事件点评：急跌后“一步到位”，短期底部已经浮现

情绪指标已经触底，后续有望回暖。本轮牛市从启动之初到目前为止，一共出现过3次融资买入占比骤降至6.5%以下的情况，分别是2018年12月28日融资买入占比降至5.86%，2019年8月7日融资买入占比降至6.26%，前两次低点后市场均出现明显反弹。当前融资买入占比6.35%，为近2年半最低。从短期情绪来看，目前三大股指都是正基差，沪深300、上证50、中证500指数期货3月升水率分别为0.33%、0.28%和0.16%，表明尽管指数连续重挫，但当前市场情绪依然稳定。 筹码结构表明，市场短期进一步杀跌动能有限。2021年2月至今，上证指数一直呈现区间震荡态势，期间也曾出现利空之下的急跌情形（2021年7月26至28日）。彼时市场筹码呈现“单峰密集”状态，约82%筹码集中在3300-3700点区域，结果上证在7月28日盘中触及3312点（筹码峰下沿）后迅速止跌反弹。与2021年7月底类似，目前上证指数也呈现筹码“单峰密集”状况，在3300点至3700之间的筹码约占总筹码数量的94%，其中处于今天收盘点位（3433点）之上的套牢筹码约为84%。参考2021年7月底的情况，市场在当前位置上进一步下杀的动能会明显减弱。 “同位对比”显示，本轮调整或已经接近尾声。在2021年2月上证冲高至3731点、创2016年以来新高之后，市场曾有两次试图挑战该高点：一次是2021年9月摸高至3723点，另一次是2021年12月摸高至3708点，而这两次“冲高失败”后上证均出现较大幅度调整。 2021年9月第一次冲高失败后，上证在34个交易日最大下跌幅度达7.4%；而从2021年12月第二次冲高失败至今，上证在29个交易内最大下跌幅度已达7.1%，已接近前次最大跌幅。从“同位对比”视角看，本轮调整或已经接近尾声。 结论：我们认为，从短期情绪、筹码结构和同位对比来看，今日A股重挫更像是下跌“一步到位”，市场短期底部已经开始浮现，春节前后是增配的较好窗口期。考虑到连续下跌后市场信心较差，上证已经跌破了我们在报告《一念之间：上证指数正处于技术上的关键节点》提到的三个重要支撑位，使得当前市场风格更偏防御，基于此我们认为，进可攻、退可守的券商板块是相对最优选择。 风险提示：Omicron影响超预期；经济增速下滑超预期；中美关系缓和不及预期；海外市场波动加剧。 1.情绪指标已经触底，后续有望回暖 本轮牛市从启动之初到目前为止，一共出现过3次融资买入占比骤降至6.5%以下的情况，分别是2018年12月28日融资买入占比降至5.86%，2019年8月7日融资买入占比降至6.26%，前两次低点后市场均出现明显反弹。当前融资买入占比6.35%，为近2年半最低。 从短期情绪来看，目前三大股指都是正基差，沪深300、上证50、中证500指数期货3月升水率分别为0.33%、0.28%和0.16%，表明尽管指数连续重挫，但当前市场情绪依然稳定。 图1：情绪指标已经触底，后续有望回暖 2.筹码结构表明，市场短期进一步杀跌动能有限 2021年2月至今，上证指数一直呈现区间震荡态势，期间也曾出现利空之下的急跌情形（2021年7月26至28日）。彼时市场筹码呈现“单峰密集”状态，约82%筹码集中在3300-3700点区域，这也意味着市场下跌至3300一带时全市场有八成左右的筹码被“套牢”，市场短期下跌动能在指数触及3300点（筹码峰下沿）时明显减弱。可以看到，上证在2021年7月28日盘中触及3312点后迅速止跌反弹。 图2:2021年7月底，“单峰密集”筹码形态确保上证指数在3312点一带迅速止跌反弹 与2021年7月底类似，目前上证指数也呈现筹码“单峰密集”状况，在3300点至3700之间的筹码约占总筹码数量的94%。其中，处于今天收盘点位（3433点）之上的筹码约为84%，意味着全市场已经有超过八成筹码被“套牢”。参考2021年7月底的情况，市场在当前位置上进一步下杀的动能会明显减弱。 图3：当前市场筹码结构为“单峰密集”且套牢盘超过八成，短期内进一步杀跌动能有限 3.“同位对比”显示，本轮调整或已经接近尾声 在2021年2月上证冲高至3731点、创2016年以来新高之后，市场曾有两次试图挑战该高点：一次是2021年9月摸高至3723点，另一次是2021年12月摸高至3708点，而这两次“冲高失败”后上证均出现较大幅度调整。2021年9月第一次冲高失败后，上证在34个交易日最大下跌幅度达7.4%；而从2021年12月第二次冲高失败至今，上证在29个交易内最大下跌幅度已达7.1%，已接近前次最大跌幅。从“同位对比”视角看，本轮调整或已经接近尾声。 图4：市场近两轮调整“同位对比”显示，本轮调整短期看已经接近尾声 4.结论 我们认为，从短期情绪、筹码结构和同位对比来看，今日A股重挫更像是下跌“一步到位”，市场短期底部已经开始浮现，春节前后是增配的较好窗口期。考虑到连续下跌后市场信心较差，上证已经跌破了我们在报告《一念之间：上证指数正处于技术上的关键节点》提到的三个重要支撑位，使得当前市场风格更偏防御，基于此我们认为，进可攻、退可守的券商板块是相对最优选择。 风险提示 Omicron影响超预期；经济增速下滑超预期；中美关系缓和不及预期； 海外市场波动加剧。