锌周报：市场情绪谨慎 锌价高位调整

2026年7月20日 市场情绪谨慎锌价高位调整 核心观点 上周沪锌主力期价高位调整。宏观面，美国6月通胀数据不及预期，市场修正加息预期，美元高位调整。但美国与伊朗的冲突加剧，国际油价维持高位，远端通胀担忧未扭转，且美国科技股延续调整态势，市场风险偏好延续承压。国内二季度GDP低于预期，6月经济数据分化，出口生产表现较强，消费投资承压，6月金融数据低于预期，且结构未有改善，市场期待月底政治局会议释放增量政策。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 基本面来看，锌矿供应偏紧格局延续，加工费延续下行。当前冶炼厂盈利主要依靠硫酸、稀贵金属等副产品，整体利润偏弱，但加工费跌势略缓，炼厂利润暂无持续大幅下行风险，行业联合减产预期随之降温。内外比价小幅修复后，国内精炼锌出口至东南亚市场再度转为小幅亏损，出口窗口开启缺乏稳定性。需求端处于淡季，高温、多雨天气制约户外施工活动，6月基建、地产投资增速继续下行，镀锌企业原料采购乏力、开工受限；锌合金行业新订单不足，企业普遍采取以销定产模式；橡胶轮胎、陶瓷涂料等领域需求平淡，进一步拖累氧化锌企业开工率下滑。受制于供应稳定及需求疲软，锌锭社会库存难以持续去化，维持高位。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，美伊地缘局势持续升级，且美国AI板块延续调整，市场风险偏好偏向谨慎。沪锌供需双弱，锌矿供给紧张形成底部支撑，而出口窗口关闭、终端需求低迷、高库存等因素持续压制价格。短期宏观扰动仍在，基本面托底但向上驱动不足，预计沪锌价格将延续高位调整走势。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2609合约期价高位调整，市场围绕美伊局势及美国通胀数据交易，市场交投保持谨慎，同时锌锭出口再关闭，出口预期减弱亦拖累锌价，最终主力期价收至24465元/吨，周度跌幅1.61%。周五夜间重心下移。伦锌震荡偏弱，尽管美国通胀降温缓解加息担忧，但美伊局势未缓和，且韩国存储板块及美国科技股调整延续，拖累风险资产走势，伦锌最终收至3528美元/吨，周度跌幅2.31%。 现货市场：截止至7月17日，上海0#锌主流成交价集中在24580~24790元/吨，对2608合约升水40元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24580~24760元/吨左右，对2608合约报价升水10元/吨，对上海现货报价升水20元/吨。广东0#锌主流成交于24360~24580元/吨，对2608合约报价贴水140~120元/吨，对上海现货贴水70元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24380~24670元/吨，0#锌锭对2608合约报贴水30~120元/吨附近，津市较沪市报贴水85元/吨。总的看，贸易商挺价意愿增强，现货转小升水，下游询价积极性较差，成交维持刚需为主，交投较为清淡。 库存方面，截止至7月17日，LME锌锭库存111,725吨，周度减少3075吨。上期所库存151801吨，减少427吨。截止至7月16日，社会库存为26.77万吨，较周一减少0.13万吨，较上周四增加0.29万吨。 宏观重要消息，美国6月未季调核心CPI年率录得2.6%，市场预期为2.8%；未季调核心CPI月率录得0%，为2021年1月来最小增幅，市场预期为0.2%。美国6月PPI月率-0.3%，预期0%，前值由1.10%修正为0.6%，年率5.5%，预期6.2%，前值由6.50%修正为6%。 美国6月零售销售月率0.2%，预期0.2%，前值由0.90%修正为1%；美国至7月11日当周初请失业金人数录得20.8万人，为2026年5月2日当周以来新低；美国7月费城联储制造业指数录得41.4，为2021年11月以来新高。 