钢材行情展望：供需面边际改善，短多持有

供 需 面 边 际 改 善 ， 短 多 持 有 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月18日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 周度观点供需面边际好转，钢材估值低位向上修复 ◼观点：钢材供应压力持续缓解，受钢厂持续几周减产影响，库存从累库转为去库，并且表需有见底迹象，本周环比好转。受产业端供需面边际改善影响，钢价延续偏强走势。供应端，唐山即将在15-30日执行限产，预计产量延续回落；在当前产量水平下，下半年库存压力不大。前期铁矿和钢材价格回落，估值已经偏低，随着供需面边际好转和海运费价格再次上涨，钢价价格企稳上涨。考虑出口接单改善不大，钢价突破前期高点概率不大，但价格下沿再次确认，预计价格从区间下沿向上修复，观察后期出口和旺季需求改善程度，低位多单可持有，螺纹和热卷暂关注3200和3400一线压力。 ◼策略： 1.单边：观望 2.套利：反套为主 3.期权：卖出虚值看跌期权 钢材钢厂减产，库存再次去库 ◼宏观：中东干扰仍然在，原油再次走强，通胀预期再起。其次股票市场弱势回调，市场情绪偏弱运行。 ◼成本端：铁矿库存偏高，叠加发运高位，铁矿由强转弱，但近期海运费上涨，短期影响铁矿低位走强；焦煤低库存对价格有支撑。原料端铁矿和焦煤基本面并不共振，双焦相对偏强，铁矿偏弱。钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，近期出口订单一般，并不支持钢厂利润走扩。 ◼供应：上半年产量同比下降0.5%，6月产量峰值，7月产量环比回落。截止7月16日数据，铁水产量-2至239万吨；五大材产量环比-21至825.8万吨，螺纹钢-8.3吨至196.8万吨；热卷产量-6.5万吨至297.5万吨。随着需求转入淡季，利润收缩，钢厂检修增多，产量高位回落。从最新产量数据推测，7-8月产量同比维持1%左右降幅。分品种看，今年铁水更多流向钢坯，上半年五大材产量累计同比下降1.9%，降幅大于铁元素产量。其中螺纹钢产量同比下降，热卷产量同比增长。 ◼需求：今年钢厂需求同比下降，其中建筑业需求和制造业需求K型分化；出口和内需也呈现分化现象。环比看五大材表需处于淡季水平。本周表需微幅回升。五大材表需+7.5万吨至843.7万吨，其中螺纹表需+10万吨至204.4万吨；热卷-0.4万吨至302.02万吨。今年上半年建筑业需求继续下滑，制造业需求同比增长对冲部分建筑需求减量，钢材直接出口基本持平。总需求依然是同比下降状态。展望下半年，内需增量预期不大，增量主要是直接出口和间接出口方面。考虑制造业需求占比分散，单个行业对总需求拉动有限，需求端缺乏弹性预期。 ◼库存：前期，库存呈现季节性累库走势。受减产影响，本周库存转为去库。本期五大材库存-17.8万吨至1616万吨。其中螺纹-7.6万吨至692.5万吨；热卷-4.5万吨至435.77万吨。 ◼估值：随着价格企稳上涨，螺纹和热卷估值低位向上修复。10月合约螺纹价格接近谷电成本3120元。热卷利润低位有所修复。 ◼基差和月差：钢材远月维持升水格局，螺纹10-1价差-25，热卷10-1价差-20，月差偏弱走势。 螺纹钢现货价格:绝对价格上涨，基差走弱 热轧卷板现货价格:热卷绝对价格企稳上涨，基差持稳 钢材现货价差:卷螺价差有所走扩 镀锌-热卷价差 钢材价格上涨，持仓下降，更像是空头减仓 粗钢供应：7月钢厂检修增多，7.15-7.30唐山限产，产量环比下降 粗钢供应:开工率持平，盈利率下降 钢材供应：螺纹价格低位向上修复，价格接近电炉谷电成本，依然低于高炉成本 钢材供需面：产量下降，供需差走扩，缓解累库压力 热卷供需面：热卷表需回落，同比累库增大 螺纹钢供需面：螺纹产量持稳，表需季节性走弱明显，库存低位抬升 五大材基本面：五大材库存因减产再次转为去库 铁水更多流向钢坯和非五大材，影响五大材产量同比降幅运行。 供需差收敛。预计后期去库放缓。 钢材供需面：板材表需维持高位，螺纹表需低位向上修复 出口钢材：净出口持续增长消化国内产量 2021-2025年，钢材+钢坯出口持续增长；累计增长0.92亿吨，年均0.18亿吨。 2025年中国钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内钢材产量呈现增长态势。