医药行业周报：进入年报预告期，关注业绩或可超预期方向

行情回顾：2024年1月8-12日，申万医药生物板块指数下降2.7%，跑输沪深3 00指数1.4%，医药板块在申万行业分类中排名第24位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌12.4%，跑赢沪深300指数2.8%，在申万行业分类中排名第19位。本周涨幅前五的个股为爱美客（13.89%）、福瑞股份（12.10%）、艾迪药业（6.62%）、ST太安（5.56%）、华熙生物（5.47%）。 2023 Q4及2024年业绩前瞻：稳中向好，未来可期。1）CXO行业观点：中短期由于外部环境的不确定性，我们相对看好免疫海外影响的国内仿制药CXO公司。2）中药行业观点：Q4在反腐边际改善叠加感染类疾病频发带量的需求，我们预计行业整体环比存在一定向上趋势。3）生物制品观点：血制品23Q4呼吸道感染导致的需求依然旺盛；疫苗23Q4行业报产稳健增长，部分核心品种如HPV疫苗等依然报产较快增长态势。4）原料药观点：预计多肽原料药行业将维持高景气度，肝素原料药24年预计随需求逐步回暖，24年预计随着端需求逐步回暖。5）创新药行业观点：23年Q4业绩受到反腐影响，部分企业业绩仍有承压。 展望24年，创新（新品种）+出海（新市场）为投资主线。6）化药行业观点：预计化药相关公司Q4业绩有所回升，我们看好化药板块“仿制药业务企稳+院内刚需+创新大单品放量”逻辑的相关公司。7）医疗器械观点：政策影响下业绩触底，Q4边际恢复向上，24年有望加速改善。 投资策略及配置思路：本周医药跑输大盘，从板块看，CXO和消费医疗则表现相对较好，主要系本周为期4天的一年一度JPM医药投资大会落幕，减肥药、ADC等肿瘤领域持续火热，中国创新药企表现亮眼，以及药明生物上调了23年的新增项目数，启示行业见底。而中药、疫苗和血制品等调整较多，我们认为主要系存量资金的跷跷板效应。本周末外部环境又有干扰因素，本周将密集进入年报预期期，坚持业绩为王，重视年报业绩可能超预期的方向及个股，从中期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，建议重点配置： 中短期重点关注： 1）仿制药CRO：行业性高景气，低估值：百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 2）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 3）底部核心资产：恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药）本周投资组合：太极集团、信达生物、千红制药、海正药业、万邦医药、振东制药； 一月投资组合：太极集团、华大智造、人福医药、东诚药业、方盛制药、百诚医药； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.投资组合上周表现 上周周度重点组合：算数平均后跑输医药指数4.5个点，跑输大盘指数5.9个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数0.4个点，跑输大盘指数1.8个点。 表1：上周组合收益率 2.2023Q4及2024年业绩前瞻：稳中向好，未来可期 1)中药行业观点：Q4部分公司预计有一定基数压力，但在反腐边际改善叠加Q4感染类疾病频发带来的需求，我们预计行业整体环比存在一定向上趋势，24Q1由于23Q1新冠疫情引起的需求扰动，短期存在一定基数压力，在24Q2-Q3同比增速有望逐步加速，同时政策持续支持叠加老龄化需求大背景，持续看好中药行业机会，建议关注：1)中长期持续性的国企改革机会：太极集团、昆药集团；2)业绩有望持续超预期的院内新药：方盛制药、贵州三力、康缘药业等。 2)CXO行业观点：短期业绩来看，主要CXO公司短期业绩在宏观环境及高基数影响下预计有所承压，我们认为宏观环境及医药投融资情况逐步触底并有边际改善趋势，我们认为国内CXO公司中长期强者恒强，看好药明康德等龙头公司；但中短期由于外部环境的不确定性，我们相对看好免疫海外影响的国内仿制药CXO公司，订单表现持续强劲，业绩持续高增长，确定性强的标的，建议关注百诚医药、阳光诺和、万邦医药等。 3)原料药行业观点：1）23Q4由大单品GLP-1带动的多肽原料药需求依然旺盛；2）展望24年，随着GLP-1研发阶段订单逐步进入商业化，预计多肽原料药行业将维持高景气度；肝素原料药24年预计随需求逐步回暖，行业有望开启新一轮周期。 4)生物制品观点：1）血制品，23Q4呼吸道感染导致的需求依然旺盛，预计23年业绩有望实现高增，行业依然维持高景气，行业目前保持紧平衡状态，预计24Q1及24全年业绩维持高增长态势，中长期来看，血制品行业集中度提升趋势明显，看好有扩张能力的头部企业，重点看好天坛生物和派林生物等。2）疫苗：23Q4行业保持稳健增长，部分核心品种如HPV疫苗等依然维持较快增长态势，展望24年，爆款品种依然有望维持高增，新品种如带状疱疹疫苗有望贡献新增长点，中长期看，带状疱疹疫苗以及RSV疫苗中国市场或将兑现在即，大品种爆发新周期有望到来，随着中国步入老年化社会，未来老年人疫苗市场大有可为，重点看好智飞生物、百克生物等。 5)创新药行业观点：1）2021年以来，中国的创新药穿越资本寒冬，随着供给侧的升级与出清，支付端医保边际放松，出海迎来一个个里程碑事件，预示着新周期的到来，建议关注国内商业化持续验证，产品管线从0-1，从1-n的企业；2）出海正成为中国创新药主旋律，欧美创新药市场格局更好，定价更高，中国药企出海能够获得更高的利润空间，今年来，多个中国创新药在美获批，出海之路正越走越宽，多个药企迎来海外销售验证的一年。