流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？

2026年07月18日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、本周市场流动性压力较大，科技板块回调 本周A股市场经历一轮剧烈调整，主要宽基指数全线重挫，蓝筹权重在本轮调整中起到了缓冲作用。本周调整的核心逻辑在于外部冲击叠加交易层面的杠杆出清。一方面，美伊冲突升级扰动全球风险偏好；韩国股市因海力士业绩担忧及去杠杆压力大幅调整，对A股半导体板块形成情绪传染；台积电二季度财报虽超预期，但股价回落，显示全球科技板块对AI叙事的边际定价动能已有衰减。 结构方面，本周价值风格显著跑赢成长：银行、煤炭、石油石化等高股息防御品种成为"避风港"，而前期涨幅最大的AI算力（通信、半导体设备、存储芯片、PCB）本周跌幅较大。 相关报告 二、流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？ 1、《6月金股报告》2026-05-292、《AH股市场周度观察（5月第4周）》2026-05-243、 《 如何 把 握 本 轮 鱼尾 行 情 ？ 》2026-05-24 整体而言，当前位置无需恐慌，当前至8月初科技板块或迎来一轮力度较强的波段反弹。其一、重要IPO融资对市场环境存在客观要求。长鑫科技本次发行价格确定为8.66元/股，发行价低于此前部分市场预期，体现管理层对上市估值的审慎态度。除此之外，我们之前提到，长鑫上市估值偏低将使得后续具备更大的上行空间，以避免“上市即高点”的情况。长鑫上市后，伴随价值重估带来上涨，有望带动存储、半导体设备、科创及券商板块企稳回升。而为了确保这一重要IPO的平稳落地，近期市场需要维持一定的风险偏好和成交热度。因此从维持发行、交易活跃度和风险偏好的角度看，科技反弹已临近窗口。 其二、当前位置的底部结构比此前更有支撑。本周五上证指数收报3764.15点，已跌破年线并创年内新低，但这一破位发生在长鑫、宇树等重要IPO尚未完成的窗口期，持续有效跌破年线的概率较低。 资金面上，本轮调整中长线资金的承接力度非常明确。7月13日A股大幅回调之际，近600亿元抄底资金借道股票型ETF流入市场，资金规模创下2025年4月8日以来的单日新高。7月16日市场再度下跌时，宽基指数ETF再度出现明显流入。其中沪深300指数单日净流入居前，达98.29亿元。从流入基金来看，中央汇金此前持有份额较多的多只沪深300ETF和中证1000ETF均出现明显的净流入。 海外方面，韩国市场杠杆去化进入中后期。韩国KOSPI指数此前暴跌触发熔断，但极端恐慌释放后边际冲击正在递减。国内方面，7月17日至20日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海举行，国家出席开幕式并发表主旨讲话，规格较去年明显提升。这一产业事件有望形成新的政策催化。年线支撑、资金持续流入与产业事件催化三重共振，是本轮反弹最直接的依据。 就后续而言，我们认为当前至8月初市场或出现强反弹，但并非科技主升。风险方面，首先，8月市场监管或有一定收紧，对市场风险偏好造成一定影响。其次，7月底或召开政治局会议，我们预计宏观经济政策或依然保持“定力”。 除此之外，当前海峡僵局的演进存在超预期风险。按照之前的经验，特朗普在达成协议前通常需要经历局势先明显升级、极限施压的阶段，包括对油价的冲击，这或将进一步强化市场加息预期，带来调整力度扩大的可能性。中期来看，9月利好窗口值得关注。伴随下半年中美元首会晤的推进及美联储加息预期的逐步证伪，市场仍有望在四季度走出年内风险偏好的高潮。三、投资建议 结构方面，市场风格或延续科技—制造——生产端扩散，"中特估"需要重新理解。当前市场并非科技向消费地产切换，而是生产端科技制造与居民消费的持续分化。因此，如果对AI仍有分歧，资金更可能转向全球制造业扩张中的中国龙头，而非传统低估值蓝筹。配置建议上： 一、科技内部优先关注国产半导体设备、存储和算力方向，可在反弹过程中结合拥挤度适当兑现； 二、科技外部关注电力设备新能源、创新药、工程机械。油运可作为阶段性防御方向，以应对海峡局势潜在的进一步升级风险。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、本周市场流动性压力较大，科技板块回调..........................................................3二、流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？.......................................................3三、投资建议..............................................................................................................5四、本周市场微观结构观察（2026年7月13日-7月17日）.................................64.1宽基指数表现................................................................................................64.2市场热度与风险偏好追踪.............................................................................74.3市场融资变化................................................................................