宏观周度观察：从高层地方调研看政治局会议

——宏观周度观察 宏观团队：陶川、钟渝梅报告日期：2026年07月18日 摘要 ➢从高层地方调研看政治局会议：我们回溯了2024年以来高层调研，提炼出12大主题，发现政治局会议议题常提前在调研中显现。其中，对外开放、绿色低碳、扩大内需的会前信号关联最强，其热度变动清晰反映政策重心迁移。聚焦2026年边际变化：绿色低碳、产业链与科技创新的调研热度明显上升，而高质量发展、扩大内需及对外开放的关注度阶段性回落。调研重心向科技与产业倾斜，释放明确政策信号。据此，预计7月底政治局会议将覆盖科技创新、产业链、“六张网”建设及安全风险防控。 ➢本周宏观脉络回顾：经济数据方面：6月进出口同比增速双双创下近五年新高，增长驱动格局正稳步转向“价高量稳”；二季度GDP同比增速4.3%，是周期性扰动与结构性调整共同作用的结果，下半年有望逐步企稳回升；6月社融表现出“债进贷缓”、政府债缓、企业债强的分化结构。宏观政策方面：2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议于7月17日至20日在上海举行，最高领导人出席开幕式并发表主旨讲话。 ➢下周重要事件预览：（1）6月财政数据公布（待定）；（2）中国7月五年/一年期贷款市场报价利率公布（7月20日）。 ➢风险提示：外部环境变化超预期；政策落地节奏和执行力度与效果不及预期；经济结构调整进度与预期不一致。 从高层地方调研看政治局会议 本周宏观脉络回顾 下周重要事件预览 风险提示 01 从高层地方调研看政治局会议 1.1从高层调研足迹捕捉政策重心的迁移脉络 •宏观政策的推演并不是无本之木，而是沿着“经济现象—高层调研—重要会议定调”的逻辑链条徐徐展开。在7月政治局会议即将召开的宏观博弈窗口期，我们试图从高层领导的调研主题中提前捕捉7月政治局会议乃至下半年宏观政策可能的破局方向与发力点。 •我们回溯了2024年以来高层领导（总书记、总理、副总理、国务委员，下同）的地方调研活动，将调研主题提炼为12大核心类别，发现政治局会议的核心议题与政策部署，在此前的调研中已初现端倪。 1.1从高层调研足迹捕捉政策重心的迁移脉络 •在12类核心调研议题中，政策关切呈现出“常规出现”或“风向引路”的结构性特征。其中，诸如宏观政策与区域发展、民生保障、科技创新/新质生产力等6类常规议题，作为政府工作的长期锚点，几乎在历次政治局会议中均有覆盖，因此暂不做关联度的高频讨论。 1.1从高层调研足迹捕捉政策重心的迁移脉络 •与之相对，对外开放、数字经济/人工智能、扩大内需等6类议题则构成阶段性经济运行的“风向标”。一旦此类议题的调研频次与会议定调呈现高关联度，其热度的边际变化便能为预判下一阶段的工作重心提供强有力的前瞻性指引。 1.1从高层调研足迹捕捉政策重心的迁移脉络 •从会前调研与会议是否提及的关联度来看，对外开放、绿色低碳/生态环境、扩大内需的关联信号最明显。 •强关联“风向标”议题的热度起伏，可清晰勾勒出政策重心的动态迁移轨迹。 •以对外开放为例，伴随外贸基本面持续展现超预期韧性，今年议题的调研热度顺势趋于平淡。 •此外，今年4月以来高层密集开展了针对电网、水网的系列调研，推动了4月会议首提“六张网”建设。这种高频的基建网络调研，在客观上辐射并推高了能源转型与江河保护治理的话题热度，使得绿色低碳/生态环境的关注度也迎来显著升温 1.2边际变化与信号前瞻：7月政治局会议的破局主线 •聚焦2026年以来的边际变动，地方调研主题的冷暖分化揭示出新一轮的动能切换。总体而言，绿色低碳/生态环境、产业链/产业体系以及科技创新/新质生产力的调研热度出现明显抬升；高质量发展/深化改革、扩大内需及对外开放的表观关注度则录得阶段性回落。 1.2边际变化与信号前瞻：7月政治局会议的破局主线 •绿色低碳/生态环境议题的加速升温，源于“双碳”考核落地与“六张网”建设的双轮驱动。 •“六张网”构成了今年调研的一条鲜明主线，其政策演进正经历由顶层设计向落地实施的加速转化。