创新药行业已全面进入商业化阶段，国内新产品持续获批+海外授权和销售带来的增量，创新药的收入或将迎来爆发期。 重点关注：恒瑞医药、和黄医药、迈威生物、百奥泰等。 6)化药行业观点：随着Q4反腐影响有所缓和，Q4院内药品销售情况相对于Q3有一定改善，化药相关公司Q4业绩有所回升。展望后市，由于诊疗活动和学术推广活动逐步恢复正常，集采逐渐常态化，23Q4医保谈判落地降幅趋于温和，我们看好化药板块“仿制药业务企稳+院内刚需+创新大单品放量”逻辑的相关公司。 7)医疗器械观点：政策影响下业绩触底，Q4边际恢复向上，24年有望加速改善。国内反腐复苏+出口回暖+集采温和化业绩修复/受益+政策宽松，医疗器械预计Q4开始逐步从疫情基数、历史集采拖累、反腐影响、出口震荡/海外去库存中走向新的增长阶段，且24Q1-Q3因疫情、反腐等存在低基数效应，当前器械各个板块处于历史相对低位，随国内外需求恢复，有望迎来业绩与估值共振。 表2：2023Q4医药各板块业绩前瞻 3.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.1.8-1.12） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年1月8日-1月12日）申万医药生物板块指数下降2.7%，跑输沪深300指数-1.4%，医药板块在申万行业分类中排名第24位； 2023年初至今申万医药生物板块指数下跌12.4%，跑赢沪深300指数2.8%，在申万行业分类中排名第19位。 图1：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图2：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图3：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：化学原料药-2.8%、中药II-4.0%、医药商业II-3.0%、化学制剂-2.6%、医药生物-2.7%、医疗服务II+0.8%、医疗器械II-2.3%、生物制品II-5.4%。 图4：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年1月12日，申万医药板块整体估值为26.8，较上周下降0.8，较2023年初上升3.1，在申万一级分类中排第12。 图5：申万各板块估值情况（2024年1月12日，整体 TTM 法） 图6：申万医药子板块估值情况（2024年1月12日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2436.9亿元，占A股整体成交额的7.1%，医药板块成交额较上个交易周期（1.1-1.5）上涨6.9%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为4716.9亿元，占A股整体成交额的7.3%。 图7：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中38支上涨，36 9支下跌，9支持平，本周涨幅前五的个股为爱美客（13.89%）、福瑞股份（12. 10%）、艾迪药业（6.62%）、ST太安（5.56%）、华熙生物（5.47%）。 表3：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.1.8-2024.1.12） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入-8.1亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为药明康德、智飞生物、通化金马、博瑞医药、上海莱士。减持前五分别为恒瑞医药、东阿阿胶、迈瑞医疗、爱美客、金城医学。 表4：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.1.8-2024.1.12） 表5：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.1.8-2024.1.12） 本周医药生物行业中共有23家公司发生大宗交易，成交总金额为3.5亿元。 大宗交易成交前五名为特宝生物、常山药业、红日药业、迈瑞医疗、百普赛斯。 表6：本周大宗交易成交额前十（2024.1.8-2024.1.12） 3.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪： 表7：近半年医药板块新股情况 3.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年1月8日-1月12日）恒生医疗保健指数下跌1.8%，较恒生指数跑赢0.9%。 图8：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图9：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年1月8日-1月12日）恒生医疗保健的210支个股中，72支上涨，110支下跌，28支持平，本周涨幅前五的个股为：百信国际、北海康成-B、官酝控股、云能国际、创胜集团-B。 表8：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.1.8-2024.1.12） 4.风险提示 1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。