布鲁姆能源：季度业绩创纪录，上调全年指引，AI数据中心需求支撑长期价值

季度业绩创纪录，上调全年指引，AI数据中心需求支撑长期价值 观点聚焦InvestmentFocus （此报告是发布于2026年4月30日的英文原版报告的中文翻译版，请以原版为准） 2026年第一季度业绩大幅超预期，盈利能力和现金流显著改善。BloomEnergy在2026年第一季度实现创纪录的营收、利润率及盈利能力，超越此前指引和市场一致预期。受益于AI数据中心及现场清洁电力应用的强劲需求，公司实现了强劲的营收增长、毛利率扩张及经营现金流改善。出货量提升、规模效应释放以及有利的需求趋势共同支撑了盈利能力提升，而制造规模扩大和商业执行落地进一步夯实了盈利稳定性。资产负债表保持健康，为增长计划和股东价值创造提供了充足空间。 上调2026年全年指引，在手订单与长期合同增强增长能见度。依托一季度强劲表现及健康的需求环境，BloomEnergy上调了2026年全年营收、毛利率及调整后EBITDA指引，反映出交付信心增强。与大型科技及数据中心客户签署的长期协议覆盖了预期业绩的较大部分，提升了盈利能见度。发电量对冲及稳定的需求趋势降低了现金流波动性，而持续扩大的制造产能为2026年及以后的持续增长提供支撑。 脱碳与AI算力需求驱动长期可持续增长。全球对AI集群和数据中心可靠、零碳、全天候电力的需求急剧增长，为BloomEnergy的固体氧化物燃料电池解决方案创造了持续增长动力。公司技术提供高效、低排放的分布式电源，与AI基础设施的关键负荷需求高度契合，并在PJM和ERCOT等核心电力市场实现强劲增长。随着企业脱碳目标及政策支持不断扩展，BloomEnergy凭借技术领先性、规模优势及长期客户合作关系，有望在广阔且渗透率较低的市场中持续获取份额。 资料来源：资料来源：Bloomberg 估值与建议我们维持对BloomEnergy的“优于大市”评级，12个月目标价为316美 元。我们预计公司2026至2028年Non-GAAPEBITDA将分别达到5.44亿、17.61亿及19.53亿美元。 风险提示 基荷电源供给瓶颈状况变化；监管限制；对未来成本节约的担忧。 重要信息披露 本研究报告由华福国际（香港）金融控股有限公司（下称华福国际）分销，在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANTDISCLOSURES ThisresearchreportisdistributedbyHuaFuInternational(HK)FinancialHoldingsLimited(referredasHuaFuInternationalbelow),whichisauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction. 分析师认证AnalystCertification: 我，杨斌，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,BinYang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed. 利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures 华福国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，如需了解其中提到的某一公司信息，请发邮件至lcd@hfisec.com.hk） HuaFuInternationalandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,pleasesendanemailtolcd@hfisec.com.hkiftheinformationaboutanycompanymentionedinthisreportisneeded). 评级定义（从2020年7月1日开始执行）： 华福国际采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读华福国际的评级定义。并且华福国际发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。 分析师股票评级 优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020): HuaFuInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.Investorsshould carefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHuaFuInternationalResearch.Inaddition,sinceHuaFuInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHuaFuInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatings Outperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkbyover10%,asindicatedbelow. Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkbyover10%,asindicatedbelow. Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina. 华福国际非评级研究：华福国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。 HuaFuInternationalNon-RatedResearch:HuaFuInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly. 华福国际A股覆盖：华福国际可能会就中国A股进行覆盖及评级。华福证券，华福国际于福州的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，华福国际使用与华福证券不同的评级系统，且可能有完全独立的不同研究覆盖团队，所以华福国际与华福证券的中国A股评级、目标价乃至分析逻辑可能有所不同。 HuaFuInternationalCoverageofA-Shares:HuaFuInternationalmaycoverandrateA-Shares.HuaFuSecurities,theultimateparentcompanyofHuaFuInternationalbasedinFuZhou,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHuaFuInternationaldiffersfromthatusedbyHuaFuSecuritesandeventheteamscoveringthesameA-sharestocksmightbetotallyindependentlydifferent,asaresulttheremaybeadifferenceintheircoverageratings,targetpricesandresearchlogicsforthesameA-sharestocks. 重要免责声明： 本报告由华福国际发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。 本文件所载信息和观点已