4月会议前，高层先后赴四川、浙江调研新型电网与水网。4月政治局会议首提“六张网”规划建设。此后调研扩展至广西、京冀蒙的算力网与物流网。这一连贯的调研脉络预示着“六张网”或将继续稳居下半年宏观托底的重要发力点。 •产业链与产业体系建设步伐显著提速，产业融合与自主可控正成为宏观政策的核心关切。 1.2边际变化与信号前瞻：7月政治局会议的破局主线 •科技创新与新质生产力稳居年度调研主线，外部博弈与内在转型的双重催化特征愈发凸显。 •高质量发展与深化改革正加速步入“实操期”，政策重心已从宏观概念定调平滑过渡至微观具体落地。 •扩内需抓手正从“规模扩张”向“提质增效”切换。扩大内需调研热度的同比回落或有双重原因：一方面，核心CPI中枢企稳微升后，提振消费的紧迫性相对降低；另一方面，“六张网”的加速推进表明财政托底模式正向“提质增效”演进。 •外贸基本面的超预期韧性显著缓释了外部宏观压力，对外开放议题的紧迫性随之呈现阶段性平淡。 1.2边际变化与信号前瞻：7月政治局会议的破局主线 •年内调研重心呈现出明显的阶段性偏移，科技与产业的聚焦度释放出确定的政策信号。 •对比4月与7月两次重大会议前夕的足迹，4月会议后产业链/产业体系、科技创新/新质生产力及数字经济/人工智能等硬核科技话题的关注度出现了显著跃升。尽管这一偏移部分源于年初慰问类活动较多的“季节性”因素，但在剔除春节前后的扰动后，高层对于产业链自主可控与人工智能等领域的持续加码，依然构成了当前宏观逻辑中一条清晰的主线脉络。 1.2边际变化与信号前瞻：7月政治局会议的破局主线 •此外，安全与风险防控作为宏观底线的锚定效应持续凸显，季节性汛情与能源保供正重塑短期政策防御重点。 •虽然安全与风险防控的绝对调研频次年内保持平稳，但随着夏季主汛期的全面来临，防汛抗旱、迎峰度夏及能源保供等阶段性压力正快速攀升。6月底的政治局会议罕见地打破了“只谈长期制度”的历史惯例，进行了防汛抗旱的专项部署，这一前置信号预示着7月会议将继续将应对外部冲击、提升能源安全底线以及统筹民生与风险防范置于极其重要的位置。 1.2边际变化与信号前瞻：7月政治局会议的破局主线 •综上，沿着高层调研的宏观脉络，我们对即将召开的7月政治局会议核心议题作出如下推演： •科技创新/新质生产力或许仍将牢牢占据本次会议的主线定调，且人工智能的战略权重有望迎来历史性跃升。政策导向将推动AI从单点突破的“新兴技术”向赋能全局的“核心引擎”跃迁，通过全面深化“人工智能+”行动，构筑新一轮产业变革的核心驱动力。 •产业链/产业体系的政策优先级预计将被实质性强化。会议的核心关切将落在科技创新、人工智能与传统产业集群的深度融合上，以此加快现代化产业体系的升级重塑，全面构筑产业链的自主可控屏障。 •“六张网”建设或将成为财政发力与稳增长的新发力极。透过绿色低碳与基建网络的高频调研脉络，“六张网”的实体化建设正全面提速。在传统消费端向上弹性受限的约束下，广义财政资金极有可能以此为核心抓手，通过“稳投资”来达到稳固基本盘、有效扩大内需的战略目的。 •安全与风险防控作为不可逾越的底线话题将贯穿始终。在当前复杂多变的内外部环境下，本次会议预计将持续就防范外部输入性冲击、夯实能源安全护城河以及统筹民生底线保障做出系统性部署。 02 本周宏观脉络回顾 宏观政策 2.1本周国内宏观重要事件一览 2.2 6月外贸：“热潮”下的价量信号 •2026年6月份，出口金额（以美元计价）同比上涨27.0%；进口金额（以美元计价）同比上涨36.0%；6月贸易顺差（以美元计价）为1,256.2亿美元。 •6月进出口同比增速双双创下近五年新高，进一步夯实了二季度以来的提速趋势，其中，除了地缘市场版图持续扩围、全球半导体上行周期的支撑外，6月外贸更具边际信号价值的积极变化，在于增长驱动格局正由此前的“价升量减”稳步转向“价高量稳”。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 2.2出口：量端已显现企稳修复迹象 •6月出口为何再度超预期提速？