LPG周报：地缘溢价加剧，LPG期价强势上行

LPG行情回顾与核心观点

行情回顾
受美伊冲突及霍尔木兹海峡关闭影响，国际油价与LPG外盘大幅上涨，推动国内LPG产业链价格全面上行。具体表现为：

• 价格涨幅：MTBE涨幅达15.67%，民用气全国均价涨至5245元/吨，醚后碳四均价为5233元/吨，进口丙烷到岸成本升至5437元/吨。
• 区域利润：华南进口利润扩大至625元/吨，PDH装置利润由亏转盈（华东周均利润88元/吨）。

供需数据：

• 供应：国内商品量增至42.87万吨（+2.36%），到港船期回升至71.5万吨（+65.89%），港口库存累积至207.81万吨（+8.69%），但生产企业库存下降至23.81%。
• 需求：烯烃开工率45.92%，PDH开工率72.32%，产销率维持102%。

逻辑与观点：
短期核心驱动为地缘冲突，霍尔木兹海峡通行受阻加剧中东货源紧张。但当前处于燃烧需求淡季，终端消耗缓慢，化工端PDH利润承压，基本面支撑不牢固。市场对地缘风险的敏感度已钝化，若局势缓和，风险溢价可能快速回吐。预计短期LPG仍有上涨预期，但淡季需求制约上行空间，呈现震荡偏强但涨幅受限的格局。

风险提示：

• 地缘冲突新增突发情况。
• 美伊谈判预期存，地缘冲突持续时间有限。
• CP价格大幅回落，进口成本失去支撑。
• LPG淡季需求将至。

多空逻辑：

• 多头逻辑：库存低位、下游化工产业利润释放带动需求提升、美伊分歧持续引发地缘溢价。
• 空头逻辑：美伊谈判预期、CP价格下跌、淡季需求。

LPG基本面：
报告强调需结合供需数据及地缘冲突动态综合判断LPG价格走势。