计算机行业周评：戴尔（DELL）AI 转型业绩大超预期

计算机行业周评20260531—戴尔（DELL）AI转型业绩大超预期评级：强于大市（维持） 本周（5.25-5.29）沪深300指数上涨0.97%，计算机行业指数收盘大幅下挫7.56%，计算机行业指数本周大幅跑输沪深300指数8.53个百分点。 相关报告 本周戴尔科技交出了一份“爆表”的成绩单，其2027财年第一季度各项关键财务指标不仅创下历史新高，而且远超市场预期，管理层在季报发布的同时，全面上调了公司未来的业绩指引。 计算机行业周评20260315—腾讯云服务价格大幅上调2026-3-15 计算机行业周评20260510—英伟达市值重回5万亿美元2026-5-10 戴尔股价的大幅上扬，是其AI服务器收入爆发式增长、全栈液冷技术护城河以及深度绑定英伟达等因素共同作用下的必然结果，而其核心在于与英伟达建立了深度的战略绑定，并由此斩获了AI产业链中最顶级的供应链红利。 计算机行业周评20260517—阿里大幅上调AI资本开支2026-5-17 计算机行业周评20260524—英伟达收入构成出现显著变化2026-5-24 维持计算机行业强于大市的投资评级。本周TMT行业延续分化，计算机行业市场数据表现相对不佳，我们判断通信和电子行业仍将在短期内成为TMT行业主要的资金流向，计算机行业可继续关注与算力相关的AI服务器重点公司的市场表现。 分析师：周强Tel：075582752129执业证书编号: S0370524080004zhouqiang@jyzq.cn 风险因素分析：地缘政治风险、Agent落地不及预期、算力成本与投资收益率压力等。 目录 一、本周计算机行业指数本周大幅跑输沪深300指数.....................................3二、本周重点事件：戴尔（DELL）AI转型业绩大超预期...................................51、戴尔科技（DELL）2027财年第一季度成绩单“爆表”..............................52、AI基础设施部门（ISG）收入迎来爆发式增长.....................................63、深度绑定英伟达获得顶级供应链红利............................................74、液冷技术与全栈工程能力成就戴尔“硬核”护城河................................8三、本周计算机行业市场数据及判断...................................................91、计算机行业市占率指标本周再度走低...........................................102、行业换手率指标表明市场热点开始逐步呈现集中趋势.............................103、对行业短期市场机会的综合判断...............................................11四、行业风险因素分析..............................................................12 图表目录： 图表1：本周（5.25-5.29）计算机行业指数跑输沪深300指数：......................3图表2：本周申万一级行业涨幅排名（5.25-5.29）：.................................4图表3：本周申万一级行业跌幅排名（5.25-5.29）：.................................4图表4：计算机行业成分个股本周涨幅榜（5.25-5.29）：.............................5图表5：DELL 2027财年第一季度业绩“爆表”；....................................6图表6：DELL ISG业务迎来爆发式增长；..........................................7图表7：本周（5.25-5.29）计算机行业市占率数值：...............................10图表8：本周（5.25-5.29）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：..........11 一、本周计算机行业指数本周大幅跑输沪深300指数 本周（5.25-5.29）沪深300指数上涨0.97%，计算机行业指数周收盘大幅下挫7.56%，计算机行业指数本周大幅跑输沪深300指数8.53个百分点。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 横向来看，本周A股市场呈现冲高回落的走势，申万一级行业指数周收盘6家上涨25家下跌。计算机行业指数本周下跌7.56%，排名申万全行业涨幅榜倒数第一位。本周TMT四大行业表现依旧分化，通信行业的市场表现较为抢眼，周上涨6.77%、排名全市场涨幅第三名，计算机、传媒行业、电子行业表现相对较弱。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 据Choice数据，本周计算机行业成分个股20家上涨315家下跌，其中*ST易录（42.67%）、真视通（25.66%）、声迅股份（19.9%）占据了行业周涨幅榜的前三名。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 二、本周重点事件：戴尔（DELL）AI转型业绩大超预期 今年以来，硬件厂商戴尔科技（DELL）的股价出现了大幅的上涨，尤其在本周公司发布2027财年一季度报告后当日飙升30%以上。戴尔股价上涨的主要驱动力来自于其在人工智能（AI）服务器市场的出色表现、超预期的2027财年第一季度财报，以及市场对其未来增长潜力的普遍看好等因素。 