相较于5月，6月出口的边际增量集中于三个方面：地缘版图的持续扩围、科技品类的加速出海，以及“价高量稳”增长格局的逐步重构。 •量价的变化是本轮全球供应链扰动下影响出口强度的核心线索。3月以来价格对出口同比的贡献率一度达四分之三，数量端支撑显著弱化。不过，高价带来的需求压制并未持续发酵，量端已显现企稳修复迹象。4-5月出口数量增速稳定维持5%上下，并未在涨价压力下持续收缩；1-6月汽车、家电、船舶等重点工业品出口累计数量同比较5月进一步回暖。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 2.2出口：对欧盟、东盟、非洲、拉美出口延续强势 •区域维度上，新兴市场持续扩容，对欧出口则显现前置抢运特征。6月新兴市场仍是出口核心压舱石，对东盟、拉美、非洲出口增速均维持30%左右高位；此外，在对美出口增速明显回落的同时，对欧出口则扭转5月弱势，同比大幅增长18.5%。背后动因或为欧盟7月落地多项贸易保护政策，包括取消小额包裹关税豁免、压缩钢铁免税进口配额，倒逼企业 短期抢出口，提前集中出货。 2.2出口：科技硬资产出口延续高景气 •品类结构上，全球AI资本开支持续扩张，带动科技硬资产出口延续高景气。半导体等科技产品出海动能进一步增强，1-6月集成电路累计出口增速升至96%，自动数据处理设备等算力硬件出口增速同步改善。同时，依托完整产业链优势，汽车、船舶等优势工业品出口再度大幅提速，上半年累计增速分别达50%、30%左右，形成多点开花的出口增长格局。 2.2进口：数量端已经出现改善迹象 •进口表现更为亮眼，其中量价格局也在悄然发生变化。上半年全球半导体上行周期支撑自动数据处理设备、集成电路进口大幅回暖。但中东地缘冲突持续发酵带来输入性通胀，大幅抬升进口成本，前期进口高增基本依靠价格拉动，进口数量持续走弱，5月进口数量增速一度转负至-2%。 •随着地缘格局的逐步修复，数量端已经出现改善迹象。从主要品类进口累计增速来看，和5月形成鲜明对比，6月钢材、铜材、煤及褐煤等上游原材料进口数量均呈现修复迹象；集成电路、二极管等中间品整体企稳，未呈现进一步下滑迹象。 2.3二季度GDP同比增速4.3% •6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%；从环比看，规模以上工业增加值比上月增长0.76%。6月份，社会消费品零售总额42,691亿元，同比增长1.0%。1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）226,370亿元，同比下降5.7%。 •二季度GDP同比增速4.3%，是周期性扰动与结构性调整共同作用的结果，下半年有望逐步企稳回升。周期性扰动主要源于极端气候频发及前期财政脉冲消退带来的阶段性扰动；结构性调整则集中体现为宏观基本面的K型分化上——当前“出口向上、内需向下”的背离暂时尚未收敛，导致总量层面的全面复苏仍受到结构性影响。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.3“稳投资”政策或许呼之欲出 •下半年经济有望回升，“稳投资”政策或许呼之欲出。 •结合二季度数据结构性特征与近期高层调研动向，7月政治局会议可能将重心向“稳投资”倾斜。若以当前一般公共预算和政府性基金预算的收支执行情况计算，当前广义财政收支缺口较预算落后约1.2万亿元，下半年财政助力“稳投资”的空间依旧充裕。此外，消费在中长期政策框架指引下，也有望逐渐回升。 2.3工业：工业生产加快，产业升级主线清晰 •工业：工作日天数增多+出口强劲拉动+高技术产业高景气=工业生产加快。6月工业增加值同比回升至5.3%（vs. 5月4.5%），环比更是跳增至0.76%（vs. 5月0.4%），跃升幅度显著高于历史同期。从内部结构来看，产业升级的主线依然清晰——高技术产业工增同比绝对领跑（14.1%），计算机电子设备成为拉动整体工增同比