计算机行业点评报告：迈威尔科技（MRVL）：Q1收入创纪录，AI互联与定制芯片支撑公司上调中期收入预期

迈威尔科技2027财年第一季度财报显示，公司营收达24.18亿美元，同比增长28%，Non-GAAP摊薄EPS为0.80美元。数据中心终端市场收入占比76%，同比增长27%，环比增长11%，成为最大收入来源。公司预计Q2营收环比增长约12%、同比增长约35%，FY2027全年收入接近115亿美元，同比增长约40%，主要来自数据中心业务。

核心要点：

1. 数据中心业务：收入占比提升至76%，同比增长27%，Non-GAAP毛利率为58.9%，运营利润率为35%，经营现金流达6.39亿美元，保持较高盈利能力。
2. AI互联需求：跨数据中心AI集群互联、800G/1.6T光模块和高速互联需求提升，公司预计FY2027 interconnect业务收入增速超70%。数据中心互联需求延伸至AI集群内部，1.6T DCI模块计划年内送样。
3. 交换芯片：51.2T以太网交换芯片放量，预计FY2027 scale-out switch收入超6亿美元，FY2028达超10亿美元。
4. Custom XPU：公司预计FY2027 Custom业务收入同比增长超20%，FY2028同比增长超一倍，增长来自既有XPU项目、超过10个加速器配套芯片项目及新的Tier 1 XPU项目量产。

投资建议：公司Q1收入、Non-GAAP EPS和经营现金流稳健，客户AI基础设施投资向光互联、交换芯片和定制XPU链条扩散。800G/1.6T光互联、51.2T交换芯片、高速互联和Custom XPU项目提供多条增长路径，较高Non-GAAP利润率提供中期业绩弹性。

风险提示：

1. 云厂商资本开支和AI集群建设节奏不及预期；
2. 关键客户项目、设计定点和量产进度不及预期；
3. 先进制程、光模块和封装供应链约束；
4. 并购整合和预付款锁产带来的执行风险；
5. 高速互联、交换芯片和定制ASIC竞争加剧。