷清。截至7月16日，SMM国内电解铜社会库存降至12.34万吨，较7月13日下降1.66万吨，库存持续下行。受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，市场可流通进口铜货源阶段性趋紧。LME库存持续去库，后续部分仓单自LME注销后发运至中国市场。整体来看，通胀压力阶段性缓解加息预期降温，但中东战事再起铜价承压。矿端紧平衡叠加库存低位为铜价提供支撑，预计维持偏强震荡运行，关注美铜关税落地结果。建议逢低适度持多，不建议追高，参考运行区间102000-106000。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 上周行情回顾01 p上周沪铜偏强震荡。截至7月17日收至103550元/吨，周跌幅0.15%，最高触及105140元/吨。美国6月未季调CPI同比增速放缓至3.5%，6月季调后CPI环比录得下降0.4%，为六年来首次录得下降，加息预期有所缓解。中东局势反复，美军确认已恢复对伊海上封锁并对伊朗发动长时间打击，伊朗打击中东美军基地回应。基本面上，铜精矿现货加工费（TC）下探至历史低位，矿端维持供应偏紧的格局。刚果（金）KCC公司遭查封铜钴停产，短期存扰动预期。根据智利国家铜业委员会（Cochilco），智利主要铜生产商5月份的铜产量大幅下降。国内铜库存大幅去化至历史低位，矿端紧缺和铜库存低位支撑铜价。 供给端01 p上半年矿端扰动尚未完全修复，铜矿加工费持续下探历史低位。截至7月17日，铜精矿现货粗炼费为-142美元/吨。智利矿商安托法加斯塔已与部分中国核心铜冶炼厂达成2026年年中铜精矿长协谈判，采用与现货市场指数挂钩并设有最低保障价格的“备用定价协议”。国内冶炼产能具有刚性且仍在扩张，国内精炼铜产量稳定增长。1-6月我国电解铜累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%；6月电解铜产量为114.5万吨，环比下滑2.09%。 p铜精矿库存方面，截至7月17日，国内铜精矿港口库存49.7万吨，周环比-7.10%，同比8.75%。 铜库存 02 p截至7月17日，上海期货交易所铜库存7.99万吨，周去库2.04万吨，周环比-20.31%，交易所库存维持大幅去化。截至7月16日，SMM全国主流地区铜库存12.34万吨，周去库4.16万吨，周环比-25.21%，总库存较去年同期的14.33万吨减少1.99万吨，国内社会库存继续大幅去化，目前已处于历年低位。 上海期货交易所铜库存（吨）p截至7月17日，LME铜库存29.66万吨，周去库9,875吨，周环比-3.22%，LME库存继续去库。截至7月17日，COMEX铜库存69.48万短吨，周累库18,244短吨，周环比2.70%，COMEX库存高位继续累库。 升贴水 03 p临近交割部分持货商甩货，沪铜现货升贴水重心整体下移。高Back结构维持，Back月差走扩至200元/吨。社会库存持续去化，换月后沪铜现货维持高升水。货源偏紧沪铜现货升水延续偏强， pLME铜0-3贴水缩窄，纽伦铜价差在美国加征精铜关税预期下维持震荡，后续关注美国商务部向白宫提交铜市场评估报告。 内外盘持仓04 p截至7月17日，沪铜期货主力持仓量180,125手，周环比9.88%；沪铜周内日均成交量71,241.6手，周环比-1.18%，沪铜主力持仓量上升，成交量基本持平。p截止7月10日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-6,581.61手，周环比13.91%。截至7月14日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓60,185张，周环比2.38%。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司金属与新能源产业中心Tel：027-65777105