医药行业周报：进入中期业绩预告期，持续聚焦核心结构增量

CXO景气进入中报业绩兑现期，BD出海和创新融资有望支撑景气度

• CXO行业进入利润表兑现期，实验猴价格持续上涨，供应紧张。
• CDMO子行业新签订单同比增长超过50%，海外重磅品种上量带来持续订单增长。
• 中国BD出海和创新药投融资为研发持续投入提供支撑，2026H1全球创新药一级市场融资金额达267.5亿美元，中国相关交易金额达997亿美元。
• CXO板块率先反弹，CRO指数已反弹17.05%，下半年创新药融资增长将继续支持CXO景气度。

创新药震荡上行，聚焦核心增量

• 创新药指数7月份涨幅为4.86%，但上半年跑输沪深300指数15.11个百分点。
• 创新药个股分化显著，科伦药业创历史新高，但超过2/3的创新药和CRO个股为负收益。
• 核心驱动因素为管线临床进度和BD预期，如科伦博泰的SKB264/MK-2870。
• 2026H1中国License-out出海总金额达997亿美元，预计全年出海总金额有望再创新高。
• 下半年创新药关注度有望提升，但个股分化趋势仍将延续，后期关键临床数据和商业化落地决定价值走向。

自免领域出海稳步推进，期待更多中国创新药的临床数据

• 2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，以和铂、荃信生物和华深智药为代表的企业陆续有项目落地。
• 双特异性抗体在自免领域的开发成为中国创新药赶超海外并实现BD的重要突破路径，如吉利德收购Ouro Medicines获得CM336全球权益。
• 口服自免药物开发方面，益方生物的D-2570在III期临床试验中已完成全部受试者入组。

重视MASH新药研发中的中国力量

• MASH是全球最常见的慢性肝病之一，中国企业在MASH领域进展较快。
• 众生药业的ZSP1601片在IIb期临床试验中达到主要终点，应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%。
• ZSP1601为全球FIC类药物，作用靶点偏向炎症方向，未来具备联用潜力。

国产GLP-1仍在持续追赶

• 礼来三靶点激动剂Retatrutide减重效果显著，口服小分子GLP-1优于司美格鲁肽。
• 国内企业持续追赶，联邦制药的UBT251注射液II期研究结果优于Retatrutide，恒瑞医药的HRS-7535在III期临床试验中取得积极数据。

线下药房业老店有望恢复增长，长期关注产业整合

• 2026年药品零售行业迎来业绩增长恢复，实体药店规模小幅增长，店均客流提升。
• 药品销售占比升至82.7%，处方外流和慢病用药刚性需求提供底部支撑。
• 头部药店连锁新开直营店节奏将恢复，产业内整合有望提速。

医药推选及选股推荐思路

• 推荐药明康德、凯莱英、益诺思、普蕊斯等CXO企业。
• 推荐益方生物、亚虹医药等自免领域企业，关注康诺亚。
• 推荐众生药业等MASH领域企业。
• 推荐百洋医药、东诚药业等核药市场企业。
• 推荐美好医疗、康拓医疗等脑机接口领域企业。
• 推荐爱迪特等两用物项管理企业。

风险提示

• 研发失败或无法产业化的风险。
• 销售不及预期风险。
• 竞争加剧风险。
• 政策性风险。
• 推荐公司业绩不及预期风险。