流动性和机构行为跟踪：央行加大投放，税期资金平稳

央行加大投放，税期资金平稳——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务转为投放。本周央行逆回购投放19635亿元，逆回购到期620亿元，逆回购净投放19015亿元；并于7月15日开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，加量续作5000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 本周资金面趋紧，资金价格整体边际抬升。本周R001收于1.44%（前值1.37%），DR001收于1.40%（前值1.36%）。R007收于1.44%（前值1.41%），DR007收于1.44%（前值1.38%）。DR007与7天OMO利差收于3.62bp，6M国股银票转贴利率收于0.40%。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周债市无明确交易主线，行情呈现长短端分化格局。本周债市维持窄幅波动，市场走势受月度税期资金扰动、超长债供给、机构配置行为等多重因素交织影响。央行本周加量续作买断式逆回购对冲资金抽水，但中旬税期推升资金价格，短端小幅承压；超长国债招标带来供给扰动，银行、保险等配置盘陆续介入，对超长品种形成一定支撑。累计看，本周1年国债收益率上行3.44bp至1.14%，10年国债收益率上行0.06bp至1.74%，30年国债收益率下行1.05bp至2.24%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 存单收益率普遍上行。本周3M收益率上行2.25bp收于1.43%，6M收益率上行1.5bp收于1.45%，1Y收益率上行0.5bp收平于1.47%。本周1年存单与R007利差收窄2.65bp至2.47bp。 本周存单净融资明显转弱。本周存单净融资-2639亿元，值477亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.8M（前值7.2M），3M存单发行704.10亿元，6M期限发行1,436.10亿元，1Y期限发行2,213.50亿元。 政府债净发行下降。本周国债净发行2250亿元，地方债净发行937亿元，政府债合计净发行3187亿元前值4029亿元），净缴款合计5599亿元前值1532亿元）。下周（前2026年7月20日-2026年7月26日）预计国债净发行2499亿元，地方债净发行3049亿元，政府债合计净发行5549亿元，净缴款合计4006亿元。 银行间杠杆率回落。本周质押式回购交易量日均6.37万亿元前值7.12万亿元），银行间市场杠杆率日均105.66%前值106.07%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................3图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