................84.4市场行业结构变化........................................................................................84.5行业估值变化................................................................................................9风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：本周一级行业涨跌幅（%）.........................................................................3图表2：2026年以来各类股票指数ETF累计资金流入（亿元）............................4图表3：2026年以来主要规模指数型股票ETF累计资金流入（亿元）.................5图表4：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................6图表5：本周风格指数涨跌幅（%）.........................................................................6图表6：各大宽基指数近一年相对走势（%）..........................................................7图表7：各大风格指数近一年相对走势（%）..........................................................7图表8：沪深300指数10年历史ERP与指数走势.................................................8图表9：过去一年融资买入额占比（%）.................................................................8图表10：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）............................................8图表11：一级行业板块市场情绪..............................................................................9图表12：一级行业板块估值数据...........................................................................10 一、本周市场流动性压力较大，科技板块回调 本周A股市场经历一轮剧烈调整，主要宽基指数全线重挫。上证指数跌破3800点整数关口；成长风格指数跌幅更深，创业板指周跌10.78%；科创50周跌16.93%，为所有宽基指数中跌幅最大。沪深300相对抗跌，周跌5.26%，蓝筹权重在本轮调整中起到了缓冲作用。 本周调整的核心逻辑在于交易层面的杠杆出清。前期AI算力板块积累了巨大的融资盘，随着行情转弱，止损盘与被动平仓形成负反馈循环。外部冲击叠加了多重因素：美伊冲突升级、霍尔木兹海峡关闭扰动全球风险偏好；韩国股市因海力士业绩担忧及去杠杆压力大幅调整，对A股半导体板块形成情绪传染；台积电二季度财报虽超预期，但股价回落，显示全球科技板块对AI叙事的边际定价动能已有衰减。 本周呈现极致的大小盘分化。沪深300周跌5.26%，而中证1000周跌超10%，差距达5个百分点以上。价值风格显著跑赢成长：银行、煤炭、石油石化等高股息防御品种成为"避风港"，而前期涨幅最大的AI算力（通信、半导体设备、存储芯片、PCB）本周跌幅较大。科技板块内部出现“去伪存真”分化：有业绩兑现的龙头品种相对抗跌，纯概念、高估值品种遭集中抛售。这一轮调整本质上不是AI产业逻辑的反转，而是前期交易过度拥挤后的风险释放。 来源：WIND，中泰证券研究所； 二、流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？ 整体而言，当前位置无需恐慌，当前至8月初科技板块或迎来一轮力度较强的波段反弹。当前市场的核心在于，长鑫科技作为科创板史上最大IPO进入打新流程，其较大融资规模和后续重要股东退出对市场成交提出了更高要求。另外，当前市场已在年线附近形成支撑，且科技成长ETF出现资金流入，2026世界人工智能大会规格提升至国家主席级别，以及韩国市场去杠杆进入中后期，当前市场 反弹条件正在形成。但这依然是科技的强反弹，而非新主升的开启，8月中后，金融监管深化与海峡僵局的超预期可能带来新的调整风险。 其一、重要IPO融资对市场环境存在客观要求。根据发行公告，长鑫科技本次发行价格确定为8.66元/股，按照超额配售选择权行使前的发行后总股本计算，对应上市市值约5792亿元。若全额行使超额配售选择权，发行总股数将扩大至76.91亿股，预计募集资金总额约666.07亿元，募资规模为今年截至目前A股IPO之最。从价格来看，长鑫的发行价低于此前部分市场预期，体现管理层对上市估值的审慎态度。除此之外，我们之前提到，长鑫上市估值偏低将使得后续具备更大的上行空间，以避免“上市即高点”的情况。长鑫上市后，伴随价值重估带来上涨，有望带动存储、半导体设备、科创及券商板块企稳回升。而为了确保这一重要IPO的平稳落地，近期市场需要维持一定的风险偏好和成交热度。因此从维持发行、交易活跃度和风险偏好的角度看，科技反弹已临近窗口。 其二、当前位置的底部结构比此前更有支撑。本周五上证指数收报3764.15