流量秀

消逝者 门类得分：大宗商品49.0%，原油38.2%，国际股票12.3%，标普500指数10.1%，美元2.4%，现金2.0%，高收益债券1.8%，投资级债券-0.4%，政府债券-1.7%，黄金-8.3%，比特币-26.9%（年初至今）。 2026年7月17日更正 投资策略 全球 最大图景：韩国银行加息（25个基点至2.75%），为自2023年以来首次加息，预示还将继续加息；韩国实际政策利率仍为负值（-45个基点），但韩元走强表明，在全球最投机市场中，金融环境开始收紧（图表2）。 带状图：SOX指数交易量仅比200日均线高33%，而6月3日时高达76%（仅2000年3月科技泡沫顶点时才超过超买水平 - 图4）；SOX从峰值下跌了20%，SOXL下跌了55%...虽然价格大幅回调，但芯片股没有出现仓位解除...本周又有23亿美元流入8只最大的半导体ETF（累计今年至今已有460亿美元，占AUM的31% - 图3），以及过去3周科技基金创纪录的480亿美元流入。 michael.hartnett@bofa.com迈克尔·哈特内特投资策略师 BofAS +1 646 8551508 价格是正确的：美银美林牛熊指标达9.6...极端看涨仓位表明最佳夏季策略仍是远离风险资产和/或转向久期、防御性板块、股息收益率、美元，而非加仓（不是“买入时机”）；需关注末日行情中的MAGS...MAGS跌破65美元 = 更广泛的市场回调将伤害周期股多头（银行、经纪商、工业股）...MAGS上涨突破70美元 = 最佳加仓信号。 anya.shelekhin@bofa.com谢列赫金，阿尼亚投资策略师 BofAS +1 646 8553753 myung-jee.jung@bofa.com钟明哲投资策略师 BofAS +1 646 8550389 jessica.guo@bofa.com郭杰西投资策略师 BofAS +1 646 8550033 花旗全球投资策略。上述被识别为花旗牛熊指数的指标仅意在作为参考指标，未经花旗全球研究事先书面同意，不得用作任何金融工具或合约的参考依据或表现衡量标准，或被第三方出于任何其他目的所依赖。该指标并非旨在作为基准。 此处所述的交易理念和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，并拥有足够的财力来承担应用这些理念或策略所可能产生的任何损失。美国银行证券公司与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来，并且寻求与其开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。请参阅第13至15页的重要披露信息。12995766 第2页更多内容… 每周资金流动：558亿美元流入股票，200亿美元流入债券，5亿美元流入黄金，1亿美元流出加密货币，1196亿美元流出现金。 需要了解的流向： •现金：1196亿美元流出，为自2026年4月以来的最大规模 • IG债券：流入950亿美元，为连续第15周流入。 • EM股票：流入250亿美元，为自2025年4月以来最大值（图表14） • 技术：156亿美元流入，创3周流入记录（488亿美元——图表15） 财务状况：资金流入27亿美元，为自2026年1月以来的最大规模（图表16）。 美国银行私人客户：管理资产达4.6万亿美元……股票配置占比65.8%，债券配置占比17.3%，现金配置占比9.6%（创历史新低）；私人客户持续增持股票……今年以来股票ETF份额增长8.9%，过去四周增长0.9%，过去一周增长0.2%；过去四周，私人客户增持市政债券和防御性板块ETF（必需消费品、医疗保健、公用事业），减持材料、低波动和能源ETF。 富国熊牛指数2：从9.4升至9.6，进一步进入极度牛市区域。机构现金水平大幅下降（7月FMS报告显示为3.6%的净流出）构成强支撑，（尽管全球股市广度增强，但部分被AT1信用利差扩大所抵消）；富国熊牛指数“卖出信号”依然存在，极度牛市头寸表明市场“见顶”，应降低股票敞口，退场或轮动是比重新加仓更明智的夏日风险资产策略。 美国银行全球基金经理调查：7月调查显示，投资者情绪非常乐观，主要受以下预期驱动：经济不会“着陆”、美联储不会加息、AI超大规模企业资本支出不会削减、美国中期选举不会出现“DEM横扫”。不“着陆”、不加息、不削减、不“横扫”……为何没有熊市？7月调查还显示，出现了最佳的逆势交易、对冲策略和机遇…… 当54%的人说没有着陆=长周期、防御性、股息率：花旗7月全球FMS记录了54%的人认为全球经济不会着陆，对宏观繁荣的预期自2022年2月以来最高；全球银行股，对“繁荣”的最佳表达……美国银行创历史新高（图5），日本银行自1996年11月以来最高（仍比历史高点低49%——图6），英国银行自2007年12月以来最高（比历史高点低19%——图7），欧洲银行自2008年6月以来最高（比历史高点低39%——图8）；但当所有人都为繁荣做好准备时，逆势交易就是买入不受欢迎的3D：无风险利率（10年期政府债券）、防御性（如必需品、七大寡头）、高股息率股票，以及长期债券、英国和高股息率股票，同时做空工业和银行。 83%的人认为不加息等于看涨美元：83%的FMS投资者表示在11月中期选举前美联储不会加息；但美国CPI仍呈趋势，预计到2026年底将达到3.9%（CPI 3个月移动平均趋势为0.3% - 图9），霍尔木兹海峡再次关闭，美国原油库存为45年来最低（供应量43天 –图10），因为投资者年终油价预期从每桶86美元下滑至每桶71美元；最佳交易策略是在11月前美联储意外加息时做多美元。 