白糖重大行情点评：牛熊转市刚开始，急跌后仍有空间

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年12月7日 行情数据及热点事件点评01 基本面情况及操作建议02 01 行情数据及热点事件点评 1.1重大行情回顾：急跌重挫，回吐半年涨幅 ➢重大行情：12月7日，原糖主力合约向下重挫至22.94美分/磅，单日跌幅7.33%，周跌幅11.7%，距11月高点28.14美分/磅下跌17.98%；郑糖主力合约跌至6200附近，单日跌幅1.84%，过去一周下跌7.69%，从11月份高点7003元/吨下跌11.18%。国内外均回吐郑糖自今年3月以来的涨幅。 ➢本期观点：国际端北半球过于强烈的减产预期逐步减少，减产的部分并不如预期那么多，同时南半球巴西增产预期不断上调，且巴西国内糖库存创下近几年新高，市场供应逐步宽松，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内的一波流畅下跌跟随原糖，超预期进口量叠加新糖供应高峰，基本面格局偏空，但目前现货依然偏紧张，策略上建议空头获利了结，等待原糖的下一步指引。关注国际产量，国内现货 1.1事件及点评 从11月开始原糖见顶回落，主要原因是； •泰国去天气升水 泰国自进入8月后降雨的补充，甘蔗呈现恢复性生长。供应端的改善，让原糖开始去天气升水。泰国官员在12月的会议指出，2023/24泰国的糖产量会减少，预计新一年甘蔗产量将为7800万吨，预计泰国2023/24糖出 口量为570万吨。根据该甘蔗产量，对应糖产量预估为850万吨。此前，市场对于泰国甘蔗产量预估低于7000万吨，糖产量约为750万吨。 •印度减量E20甘蔗乙醇 印度政府和贸易消息人士12月6日表示，印度正计划阻止将糖用于乙醇生产，以确保当地市场有足够的糖供应。因甘蔗主要种植邦的降雨量低于正常水平，预计糖产量将下降。消息人士表示，政府可以要求糖厂不要使用甘蔗汁和B类糖蜜来生产乙醇。一位不愿透露姓名的行业高级官员称，政府此举对该行业来说是一个打击，该行业在过去五年中投资了数十亿美元来增加乙醇生产能力。这位官员表示:“希望这种打击是短期的，当甘蔗供应改善，政府将把重点转回到乙醇上。”Triveni Engineering & Industries Ltd (TEIL)副总裁兼总经理Tarun Sawhney表示，2023/24榨季，印度约有300-350万吨甘蔗转向生产乙醇，去年则超过了400万吨。 印度糖厂协会（ISMA）上个月称，2023/24榨季的糖产量可能下降8%，至3370万吨。因产糖量可能下降，已将当地食糖价格推高至近14年来最高水平。近期优先生产糖的消息偏空，市场反应强烈，回吐了政府为了保证乙醇生产而导致糖产量降低的降幅预期。 数据来源：ISMA，招商期货 1.1事件及点评 •巴西增产逐步兑现 Conab预测23/24榨季，巴西食糖产量在4688万吨，同步增幅达到27.4%。此产量远远高于市场机构在榨季初所预测的4000-4200万吨的产量。巴西创纪录增产持续发酵。 1.3事件及点评 ⚫国内基本面供应更宽松 ✓第四季度供应相对宽松，由于储备投放和新糖集中上市，国内糖厂陆续开榨，国内迎来新一轮的累库周期。✓2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%，为近年来同期进口的最高数量。✓10月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.55万吨，同比增加12.11万吨，增幅272.7%。 数据来源：广西糖业协会，商务部，招商期货 02 基本面情况及操作建议 2牛熊转市刚刚开始，未来下跌仍有空间 •巴西增产超预期，由年初4050万吨上调至4200万吨后再进一步上调至4500万吨。•印度遭受了干旱，虽然今年产量下调，但乙醇的分流直接决定了最终印度的产量和出口量，预计产量为3050万吨，出口量为350万吨。•泰国甘蔗恢复性生长，甘蔗产量不宜过于悲观，预计2023/24泰国糖产量在880万吨左右。•中国广西甘蔗长势喜人，糖厂已全面开榨，预计全国糖产量1000万吨。•全球糖市供需格局正由紧平衡走向宽松。 数据来源：UNICA，ISMA,广西糖业协会，Wind，招商期货 2牛熊转市刚刚开始，未来下跌仍有空间 2023年，原糖涨至十年高位，从全球甘蔗的种植收益比来看，种植和和扩产意愿强大，但厄尔尼诺天气的客观原因阻碍了它的扩张步伐，近两年全球糖的产量并未出现大的减产，但由于库存连年的消耗，处于6年来的低位使得2023年几乎全年原糖仍处于强势之中。行至年末，巴西产量创下历史高位，北半球印度和泰国产量的减少开始逐步上调，种植愿意和产能的扩张逐步显现，未来，原糖的产能和价格将面临一个大的转折，原糖和郑糖价格中枢逐步下移，预估未来原糖的区间18.5-27美分，国内郑糖区间5900-6800。长期价格区间需要定期回顾和修正。此时急跌后盘面走向震荡整理。操作上：短期急跌后空单获利了结，中长期建议逢高布局空单。关注北半球产量，国内现货 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席，兼研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 今天看到一则微信公众号，觉得写的很深刻，故分享给各位投资人。“不以涨喜，不以跌悲；理解周期且拥抱波动，相信延迟满足是对常识动作的奖赏”。——《这，才是基金》 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