铜产业链周度报告

国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年07月19日 周度数据：LME库存持续减少，注销仓单比例高位 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 消费端 交易端 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利扩大粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口盈利扩大 波动率：SHFE、COMEX铜波动率回落，LME、INE波动率回升期限价差：沪铜期限B结构扩大，LME铜现货贴水收窄持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比低位企稳 开工率：6月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、COMEX铜波动率回落，LME、INE波动率回升 LME铜价波动率处于15%附近；沪铜波动率14%左右，均较前周小幅回落。 期限价差：沪铜期限B结构扩大，LME铜现货贴水收窄 ◆沪铜期限为B结构，沪铜07-08价差在7月17日为180元/吨，7月10日为20元/吨； ◆LME铜 现 货贴 水缩 窄，LME0-3升贴水在7月17日为-24.62美元/吨，7月10日为-65.95美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构小幅缩窄，其中07和08月合约价差在7月17日为-28.66美元/吨，7月10日为-54.01美元/吨。 持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少 沪铜持仓增加4361手，至51.27万手；LME铜持仓减少3000张，至24.5万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加 LME商业空头净持仓从7月3日2.21万手增加至7月10日2.63万手；CFTC非商业多头净持仓从7月7日5.88万手增加至7月14日6.02万手。 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升 国内铜现货升贴水走强，7月17日升水400元/吨，7月10日升水155元/吨； ◆洋山港铜溢价回升，7月17日升水100元/吨，7月10日升水83美元/吨； 美国铜溢价为8.0美分/磅，低于上周的9.0美分/磅； 鹿特丹铜溢价202.5美元/吨，上周为205美元/吨；东南亚铜溢价110美元/吨，与上周持平。 库存：全球总库存减少，其中LME、社会库存均减少 ◆全球铜总库存减少，从7月9日的111.78万吨减少至7月16日的108.55万吨； ◆国内社会库存减少，从7月9日的16.5万吨减少至7月16日的12.34万吨； 保税区库存从7月9日的3.53万吨增加至7月16日的3.89万吨； COMEX库 存 增 加，从7月10日 的67.65万短 吨 增 加 至7月17日 的69.48短吨； LME铜库存减少，从7月10日的30.65万吨 减 少 至7月17日 的29.66万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比低位企稳 沪铜08合约持仓库存比回升，高于07合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势，但低位企稳。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，环比增长0.39%，同比下降1.74%。 铜精矿港口库存减少，从7月10日的53.50万吨减少至7月17日的49.70万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从7月10的-2085.07元/吨，扩大至7月17的-2600.23元/吨。 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升 再生铜进口增加，5月再生铜进口19.10万吨，同比增长3.14%；5月国内废紫铜库存周转天数上升。 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利扩大 再生铜精废价差回升，高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利扩大。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，5月进口6.87万吨，同比下降1.04%；6月粗铜加工费持稳，南方加工费900元/吨，进口90美元/吨。 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口盈利扩大 ◆国内精铜产量同比增加，6月产 量114.45万 吨，同 比 增 长0.85%，预 计1-7月 累 计 产 量818.67万吨，同比增长5.40%； 精 铜 进 口 量 增 加，5月 进 口28.23万吨，同比增长10.20%； 中国6月未锻轧铜及铜材进口量为48.00万吨，同比增长4.35%； 铜现货进口盈利扩大，从7月10日盈利158.84元/吨扩大至7月17日盈利531.26元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：6月铜材企业开工率环比回落 6月铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。7月16日当周电线电缆开工率边际回落。 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落 ◆铜杆加工费回升，7月17日华东地区电力行业用铜杆加工费为890元/吨，7月10日为650元/吨； 铜 管加 工 费回 落，7月17日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5129元/吨，低于7月10日的5145元/吨； 黄铜铜板带加工费持稳，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落 6月铜杆企业原料库存处于历史同期中性中性位置，6月铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落。 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回落 6月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，6月铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存回落。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 ◆国内铜实际消费表现良好，1-5月累计消费量676.63万吨，同比增长3.88%；1-5月表观消费量674.52万吨，同比增长2.64%；◆电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要影响因素。◆其中电网投资增速较大，1-5月电网累计投资2308.97亿元，同比增长13.19%。 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 6月国内空调产量1776万台，同比下降5.44%；6月国内新能源汽车产量159.8万辆，同比增长26.03%。 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING