宏观面
- 8月欧洲制造业PMI持续回落，创8个月新低，美国制造业PMI也回落至荣枯线下方。
- 8月中国制造业PMI录得49.1%，连续4个月处于收缩区间，需求压力延续。
- 美联储首降50BP，略超预期，并收紧后续降息路线，防止市场朝衰退预期交易演绎，但需求预期仍处承压状态，市场后续在衰退交易和再通胀交易中仍有反复，现阶段仍以相对乐观的软着陆预期为主导。
产业基本面
铜精矿供给
- 2023年12月全球铜矿产量同比下滑1.46%，但2024年6月同比增长0.91%，1-6月累计产量同比增长3.35%。
- 2023年12月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长17.97%，2024年8月环比增加18.9%，但同比减少4.6%。
- 截至9月20日SMM进口铜精矿现货指数报4.68美元/吨，TC弱势运行，6月长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。
精炼铜产量
- 8月SMM中国电解铜产量环比下降1.43%，但同比上升2.48%，1-8月累计产量增幅为6.5%。
- 9月有2家冶炼厂检修，样本开工率为83.28%，预计10月产量或再次下降，但降幅不会太大。
精炼铜进口量
- 2023年12月国内未锻造铜及铜材进口量环比减少16.57%，同比减少10.64%，1-12月累计同比减少6.3%。
- 2024年1-8月中国进口精炼铜共232.6万吨，累计同比增加7.79%，其中8月环比减少9.56%，同比下降23.3%。
废铜供给
- 2023年12月废铜进口量为20万吨，同比增加43.69%，2024年8月环比下滑，单月进口16.95万吨，同比增长8.83%。
精废价差
- 本周再生铜杆开工率为15.69%，环比上升3.4个百分点，精废杆平均价差985元/吨，上升了340元/吨，但仍维持优势线下方。
消费端
- 电源投资：2023年12月电源累计投资同比增长30%，2024年1-8月同比增长5.1%。
- 电网投资：2023年12月电网累计投资同比增长5.4%，2024年1-8月同比增长23.1%。
- 空调产量：2023年12月单月空调产量同比增长26.9%，2024年8月同比下滑9.4%。
- 汽车产销：2024年8月汽车产销环比增长，但同比下降，新能源汽车产销同比增长。
- 房地产：2024年1-8月地产竣工面积同比下滑23.6%，新开工面积同比下滑22.5%。
其他要素
库存
- 截至9月20日，三大交易所总库存50.92万吨，周度库存减少2.72万吨，LME铜库存减少8000吨至30.34万吨，上期所库存减少2.058万吨至16.49万吨。
- 国内保税区库存为6.17万吨，较上周减少0.56万吨。
CFTC非商业净持仓
- 截至9月17日CFTC非商业多头净持仓19,682手，周度增加6,870手。
升贴水
- 截至9月20日LME铜现货贴水-130美元/吨，国内进口需求有所回温。
基差
- 截至2024年9月20日，铜1#上海有色均价与连三合约基差250元/吨。
策略
- 本周铜价小幅增仓上涨，波动率表现平稳，虽然价格基本突破底部区间，但交易情绪上并不亢奋，持续上升动力有限，以偏强震荡思路对待。
