核心观点
- 钢材供需面边际好转，钢价延续偏强走势。
- 供应端压力持续缓解，钢厂减产导致库存去库，表需见底迹象显现。
- 钢价估值偏低，随着供需改善和海运费上涨，价格企稳上涨。
- 预计钢价从区间下沿向上修复，观察出口和旺季需求改善程度，低位多单可持有。
- 螺纹和热卷暂关注3200和3400一线压力。
策略建议
- 单边：观望
- 套利：反套为主
- 期权：卖出虚值看跌期权
宏观与成本端
- 中东干扰导致原油走强，通胀预期再起。
- 股票市场弱势回调，市场情绪偏弱。
- 铁矿库存偏高，海运费上涨短期支撑低位走强；焦煤低库存对价格有支撑。
- 原料端双焦相对偏强，铁矿偏弱。
- 钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，近期出口订单一般。
供应端
- 上半年产量同比下降0.5%，6月产量峰值，7月产量环比回落。
- 铁水产量同比下降，五大材产量环比下降。
- 钢厂检修增多，产量高位回落。
- 7-8月产量同比维持1%左右降幅。
- 铁水更多流向钢坯，五大材产量同比下降1.9%。
需求端
- 钢厂需求同比下降，建筑业和制造业需求K型分化。
- 出口和内需分化，环比看五大材表需处于淡季水平。
- 本年总需求同比下降，下半年增量主要来自直接和间接出口。
- 制造业需求缺乏弹性预期。
库存
- 前期库存累库，受减产影响本周转为去库。
- 五大材库存环比下降。
估值
- 螺纹和热卷估值低位向上修复。
- 10月合约螺纹价格接近谷电成本，热卷利润低位修复。
基差和月差
- 钢材远月维持升水格局，螺纹10-1价差-25，热卷10-1价差-20，月差偏弱。
现货价格与价差
- 螺纹钢现货价格绝对价格上涨，基差走弱。
- 热轧卷板现货价格绝对价格企稳上涨，基差持稳。
- 钢材现货价差卷螺价差有所走扩。
供需面分析
- 粗钢供应：7月钢厂检修增多，唐山限产导致产量环比下降。
- 钢材供应：螺纹价格接近电炉谷电成本，依然低于高炉成本。
- 钢材供需面：产量下降，供需差走扩，缓解累库压力。
- 热卷供需面：表需回落，同比累库增大。
- 螺纹钢供需面：产量持稳，表需季节性走弱明显，库存低位抬升。
- 五大材基本面：库存因减产再次转为去库。
出口分析
- 钢材净出口持续增长，增量最大的是钢坯。
- 2026年出口量同比微幅下降，降幅环比收窄，静态预测增量在300万吨水平。
- 间接出口量保持增长，对制造业用钢需求拉动3.6%，对总需求贡献1.7%。
制造业需求
- 机械行业用钢需求占比22%，增速保持正增长，是内需向上弹性最大的行业。
- 汽车行业用钢需求占比8%，保持较高增速，出口占比持续增长。
- 造船行业用钢需求占比2%，维持较高增速。
- 家电行业增速维持增长，集装箱需求同比降幅收窄。
建筑业需求
- 基建投资增速环比下降，短期对钢材下游建筑需求拉动有限。
- 地产投资同比下降16%，降幅扩大，建筑用钢需求持续下降。
数据来源
- Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