当61%的人表示超大规模AI资本支出不削减 = 长期看Mag7/软件，做空SOX，做空周期股：AI资本支出飙升（图表11），并且61%的FMS投资者表示超大规模AI在2026年底前不会宣布资本支出削减；但超大规模AI的自由现金流转为负数（图表12），债券市场的融资压力持续……甲骨文CDS & IG技术债（2025年9月为59个基点，现为87个基点——图表13）正重回高位，而“做多MAGS，做空SOX”近几周的表现暗示资本支出削减即将到来；最大的意外将是资本支出削减未能推动Mag7达到新高位（>71美元），考虑到 这一巨大的负增长和资产价格影响将催化银行、经纪商和工业领域的空头。 摩根大通全球投资策略，彭博社 *包含8只ETF的资金流向……SMH、SOXX、USD、XSD、FTXL、PSI、SOXQ、DRAM 摩根大通全球研究 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，EPFR 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，EPFR 花旗全球投资策略，EPFR 资产类别资金流动（表1） 股票：558亿流入（74.7亿美元至ETF，190亿美元来自共同基金） 贵金属：过去两周的资金流入（5亿美元）债券：过去64周的资金流入超过200亿美元 固定收益现金流（图表17）IG债券近15周流入超950亿美元 惠誉评级债券净流出（30亿美元） 过去五周EM债务流入（9亿美元） 过去13周的市政债券资金流入（18亿美元） 过去三周政府/执政党资金流入（65亿美元） 超过24周的流入额（6亿美元） 过去6周的银行贷款流入额（6亿美元） US: inflows past 2 weeks ($15.7bn)股权资金流动（表2） 日本：过去6周资金流入超190亿美元 欧洲：过去两周资金流入超7亿美元 EM: inflows past 2 weeks ($25.0bn) 按风格：流入美国大盘股（149亿），美国价值股（3亿），流出美国小盘股（8亿），美国成长股（53亿） 按行业划分：流入——科技 ($15.6亿)，金融 ($2.7亿)，医疗保健 ($0.7亿)，能源 ($0.6亿)，材料 ($0.5亿)，公用事业 ($0.3亿)，电信 ($0.1亿)；流出——房地产 ($0.5亿)，消费品 ($1.1亿)。 花旗私行客户流量与配置 图18：私人客户购买市政债券、必需消费品和医疗保健美银私行私人客户4周ETF资金流占资产管理规模（AUM）百分比 花旗集团全球投资策略 花旗集团全球投资策略 花旗集团全球投资策略 花旗集团全球投资策略 总回报资产组合图 按年排序的跨资产回报率图24：按年份划分的历史资产类别表现 花旗银行规则与工具 花旗全球投资策略专有指标当前读数表3：表6：美国银行全球投资战略专有指标 美国银行牛熊指数 (B&B) 我们的富国牛熊指数目前为9.6……信号为卖出。 花旗熊牛指数当前成分读数表4：表7：美国银行B&B指标 花旗集团全球投资策略、EPFR全球、FMS、美国商品期货交易委员会、MSCI。 美国银行全球研究部 免责声明：上述被识别为富国牛熊指标、MVP模型、富国全球广度规则、富国新兴市场流动交易规则、富国全球流动交易规则、富国全球FMS宏观指标、富国全球FMS现金规则、全球波浪、卖方指标和全球金融压力指标，仅旨在作为指示性指标，未经富国全球研究事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合约的表现衡量标准，或由第三方出于任何其他目的依赖使用。这些指标并非旨在作为基准。 本报告中对富国熊牛指数的分析进行了回测，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测表现描绘了特定策略在所示时间段内的假设性回测表现。在未来时期，市场和经济状况将有所不同，相同的策略不一定能产生相同的结果。并未表示任何实际投资组合可能已实现与本文所示相似的回报。事实上，回测回报与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在巨大差异。回测表现结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据而创建的，并试图表明，如果该产品在某个时期存在，该策略在过去某个时期可能的表现如何。回测结果具有固有的局限性，包括它们是在拥有完整后见之明的情况下计算的这一事实，这使得安全选择方法可以进行调整以最大化回报。此外，所示结果并未反映实际交易或重大经济和市场因素可能在实际情况下对投资组合经理决策产生的影响。回测回报未反映咨询费、交易成本或其他费用或支出。 2026 跨资产赢家与输家 表5：2026年至今按年化收益率排名的资产类别回报率 以美元计价的年至今跨资产类别回报率 缩写词 BDC – 商业发展公司FMS – 基金经理调查全球财富与投资管理MA – 移动平均AUM – 管理资产MAGS——圆山七杰ETF 披露 重要披露 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： rating)投资评级 总回报预期（自初始日期起的12个月内） R1评级分散度可能随时间变化，而美国银行全球研究部认为，这种变化更能反映覆盖板块中股票的投资前景。 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级由被单一分析师覆盖或由两位或多位共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的分析师覆盖的股票组成。股票的覆盖集群包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告内。9-不支付现金股息。 由于战略分析的特性，本报告中推荐或讨论的发行人或证券并非持续跟踪。因此，投资者应将本报告视为独立分析，不应期望对上述发行人及/或证券进行持续分析或收到其他相关报告。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负