周二听证会上，美联储主席沃什对整体经济形势持乐观态度，对人工智能领域的繁荣持更为谨慎的态度。美联储正在密切关注这些变化对通胀和劳动力市场的影响。此次数据并不意味着“任务完成”。同时，表示资产负债表应尽可能小，这样在危机时可以扩张。劳动力市场看起来相当不错，但通胀方面则不太乐观，对其不满意。不过，近期美联储官员们的“鹰派”讲话愈发密集。美联储威廉姆斯表示在通胀高企的情况下，必须将其持续恢复至2%的目标。美国达拉斯联储主席洛丽·洛根表示，本周公布的通胀数据虽有所改善，但仍不足以令人满意。 美伊局势上，15日美国官员的消息报道称，美国总统特朗普有意扩大对伊朗的军事打击，但仍未最终作出决定。伊朗方面16日称，霍尔木兹海峡不会因美国施压恢复开放。同日，伊朗武装部队表示，如果伊朗基础设施继续遭到美军袭击，伊朗将对地区内所有的基础设施实施打击。 国内2026年上半年GDP增速4.7%，二季度GDP同比4.3%，前值5%；6月工业增加值同比5.3%，前值4.5%；社零同比1%，前值-0.6%；1-6月固投同比-5.7%，前值-4.1%；，地产投资同比-18%，前值-16.2%；基建投资同比-2.4%，前值0.6%；制造业投资同比-1.2%，前值-0.4%；6月失业率5%，前值5.1%。 6月新增人民币贷款1.61万亿，前值5200亿，预期1.94万亿；新增社融3.36万亿，前值2.03万亿，预期3.53万亿；存量社融同比7.4%，前值7.7%；M2同比8%，预期8.5%，前值8.6%；M1同比4%，预期4.9%，前值5.5%。 上周沪锌主力期价高位调整。宏观面，美国6月通胀数据不及预期，叠加沃什讲话谨慎，市场修正美联储年内加息预期，美元高位调整，风险资产压力减弱。但美国与伊朗的冲突加剧，伊朗已停止履行伊美谅解备忘录，五角大楼正在加紧向中东地区增派战机。国际油价维持高位，远端通胀担忧未扭转，且美国科技股延续调整态势，市场风险偏好延续承压。国内二季度GDP低于预期，6月经济数据分化，出口生产表现较强，消费投资承压，6月金融数据低于预期，且结构未有改善，市场期待月底政治局会议释放增量政策。基本面来看，锌矿供应偏紧格局延续，加工费继续下行。当前冶炼厂盈利主要依靠硫酸、稀贵金属等副产品，整体利润偏弱，但加工费跌势略缓，炼厂利润暂无持续大幅下行风险，行业联合减产预期随之降温。内外比价小幅修复后，国内精炼锌出口至东南亚市场再度转为小幅亏损，出口窗口开启缺乏稳定性。需求端处于淡季，高温、多雨天气制约户外施工活动，6月基建、地产投资增速继续下行，镀锌企业原料采购乏力、开工受限；锌合金行业新订单不足，企业普遍采取以销定产模式；橡胶轮胎、陶瓷涂料等领域需求平淡，进一步拖累氧化锌企业开工率下滑。受制于供应稳定及需求疲软， 锌锭社会库存难以持续去化，维持高位。 整体来看，美伊地缘局势持续升级，且美国AI板块延续调整，市场风险偏好偏向谨慎。沪锌供需双弱，锌矿供给紧张形成底部支撑，而出口窗口关闭、终端需求低迷、高库存等因素持续压制价格。短期宏观扰动仍在，基本面托底但向上驱动不足，预计沪锌价格将延续高位调整走势。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，7月17日国产锌矿加工费报-750元/金属吨，环比减少150元/金属吨；进口矿加工费报-90.15美元/干吨，环比减少6.85美元/干吨。 2、ILZSG：2026年1-5月，全球精炼锌市场供应过剩16.3万吨，去年同期为过剩4.4万吨。其中，5月份全球精炼锌过供应过剩规模从5月的4.34万吨缩窄至0.87万吨。 3、秘鲁Reliquias银锌铅矿启动选厂调试，计划2026年第三季度恢复生产。 4、Valhalla重启阿拉斯加Sun项目钻探，为2027年钻探做准备，推进高品位锌铜铅VMS资源扩张。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室电话：025-57910823 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。