增量来自两个方面：一方面是钢材净出口延续增长，增量最大的是钢坯；另一方面是机电产品为代表的出口增长，带动国内制造业用钢需求增加。 2026年出口量同比微幅下降，降幅环比收窄，静态预测增量在300万吨水平 1-5月钢材净出口4860万吨，同比下降168万吨。 6月钢材出口同比基本持平，1032（-2万吨）；预计1-6月净出口6025万吨，同比下降26万吨。同比降幅基本收敛至持平。 7月出口订单维持低位，直接出口预期偏弱。静态测算，全年出口增量300万吨左右。 26年间接出口量保持增长 中国钢铁协会披露：2025年，我国间接出口1.47亿吨，同比增长10.4%。间接出口量占需求比例15%，占制造业需求比例29%。 2026年1-4月，间接出口增长12%，增速有所扩大。对制造业用钢需求拉动3.6%，对总需求贡献1.7%。 制造业（一）机械在制造业中用钢量弹性最大，增速保持正增长 机械行业用钢需求占比22%。冶金工业规划研究院披露，2025年机械行业用钢需求1.8亿吨，同比增长1.7%。设备更新+新能源和AI应用机械增长明显；并且海外成为主要增量市场。中国机械工业联合会披露：2026年预计全年机械工业主要指标增速在5.5%左右（25年8.2%）。机械行业是今年内需向上弹性最大的行业。 制造业（二）汽车产销同比下降，环比有望修复 25年汽车行业用钢量需求占比8%，同比增长10%，保持较高增速。 新能源车周期，以及汽车出口是支撑汽车行业高增的原因。2020-2025年汽车产量年均增速是6%。（25年是9.8%）其中汽车出口占比持续增长，25年汽车出口占比20%。汽车出口增速持续增长（26年6月，汽车出口量增长65%） 面临25年高基数，预计26年汽车行业用钢需求增幅放缓。二季度汽车销量持续回暖，降幅收窄。 前6月汽车产量和销量同比下降3.9%和4.1%，降幅收窄。 制造业（三）造船行业用钢需求维持较高增速 造船行业用钢需求占比2%。 23年开始，中国手持船舶订单和新接船舶订单都持续高于造船完工增速。带动中国造船完工量不断走高。 2025年造船完工量5369万载重吨（同比增长11.4%）。26年预期增速还将有所扩大，对钢材需求增幅扩大。 26年一季度全国造船完工量同比增长46%；新接订单量同比增长195%。手持订单量同比增长43.6%。 制造业（四）家电行业增速维持增长，集装箱需求同比降幅收窄 中国家电行业用钢需求占钢材需求占比2.3%（2025年）。中国集装箱用钢量占中国钢材总消费量的0.75%（2024年）。两新”政策边际效应递减和“抢出口”因素消退将影响家电等行业用钢需求有下降预期。实际家电行业表现稍好于预期。1-5月家电行业增速维持同比增长，空调、冰箱、洗衣机分别增长12.6%、0.9%和4%。前5月集装箱产量同比下降3.3% 建筑业（基建）：5月基建投资同比增长0.75%，增速环比下降 2025年基建增速创新低，低于2021年。尽管25年有4.4万亿的新增专项债额度，但部分专项债资金偿还地方隐形债务，形成实物工作量的“有效资金”并未增长。 政府工作报告披露，2026年预算赤字率为4%，超长期特别国债规模1.3万亿元，支持大行补资本特别国债规模3000亿元，地方政府专项债券规模4.4万亿元，政策性金融工具8000亿元，各项工具规模总体基本持稳。 2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，较2025年增加200亿元；安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，与2025年持平；发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年进一步增加。此外，报告提出单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜； 5月基建投资投资环比下降，短期基建对钢材下游建筑需求拉动有限。 建筑业：5月地产投资同比下降16%，降幅扩大 建筑业用钢需求持续下降，钢协和冶金规划研究院都披露建筑用钢需求占比已经下降至50%。（2020年占比58%） 2020年—2025年，我国钢筋产量下降超过8000万吨（钢协）（年均1600万吨）；表需下降8500亿吨，年均-1700万吨。 参考年均情况，以及前5月地产降幅，预估建筑业需求保持减量预期。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn