铜产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美国6月CPI同比上涨3.5%，较5月的4.2%明显回落，且远低于市场预期；环比下降0.4%，为2020年4月以来首次转负，预期仅为下降0.1%。与此同时，PPI环比下降0.3%（预期持平），同比增速由前值5.5%显著收窄；核心PPI同比放缓至4.7%，环比仅微增0.2%，均低于预期。 市场焦点 （2）7月14日，美军继续对伊朗多地展开打击行动，伊朗亦持续反击美军基地，双方围绕霍尔木兹海峡控制权的博弈仍在持续。特朗普表示，将推动海湾各国与美国达成贸易和投资协议，以替代对霍尔木兹海峡货运征收20%费用的做法，并称美国将对伊朗实施“全面封锁”，海峡对除伊朗以外的所有船只保持开放。 宏观面，CPI、PPI双双回落削弱加息预期，沃什“零容忍”言论令美元承压回落，但美联储官员维系偏鹰表述，市场对加息担忧未能进一步减弱，美元指数维持高位，对铜价压制依旧存在。最近美伊冲突有所激化，能源价格重新反弹，市场也在担心二次通胀效应出现，通胀前景暂不明朗，叠加韩国央行加息，海外存储芯片股大面积下挫拖累，有色市场氛围整体偏弱。基本面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-134美元/干吨，较此前一周跌6.8美元/干吨。近两年铜精矿现货加工费持续下降，虽然冶炼厂副产品利润可以弥补，但矿紧局面延续。最近多家矿企公布二季度产量，整体矿端增速有限，矿紧局面可能仍将延续。COMEX铜库存继续攀升，最新升至69万吨之上，LME库存则继续去化，目前落至30万吨附近，国内精铜社会库存也持续下降，主要受国产和进口到货都偏少，且下游刚需补库影响，不过本周精铜杆开工率下滑，淡季背景下，需求难有亮眼表现。中东局势存升级风险，美联储官员表示虽然6月物价指数有所放缓，但不足以令其确信通胀已重回2%的目标路径，地缘风险升级叠加美联储立场偏鹰令市场风险偏好承压。基本面来看，铜精矿供应增速偏紧，国内供应维持高位，美铜库存延续上行，非美地区维持紧平衡结构，预计铜价短期将保持震荡，后续关注地缘局势演进及美联储政策路径变化。 主要观点 交易策略 预计铜价短期将保持震荡，后续关注地缘局势演进及美联储政策路径变化。 多空因素分析（铜） PART 03数据分析 CPI、PPI双双回落削弱加息预期 ➢美国6月CPI同比上涨3.5%，较5月的4.2%明显回落，且远低于市场预期；环比下降0.4%，为2020年4月以来首次转负，预期仅为下降0.1%。与此同时，PPI环比下降0.3%（预期持平），同比增速由前值5.5%显著收窄；核心PPI同比放缓至4.7%，环比仅微增0.2%，均低于预期。整体来看，通胀压力持续缓解，进一步弱化了市场对美联储年内加息的预期，美元指数有所回落，但依旧维持高位。 ➢美国6月零售总额环比增长0.2%，符合市场预期，此前5月数据向上修正至环比增长1%，消费韧性缓解经济下滑担忧。另外，美国7月费城联储制造业指数41.4，远高于预期12.5和前值10.3。其中，新订单指数增至37，前月为27.3。 ➢然而，美联储主席沃什表态偏鹰，称对任何通胀指标均不满意。他承认6月数据有所改善，但认为当前指标难以全面反映潜在通胀水平。沃什重申对通胀“零容忍”，并坚定承诺恢复价格稳定。尽管未明确释放收紧信号，但他表示抑制通胀的工具包括调整利率。 PART 03数据分析 霍尔木兹海峡控制权争端升级美伊军事对峙持续加剧 ➢中东局势骤然升级，伊朗革命卫队宣布关闭全球最重要的能源通道——霍尔木兹海峡。美方随即对伊朗发动军事打击，伊朗方面则对美国在中东地区的多处目标实施报复性打击。 ➢目前，关于霍尔木兹海峡的通航状况，各方表态不一。美军中央司令部声称，该海峡仍对所有依法通行的船只开放，美军已完成部署，并做好确保航行自由的准备。然而，伊朗波斯湾海峡管理局则表示，霍尔木兹海峡目前无法通行。美国总统特朗普亦称，就美国立场而言，该海峡仍然开放。 ➢美军于美东时间7月14日16时起对伊朗实施海上封锁。伊朗方面回应称，绝不允许美国干涉其对霍尔木兹海峡的管理权，并警告若冲突在该地区蔓延，战火将波及区域内所有国家。