流量秀

核心观点与关键数据

全球宏观环境：

• 韩国央行加息25个基点至2.75%，为自2023年以来的首次加息，暗示未来可能进一步加息。
• 韩国实际政策利率仍为负值（-45个基点），但韩元汇率上涨表明该国最投机市场的金融环境开始收紧。
• 美国经济预期无着陆，美联储不加息，AI超大规模企业资本支出不削减，美国中期选举无民主党扫选，投资者情绪极度乐观。

市场情绪与投资策略：

• BofA熊牛指标升至9.6，进入极度牛市区域，表明市场可能见顶，建议降低股票敞口，退场或进行更聪明的夏令策略轮动，而非重新加仓。
• BofA全球基金经理调查显示，54%的受访者认为全球经济无着陆，对宏观繁荣的预期达到自2022年2月以来的最高水平。
• 最佳逆势交易为买入不受欢迎的长期国债、防御性板块（如必需消费品、七大垄断企业）、高股息股票，以及做多长期债券、英国和高股息股票，同时做空工业和银行板块。

资产配置与资金流向：

• 本周资金流入股票市场5580亿美元，债券市场2000亿美元，黄金市场50亿美元，加密货币市场10亿美元，现金流出11960亿美元。
• 关键资金流向：现金流出1196亿美元（自2026年4月以来的最大规模流出），高收益债券流出30亿美元，新兴市场股票流入250亿美元（自2025年4月以来的最大规模流入），科技板块流入156亿美元（三周累计流入488亿美元），金融板块流入27亿美元（自2026年1月以来的最大规模流入）。
• BofA私人客户资产规模达4.6万亿美元，股票配置占比65.8%，债券配置占比17.3%，现金配置占比9.6%（创历史新低）；私人客户持续增持股票，股票ETF份额年增长8.9%，过去四周增长0.9%，过去一周增长0.2%；私人客户过去四周买入市政债券和防御性板块ETF（必需消费品、医疗保健、公用事业），卖出材料、低波动率和能源板块ETF。

关键指标与市场表现：

• SOX指数较200日移动平均线仅高33%，而6月3日为76%（仅高于2000年3月科技泡沫顶部的超买水平）；SOX指数自峰值下跌20%，SOXL指数下跌55%，但芯片股票没有出现仓位 unwind。
• 过去三周科技基金净流入记录的488亿美元，本周流入230亿美元，今年累计流入460亿美元，占资产管理规模的比例为31%。
• BofA全球基金经理调查显示，83%的受访者认为美联储在11月中期选举前不会加息，但美国CPI仍将趋势性下降至2026年底的3.9%（CPI 3毫米趋势 = 0.3%），霍尔木兹海峡再次关闭，美国原油库存为45年来的最低水平（43天供应量），投资者对年底油价预期从86美元/桶降至71美元/桶。
• 当61%的受访者认为AI超大规模企业不会在2026年底前宣布资本支出削减时，AI资本支出飙升，但超大规模企业的自由现金流转为负值，债券市场资金压力持续，甲骨文CDS和IG科技债券溢价从2025年9月的59个基点上涨至87个基点，“做多MAGS、做空SOX”的近期表现暗示资本支出削减可能即将到来。

投资建议：

• 在极度牛市仓位下，建议降低股票敞口，退场或进行更聪明的夏令策略轮动，而非重新加仓。
• 关注MAGS指数，若跌破65美元，将引发更广泛的市场回调，对周期性板块（银行、经纪、工业）造成伤害；若突破70美元，将是重新加仓的最佳信号。
• 做多长期国债、防御性板块、高股息股票，以及做多长期债券、英国和高股息股票，同时做空工业和银行板块。
• 做多美元，因83%的受访者认为美联储在11月中期选举前不会加息，但美国CPI仍将趋势性下降至2026年底的3.9%。