金工定期报告：急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开

急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开 2026年07月18日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn证券分析师孙石执业证书：S0600526020001suns@dwzq.com.cn ◼本周市场不是单日冲击，而是先急跌、后反抽、再下探的一周。衍生品信号给出的结论较明确，急跌后偏多情景集中出现，下周应把反弹修复作为基准判断。中证500在7月13日、7月15日连续触发偏多情景，上证50在7月17日新增偏多情景，说明专业资金已经不再单纯按继续下跌定价。中证1000目前无任何触底信号，但不改变当前上证50与中证500偏多情绪逐渐清晰的判断。若下周没有反弹，观察重点转为价格能否企稳以及PCR是否继续上行，届时本轮信号应解释为急跌后的短线反抽线索，而不是趋势反转确认。 内容摘要 相关研究 《反弹确认不足，中小盘风险仍未解除》2026-07-11 ◼急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开：中证500于7月13日、7月15日连续出现高波动后的偏多修复情景，上证50于7月17日新增偏多情景。因此，我们对下周的基准判断转为偏多，重点关注急跌后的反弹修复机会，尤其是上证50和中证500；中证1000仍会影响反弹扩散的弹性，但不宜继续把单边下跌作为主要判断。若下周没有形成反弹，则重点观察价格企稳、VIX回落和PCR降温是否缺席，届时应将偏多信号理解为短线反抽提示，而不是趋势修复确认。 ◼衍生品指标显示，市场已经进入高波动后的反弹观察阶段：截至7月17日，上证50、沪深300、中证500和中证1000的30日VIX分别为28.33、28.37、44.40和40.79，均处近126个交易日100%分位附近；成交PCR分别为0.83、0.79、1.11和0.89，对应分位为69.8%、86.5%、57.9%和83.3%；持仓PCR分别为0.62、0.69、0.78和0.66，对应分位为22.2%、38.1%、1.6%和4.0%。成交PCR偏高说明短线保护交易仍较活跃，但持仓PCR整体不高，尤其是中证500和中证1000处于低分位，说明资金并未系统性加码中长期保护。综合来看，市场短期仍在为波动和回撤准备，但并未演化为一致性的恐慌防守；若后续VIX回落、成交PCR不再上行，则急跌后的反弹修复更容易展开。 ◼基差贴水整体收敛：2026年7月17日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为63.33、62.11、44.00、50.96。本周各品种合约分红调整年化基差整体上行，基差贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.71%、-5.52%、-5.69%、-7.75%。 ◼指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年7月17日，本周中证500成分股中有47只股票实施分红，股息点指数上升5.11，占指数点位0.07%；沪深300成分股中有44只股票实施分红，股息点指数上升9.43，占指数点位0.21%；上证50成分股中有10只股票实施分红，股息点指数上升7.61，占指数点位0.27%；中证1000成分股中有58只股票实施分红，股息点指数上升3.31，占指数点位0.05%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。 ◼风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。 内容目录 1.衍生品综合信号..................................................................................................................................41.1.本周信号验证：偏多信号集中出现，反弹窗口已经打开.....................................................41.2.宽基指数多空情景：上证50与中证500转向偏多，中证1000影响反弹弹性.................52.股指期货合约存续期内分红预估与基差修正..................................................................................72.1.股指期货合约存续期内分红预估.............................................................................................72.2.股指期货合约分红调整基差.....................................................................................................82.2.1. IC合约基差情况...............................................................................................................82.2.2. IF合约基差情况...............................................................................................................92.2.3. IH合约基差情况............................................................................................................102.2.4. IM合约基差情况............................................................................................................113.期现对冲策略回测跟踪....................................................................................................................133.1. IC对冲策略表现.......................................................................................................................143.2. IF对冲策略表现.......................................................................................................................153.3. IH对冲策略表现......................................................................................................................163.4. IM对冲策略表现......................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果...............................................................................7图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果...............................................................................7图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果.................................................................................7图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果.............................................................................7图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................9图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................9图7：IC持仓量与成交量（万手）......................................................................................................9图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势............................................................................10图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势................................................................................10图10：IF持仓量与成交量（万手）..................................................................................................10图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势.........................................................................11图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势.............................................................................11图13：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................