计算机行业点评报告：戴尔科技（DELL）：Q1收入和EPS创纪录，AI服务器订单支撑FY27指引上调

戴尔科技2026年5月28日公布2027财年第一季度财报，Q1实现营收438亿美元，同比增长88%；Non-GAAP摊薄EPS为4.86美元。公司预计FY2027全年营收为1650亿-1690亿美元，并将全年AI-Optimized Servers收入预期提高至约600亿美元。

核心观点与关键数据

1. ISG成为增长主引擎：ISG收入290.09亿美元，同比增长181%，其中AI-Optimized Servers收入161.32亿美元，同比增长757%；Traditional Servers and Networking收入85.43亿美元，同比增长92%；Storage收入43.34亿美元，同比增长8%。
2. AI服务器订单与订单积压创高：Q1新增AI订单244亿美元，实现AI服务器收入161亿美元，期末AI订单积压513亿美元，客户数超5000家，需求仍高于供给。公司预计FY2027 AI服务器收入约600亿美元，全年收入约为上一财年的2.4倍。
3. CSG与存储改善利润结构：CSG收入146.09亿美元，同比增长17%；存储收入同比增长8%，Dell IP存储组合表现优于市场，支撑ISG盈利。Q1 Non-GAAP毛利率为18.1%，主要受AI服务器收入占比提升影响，剔除后毛利率改善，运营费用率同比下降6.1个百分点。

研究结论
公司Q1收入、Non-GAAP EPS、现金流和ISG运营利润均表现良好，AI服务器订单与订单积压支撑其增长。公司在AI服务器、传统服务器、存储和商用PC上的组合优势，有助于承接企业从AI训练、推理到终端更新的基础设施需求。

风险提示

1. AI服务器订单兑现和客户资本开支不及预期；
2. 内存、GPU等关键组件供应约束；
3. AI服务器毛利率低于预期；
4. 传统服务器和PC需求提前透支；
5. 存储及AI基础设施市场竞争加剧。