宏观周度观察：行程过半的地方两会有何亮点？

核心观点与关键数据

地方两会亮点：GDP增速目标设定更务实

• 2025年全国各省市GDP增速目标与实际完成情况呈现分化，成功与未成功完成各占一半。
• 2026年地方增长目标设定更贴合当地经济增长的潜在中枢，部分省份下调了增长预期。
• 增长目标表述从单一、模糊向区间化、弹性化转变，使用“左右”等模糊修饰词的比重下降，给出区间范围的比重上升。
• 刚性承诺减少，使用“以上”一词的表述比例明显下降。
• 地方目标增速的下调并不等同于全国增长预期的下调，更多反映地方增长目标的设定更具科学性。
• 近几年地方目标的加权平均值与全国实际增速之间的差距正在持续收窄。

本周宏观脉络回顾

• 工企利润增速大幅反弹：12月工业企业利润同比增速反弹至8.1%，中游行业利润“领跑”，尤其是电子、运输设备等行业。
• 财政数据：2025年全年公共财政收入首度录得负增长，制约支出端的发力空间，12月财政支出“投资于人”的趋势发生微妙转变。
• 1月PMI：1月制造业PMI景气度有所回落，但高技术制造业表现亮眼，体现由“量”到“质”的转变，PPI增速继续改善的可能性较高。

下周重要事件预览

• 地方省级两会持续召开中。

风险提示

• 外部环境变化不及预期。
• 政策落地节奏和执行力度与效果不及预期。
• 经济结构调整进度与预期不一致。