1、戴尔科技（DELL）2027财年第一季度成绩单“爆表” 戴尔科技在2027财年第一季度（截至2026年5月1日）交出了一份“爆表”的成绩单，各项关键财务指标不仅创下历史新 高，而且远超市场预期。在季度报告发布的同时，管理层基于强劲的订单能见度，全面上调了公司未来的业绩指引，将AI优化服务器全年收入预期上调至约600亿美元，同比增幅144%；将全年营收指引中值上调至1670亿美元，同比增幅约50%，全线大超市场预期。 2、AI基础设施部门（ISG）收入迎来爆发式增长 由第一季度经营数据上来看，戴尔的AI基础设施解决方案部门（ISG）已取代客户解决方案部门（CSG，即PC业务），成为导致公司估值飙升的最核心业务。 由于全球大型企业、云服务提供商（CSP）以及主权国家对高性能AI算力集群的饥渴，戴尔AI服务器（如PowerEdge XE9680系列）的单季收入不仅同比暴涨757%，同时部门积压订单（Backlog）也持续处于高位，第一季末未交付的AI服务器订 单规模已超过五百亿美元规模。如此巨大的积压订单，必然将成为公司ISG部门未来数个季度业绩持续增长的可靠保障。 3、深度绑定英伟达获得顶级供应链红利 戴尔科技（DELL）能够在这轮AI潮中实现资本市场的估值重构与股价大涨，核心在于其与英伟达（NVIDIA）建立了深度的战略绑定，并由此斩获了AI产业链中最顶级的供应链红利。 在当前全球高端GPU（如英伟达H100、H200及最新的Blackwell系列、未来的Rubin系列）供应依然较为紧张的背景下，拿到“算力芯片”的能力直接决定了服务器厂商的营收上限，戴尔恰巧在此领域展现出了其无可比拟的供应链护城河。 戴尔与英伟达的合作起源于PC时代，双方有近三十年的良好的互作关系，这已在双方频繁的高管互动中得到了反复验证。在近年的NVIDIA GTC以及Dell Technologies World等年度公开行业峰会上，都能看到英伟达CEO黄仁勋和迈克尔·戴尔的同台身影。这种长达三十年的信任，不是任何一家新晋的代工厂或初创品牌在短时间内通过砸钱就能复制的。 在AI服务器积压订单（Backlog）和出货量大幅飙升的财季，分析师普遍担心GPU的短缺会成为产能瓶颈。戴尔高管曾经在电话会议中明确表示，得益于与英伟达长期的、跨数十年的“核心战略同盟关系”（Tier-1 Partnership），戴尔在供应链端拥有最优先级的产品分配权（Priority Allocation）。这使得戴尔的拿卡速度和配额规模或将超过普通ODM厂商或二线竞争对手，其企业级AI服务器的交付周期（Lead Time）目前在行业内始终保持极强的竞争优势，并成为客户订单的一个优先选择。 4、液冷技术与全栈工程能力成就戴尔“硬核”护城河 在液冷（Liquid Cooling）散热成为AI服务器刚需的时代，戴尔凭借在企业级服务器领域积累的深厚工程研发能力，迅速推出了基于直接芯片液冷（DLC）和智能冷却解决方案的定制化服务器，因此面对英伟达新一代高功耗芯片架构，戴尔不仅能够 售 卖 单 台 服 务 器 ， 更能提 供 包 括 网 络 拓 扑 、 高 速 存 储（PowerScale）及液冷基础设施在内的“全栈一体化解决方案”。这不仅能够导致戴尔的客单价（ASP）有效提高，而且这些具有高技术壁垒的工程集成服务利润率也远高于纯硬件组装，这在一定程度上打破了市场早期对服务器厂商的“组装厂、低毛利”固有偏见。 综上所述，戴尔科技（DELL）股价的大幅上扬，是其AI服务器收入爆发式增长、全栈液冷技术的构成的坚韧护城河以及深度绑定英伟达而获得的顶级供应链红利共同作用的必然结果。 随着戴尔管理层大幅上调业绩指引，戴尔的远期市盈率（P/E）倍数也成功的从传统硬件股的10x档位跃升至AI成长股的22x档位。我们认为，市场之所以愿意将戴尔从传统低增长硬件股（8-10倍P/E）重新定义为AI算力核心成长股（20-25倍P/E），最重要的因素是戴尔牢牢绑定了英伟达的供应链红利，在投资者眼中，买入戴尔意即在一定程度上等于买入了英伟达算力生态在企业和私有云市场落地的“高确定性兑现通道”。 三、本周计算机行业市场数据及判断 1、计算机行业市占率指标本周再度走低 据Choice数据，本周计算机行业成交总金额为7938.29亿元，相较上日成交8780.88亿元的日均交易量出现下毒缩量，本周计算机行业的全市场市占率排名第六位，相较上周第五位下降一位，位于电子、电力设备、机械设备、通信、有色金属行业之后。由市占率数据走势图来看，本周计算机行业市占率数值出现再度走低的状况，短线来看，计算机板块对于市场资金的吸引力相较电子等行业仍将处于偏弱态势。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 2、行业换手率指标表明市场热点开始逐步呈现集中趋势 以Choice流通股日均换手率指标数据来看，本周计算机行业在申万31个行业中排名第七位，相较上周排名下降一位。而以日均流通股换手率指标来看，本周电子、公用事业、电力设备等多个行业处于优势地位，市场热点出现进一步集中趋势，预计短期市场热点将围绕优势行业进一步纵深发展，电子行业仍将是TMT行业的关注重点方向。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 3、对行业短期市场机会的综合判断 结合本周市场重点事件及市场行情数据双向分析，本周TMT行业市场表现延续分化，电子表现较佳，通信行业小幅调整，而计算机、传媒行业出现了较大跌幅。本周计算机行业市场数据表现 相对不佳，我们判断通信和电子行业行情短期内仍将纵深发展，成为TMT行业主要的资金流向，而计算机行业虽然处于短期弱势，但仍可继续关注与算力相关的AI服务器重点公司的市场表现。 四、行业风险因素分析 地缘政治风险Agent落地进程不及预期算力成本与投资收益率压力 金元证券股票投资评级标准： 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上；增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深30