与此同时，伊朗海关发布指令，解除紧急状态期间对化学品、聚合物及石油化工产品的出口禁令，但对“工业牛油”和“磺酸”的出口管制措施仍维持不变。 ➢7月14日，美军继续对伊朗多地展开打击行动，伊朗亦持续反击美军基地，双方围绕霍尔木兹海峡控制权的博弈仍在持续。特朗普表示，将推动海湾各国与美国达成贸易和投资协议，以替代对霍尔木兹海峡货运征收20%费用的做法，并称美国将对伊朗实施“全面封锁”，海峡对除伊朗以外的所有船只保持开放。伊朗军方则强调，在霍尔木兹海峡问题上绝不会让步，伊朗议会也已提出相关安全法案，以维护自身对海峡的主张。 PART 03数据分析 上半年中国经济总体平稳运行扩内需政策持续加力 ➢上半年，中国国内生产总值（GDP）达69.57万亿元，同比增长4.7%。其中，一季度增长5.0%，二季度增速回落至4.3%。从主要指标看，社会消费品零售总额同比增长2.7%，服务业增加值增长5.2%，规模以上工业增加值增长5.4%。投资端表现偏弱，上半年固定资产投资同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18.0%，新建商品房销售面积同比下降11.6%。但供给端有所改善，6月末商品房待售面积同比下降0.9%，已连续四个月减少。 ➢金融数据方面，上半年人民币存款增加17.76万亿元，贷款增加10.72万亿元，债券融资新增8.51万亿元；社会融资规模增量累计为20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。6月末，广义货币（M2）余额同比增长8%，狭义货币（M1）同比增长4%。此外，6月份全社会用电量达8981亿千瓦时，同比增长3.7%；上半年累计用电量50999亿千瓦时，同比增长5.3%，反映出经济运行总体保持韧性。 ➢政策层面，《扩大消费“十五五”规划》明确提出，到2030年社会消费品零售总额目标约为60万亿元，进一步增强消费对经济增长的拉动作用。规划围绕银发经济、育儿产品与服务、文化旅游、健康消费、汽车消费等领域设置九个专栏，并部署28项重点任务，支持各地因城施策优化房地产政策，持续巩固资本市场稳中向好态势。国务院总理李强在经济形势座谈会上强调，要保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，同时预研储备增量政策，切实巩固和拓展经济稳中向好的发展势头。 PART 03数据分析 美国铜关税是下半年铜市场最大变量 ➢2026年6月30日，是美国商务部提交铜232国家安全调查更新报告的截止时间，落地时间根据规定，总统需要在收到报告后的90天内决定是否采取措施，即9月28日。从此前其他232调查项目结果来看，钢铁、铝和铜加工品都在首次签署时就落地关税加征，间隔时间在30天-56天之间，而汽车及零部件、铀及海绵钛等均未在首次签署时落地关税加征，签署间隔时间在89-90天。关税落地签署时间通常在1-2个月内完成，而签署时间拖后临近截止日的，则存在比较大可能暂缓征税。因此7月、8月或是关税是否落地的重要观察期，若关税签署迟迟未有进展，则存在豁免或延期的可能。 PART 03数据分析 智利5月铜产量全线走低 ➢智利国家铜业委员会（Cochilco）周五公布的数据显示，智利主要铜生产商5月份产量大幅下降。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降18.3%至106,300吨；必和必拓旗下Escondida矿产量下降17.6%至108,800吨；Collahuasi矿产量下降19.3%至31,000吨。 中国5月铜精矿进口环比微增Escondida扩建项目提升中长期产量回升预期 PART 03数据分析 ➢国内十一港铜精矿库存上升53.5万实物吨，环比减少10.3万吨，港口库存有所回落。海关数据显示，5月国内铜精矿进口量236.1万吨，环比微增、同比小幅回落，1-5月累计进口量同比下降1.0%。 ➢7月7日，必和必拓（BHP）宣布其智利Escondida铜矿扩建项目已获首个重大环境许可，总投资约147亿美元的工程正式启动。