核心观点及策略
- 上周铜价震荡：主因美伊冲突重燃、美联储官员立场偏鹰、全球科技股重挫导致市场风险偏好下降，但低库存紧平衡结构及TC负值区间走扩对铜价形成支撑。
- 基本面支撑：力拓、必和必拓及安托法加斯塔二季度产量同比下滑，海外矿端供应趋紧，上期所库存降至8万吨的年内新低，内贸升水大幅走扩，内盘近月合约B结构深化。
市场分析及展望
- 库存：截至7月17日，全球库存小幅回落，LME库存下降，上期所库存低位下探，上海保税区库存增减挂，洋山铜仓单溢价升至年内新高。
- 宏观：美伊冲突升级，美联储立场偏鹰，市场风险偏好承压。
- 供需：力拓、必和必拓、安托法加斯塔二季度产量同比下滑，国内电铜产量高位，进口精铜回升不及预期，硫酸价格回落后供应收敛，需求端电网投资发力，新能源汽车产销稳健，AI数据中心建设稳步发展，PCB行业带动铜箔需求回升，白电因国补政策退坡转入负增长，房地产竣工端表现乏力，传统行业占比下滑，需求总体平稳略好于往年淡季。
- 结论：地缘风险升级叠加全球AI板块估值下修打压市场风险偏好，但铜基本面坚挺，矿端供应依旧，TC负值走扩，主流矿企二季度产量下滑，国内供需紧平衡，社会库存创年内新低，预计铜价短期维持区间震荡，关注资金面对宏微观的博弈程度。
行业要闻
- 必和必拓：二季度铜产量49.19万吨，同比-5%，环比+3%，2026财年累计产量195.28万吨，同比减少3%。埃斯康迪达铜矿产量同比-5%，潘帕诺特铜矿产量同比-26%。2027财年铜产量指引目标区间为165-180万吨。
- 力拓：二季度铜产量21.3万吨，同比-7%，环比-7%。肯尼科特精炼铜产量同比-49%，环比-40%。奥尤陶勒盖铜精矿产量同比增长12%，环比减少5%。维持2026年铜指引产量80-87万吨不变。
- 安托法加斯塔：二季度铜产量14.2万吨，同比-11.3%，环比-0.7%。洛斯佩兰布雷斯铜矿产量同比-7.9%，森特内拉铜矿产量同比下降16%，安图科亚铜矿产量同比下降9.8%。预计下半年铜产量将有所增加。
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