Ivanhoe Mines预计随着Kakula矿区采矿速度在下半年提升约30%，并逐步消化约1万吨库存，下半年铜产量将明显增长，Escondida扩建项目提升全球铜精矿中长期产量回升预期。 PART 03数据分析 铜精矿TC继续下滑 ➢基本面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-134美元/干吨，较此前一周跌6.8美元/干吨。 PART 03数据分析 电解铜6月产量环比下滑7月迎恢复性增长 ➢6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月电解铜产量较预期值116.8万吨减少了2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况，北方地区2家冶炼厂检修影响量在2万吨左右，导致此次6月的电解铜产量较预期产量明显下降。目前正值年中谈判，原本6月30日出谈判结果预计延期。6月铜价高位回落，精废价差进一步收敛，叠加税票问题，阳极板采购并非顺利，部分冶炼厂采购吃紧。 ➢7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。7月电解铜产量较6月抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。但7月仍有3家冶炼厂处于检修中，故电解铜产量存在影响。值得注意的是6月底存在小型冶炼厂新爬产，目前SMM中国电解铜调研精炼产能为1630万吨。 PART 03数据分析 5月铜板带市场将延续平稳运行态势 ➢5月铜板带市场将延续平稳运行态势，受假期企业检修、需求增速放缓影响，产量小幅回落，据调研企业生产计划，5月样本企业铜板带预计产量为20.86万吨，环比减少3.43%，同比减少0.71%。电网设备、新能源等领域将继续提供需求支持，但临近淡季，传统领域需求存在走势可能，下游采购维持谨慎刚需。 PART 03数据分析 再生铜杆“断崖式收缩”精铜杆“温和回落但韧性仍存 ➢据Mysteel调研国内77家再生铜杆样本企业，总涉及产能846万吨，筛除长期闲置产能后样本覆盖率82.80%得出：5月再生铜杆产量为12.76万吨，环比减10.01%；5月再生铜杆产能利用率为17.76%，环比降2.63%，同比降11.17 %。 ➢据Mysteel调研国内63家精铜杆样本企业，总涉及产能1649万吨，2026年5月国内精铜杆产量为88.96万吨，环比减6.24%；5月精铜杆产能利用率为63.52%，环比降6.49%，同比升1.02%。 PART 03数据分析 供应淡季+薄利抑制进口意愿6月再生铜进口料维持低位震荡 ➢2026年5月，我国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%。2026年1-5月累计进口量达103.06万实物吨，累计同比增长7.11%。5月进口来源国梯队格局未发生改变，日本、泰国依旧是国内第一、第二大进口来源，但两大核心供应国对华出货量同步环比大幅下降，海外可外销货源减少是进口总量下滑底层逻辑。 ➢短期压制进口的两大因素仍将持续：一是海外主流供应国回收端处于淡季，可外销货源短期难出现明显增量；二是进口盈利预计持续处于薄利区间，贸易商大规模主动采购意愿偏弱，预计6月再生铜原料进口量仍维持偏弱运行。但国内含税再生铜原料供应缺口短期难以缓解，叠加利比亚、坦桑尼亚等新兴小众货源持续释放增量，进口总量大幅跳水的概率偏低，整体维持低位震荡格局。 PART 03数据分析 6月房地产市场总量仍在调整局部曙光初现 ➢房地产开发投资：1-6月全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%，降幅较1-5月扩大1.8个百分点。6月单月投资额7,718亿元，同比下降24.4%。新开工与竣工：1-6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%，降幅均有扩大。6月